聚光科技:业绩符合预期,内生外延复合增长
聚光科技 300203 研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2014-10-29 业绩基本符合预期:前三季度实现营业收入77,230万元、归属上市公司净利润10,997万元,同比增长19.93%和14.30%,EPS0.25元;第三季度实现营业收入28,698万元、归属上市公司普通股股东净利润5,103万元,同比增长15.36%和25.81%,EPS0.12元。 环保监测行业前景广阔,内研+外购复合增长路径明晰:我国环保监测行业起步较晚,目前正处于政策“亲密期”,国产替代机会到来,环保产业步入快速成长阶段。公司存货增长超过45%,可见订单及生产情况增长显著,以技术创新为重点的内生性增长可持续。东深电子并表对业绩进一步提升,借智慧水利行业机遇,并购东深电子成为业绩增长亮点;9月收购武汉中红检测65%的股权,再次深化、明晰内研+外购双向驱动的平台化企业成长路径。 股权激励提升管理效率,VOCs监测与治理渐入佳境:内部管理结构基本理顺、权力下沉同步提升企业效率,股权激励的实施对管理效率也产生明显的提升效应,管理费用率首次降至17%以下,预计未来有望进一步降低。VOCs污染防治成为行业新重点,“十二五”市场近千亿,VOCs治理与监测的前瞻性布局抢先获取市场份额,市场成长与业绩释放渐入佳境。 投资建议:三季报业绩基本符合预期,看好公司业务发展,随着规模增大和效率提升,未来费用率有望继续下降,暂不调整公司盈利预测,预计14-16年EPS0.43元、0.56元、0.72元,对应PE为48.0倍、37.2倍和28.9倍,考虑到公司持续扩张的模式,我们预计未来仍有望通过不断扩张来加速公司发展,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价22.40元。 风险提示:应收账款风险、政策风险、市场风险、管理层冲突风险等。 |
