据报道，截至4日，在建的9条特高压输电通道已经全部复工，正在加速建设，全年建设项目投资规模将达到1811亿元，将有效带动上下游产业发展。此外，国网公司近日召开新基建工作领导小组第一次会议，再度明确将加快新型基础设施建设，持续加快推进特高压工程建设。 近日印发的《河南西部（洛阳-平顶山）产业转型升级示范区》建设方案提出，将加快中原电气城建设，推动平高集团等龙头企业提升特高压交直流输变电成套装备设计、试验和制造水平，加强柔性交直流输变电设备、智能电网控制设备等核心关键技术研发。业内人士表示，特高压工程投资规模大，增加就业岗位多，在稳增长与惠民生中作用力十足，同时能够解决我国能源资源与负荷中心逆向分布的问题。 相关上市公司： 平高电气：平高集团旗下的上市平台，产品在历次特高压项目招标中份额领先； 许继电气：继电保护及自动控制装置被广泛应用于特高压直流项目； 森源电气：主营产品为高低压配电成套装置。 【2020-03-09】平高电气(600312)领军新基建 受益特高压 平高电气是国网系电力设备公司中的重要成员。公司是国家电网公司全资子公司平高集团有限公司控股的上市公司。公司核心业务为高压开关业务、配电网开关业务、国内外电力工程总承包业务、开关产品运维检修业务。公司通过整合集团资产，形成覆盖特高压、超高压、高压、中压的完整开关及配套零部件产业链。公司主要产品性能均达到国际领先水平，所有产品都拥有核心制造技术，全部拥有自主知识产权。 站在科技创新角度理解，新基建是构造新一轮产业革命的生产资料。在2018 年12 月的中央经济工作会议上，中央经济工作会议把5G、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设列为2019 年经济建设的重点任务之一。“新基建”指发力于科技端的基础设施建设，主要包括七大领域：5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。 国家电网响应中央复工复产号召，疫情倒逼国家电网资本开支加速。中央政治局常委会议强调“努力实现全年经济社会发展目标任务”之后，国家电网公司给出非常清晰的复工时间表：2 月15 日前复工一批、2 月底前复工不低于50%、3 月15 日前除湖北省外全面复工。特高压复工及新开工项目的总体建设规模有望超过900 亿元，预计最终达到1500 亿元以上。按照其中7 条特高压交流工程，每条资本开支150 亿，GIS 投资占比10%，平高电气市场占有率40%来估算，公司有望收获65-75 亿元GIS 及其他设备订单。 盈利预测与估值：我们认为平高电气是国家电网旗下一次设备领域的核心优质资产，并有望在国家“新基建”中发挥重要领军作用。公司在特高压GIS 历史招标中拥有40%以上的市占率，因而有望在未来7 条特高压交流工程项目中斩获65-75 亿订单。公司在特高压核心设备以及中低压配网领域均有较强技术实力，且受益于电网投资发力、招标机制优化、集团混改提速三重因素。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.95 亿元、7.93亿元、13.62 亿元，对应EPS 分别为0.29、0.58、1.00 元/股，目前股价对应PE 分别为28 倍、14 倍、8 倍。同类可比公司2020 年平均估值水平18 倍，我们给予公司2020 年18 倍估值。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：特高压项目推进不及预期；原材料价格上涨超出预期。 【2020-03-26】许继电气(000400)特高压提速 网内、网外市场比翼齐飞 深耕一二次设备，业绩复苏开启。公司为中国电力设备行业的领先企业。在特高压直流输电、智能变电站、智能配电自动化系统等领域达到国际先进水平。随着特高压建设快速推进，智能电表进入替换周期的上行阶段，电网外业务的持续拓展，预计公司业绩将走出低谷，有明显的复苏。 