4月8日消息，被特斯拉收购的Maxwell前高管透露，特斯拉或将在4月中举行的特斯拉“电池日”上主推Maxwell的干电极技术，在降低电池成本的同时提高能量密度和续航里程。此前特斯拉首席执行官埃隆马斯克在特斯拉2019年第四季度财报电话会议上宣布，公司计划在4月举行“电池日”活动，目前来看，活动并未因疫情而推迟。 Maxwell是超级电容器的国际龙头企业，它生产的超级电容器已经应用于汽车启停技术，目前已经在全球装载几百万辆汽车。2019年2月，特斯拉宣布将以2.18亿美元收购超级电容全球龙头Maxwell全部股权，推动Maxwell专有的干电极技术。 伴随特斯拉2020年4月“电池日”的临近，业界对特斯拉未来电池技术予以更大关注。 相关上市公司： 新宙邦(300037)：系全球电容器化学品细分市场的龙头，Maxwell是公司重要客户之一； 宁德时代(300750)：董秘在投资者关于“公司在干电极技术方面有技术储备”时的提问时回复“对于新产品和新技术，公司始终保持高度关注并积极研发布局”； 美锦能源(000723)：与中国科学院山西煤炭化学研究所合作研制开发的超级电容器核心电极材料电容炭项目10吨/年中试线已建成投产，检测结果达国际先进水平，具有完全的自主知识产权。电容炭是超级电容器的关键核心电极材料，公司目标客户定位于美国Maxwell、日本NEC、松下等国外著名企业。 【2020-04-02】新宙邦(300037)一季度净利润预增40%-60% 新宙邦披露2020年第一季度业绩预告。公司预计2020年第一季度实现净利润8,692.80万元-9,934.62万元，比上年同期上升40%-60%。 【2020-03-23】宁德时代(300750)下一个十年 进击全球龙头 行业进入第二个十年，黄金周期开启，供给驱动，全球共振。第一个十年，政策是核心驱动力，中国市场一枝独秀，新能源汽车产业完成从0 到1 发展，形成具备全球竞争优势的动力电池产业集群，但行业产销及价格波动极大。第二个十年，产业、政策、技术三维驱动，汽车电动智能化大周期，供给驱动，全球共振，行业将实现从1 到n 的跨越，量增价稳，迎来黄金十年。 1）供给端，特斯拉技术全方位引领，传统车企加速转型跟进，电动智能化浪潮开启。特斯拉确立以电动平台为载体的智能