直流输电系统板块：位居一线，订单充沛。在近年已建成特高压直流线路中，公司换流阀市占率33%，直流控制保护系统市占率53%，位居第一梯队。公司近年在手的特高压、柔直输电项目订单充沛，2017 年以来获得：张北、乌东德、青海-河南、陕北-武汉、三峡如东、巴基斯坦等国际项目合计约40亿元，我们预计主要收入确认周期在2019 年-2021 年。2020 年，直流特高压，白鹤滩-浙江，白鹤滩-江苏预计会力争尽早核准开工，金上水电外送工程、陇东-山东工程、哈密-重庆工程，国网将进行工程预可研和可研设计一体化招标。我们预计，上述线路将进一步增厚公司订单，增强该业务发展的持续性。 智能电表板块：新表+替换周期上行阶段，头部企业受益。智能电表进入新一轮替换周期，整体需求量呈上升趋势。2019 年全年智能电表招标总量为7391.1 万只，同比增34.5%。我们预计，价值量更高的新表在2020 年开始招标，未来2-3 年，智能电表需求都会保持快速增长。许继仪表位列行业第一梯队，2019 年，国网集采中，在2 级单相智能电表、1 级三相智能电表、集中器及采集器的中标份额位列第1、第6、第1。 “信息化、智能化”是电网持续的投资主线。输配电价改革背景下，我们认为，能源互联网、信息化、智能化等领域的投资，是电网提升运营效率的重要手段之一，也或将是电网未来的投资方向之一。公司为配电终端主要企业之一，在该板块持续推进下游市场及技术的拓展。 网外、海外市场“两翼齐飞”。公司在工业客户方面多点突破，涉及电力、水利、通信、石油石化等诸多行业。在国际市场方面，公司的发展稳步提升，在泰国、孟加拉、俄罗斯、意大利、西班牙均实现业务突破。为未来的持续发展，提供坚实基础。 盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021 年归属母公司净利润4.3 亿元、6.52 亿元、8.53 亿元，对应EPS 分别为0.43 元、0.65 元、0.85 元。考虑特高压直流线路加速推进，同时参考可比公司估值，给予公司2020 年PE23-28X，合理价值区间14.95 元-18.2 元，给予“优于大市”评级。 风险提示。（1）电网投资进度低于预期；（2）行业竞争加剧，产品价格显着下降。 【2019-08-13】森源电气(002358)传统业务稳健 新能源业务有望重启增长 公司在输配电设备行业内深耕20 多年，其传统主业通过持续拓宽下游应用、增加产品品类获得稳健发展。近年公司在风电、核电等新能源领域持续投入，随着公司募投产能投放，新能源业务有望重启增长，为业绩增长贡献动力。给予“审慎推荐-A”评级，目标价9-9.5 元。 中高压设备领域深耕多年。公司专注于中高压电力设备领域20 多年，多项产品处于行业领先水平，目前公司已实现了较高水平的自动化生产，经营水平在业内也比较领先。 传统业务稳健发展。在传统设备领域，公司通过持续拓宽下游应用领域，增加、完善产品品类，在电力、化工、通信、轨交、冶金等诸多领域都积累了较多项目经验，通过下游应用领域的开拓，传统业务有望实现稳健发展。 新能源业务有望重启增长。近几年公司对新能源业务结构进行了调整，加大布局风电、核电等行业的投入，目前风电项目储备充足，并积累了丰富的项目建设经验，同时，公司在核电领域持续布局。风电行业开始逐步进入抢装期，核电也有望启动，公司的新能源业务将重启增长。 进军工业智能装备、智能工厂物流领域。公司大力发展智能装备业务，布局工业智能装备、智能工厂物流领域，并投资成立河南森源中锋智能制造有限公司。公司在相关领域的技术、人才、产品储备较多，并有望借助自身经验在智能制造领域取得新发展。 投资建议：预计2019-2021 年实现归母净利润2.87/3.30/3.85 亿元，对应EPS为0.31/0.36/0.41 元，PE 为26.5/23/19.8 倍，给予“审慎推荐-A”评级，目标价9-9.5 元。 风险提示：风电行业抢装不及预期，电力设备行业增长不及预期，上半年业绩同比下降的风险，大股东股权质押的风险。 |
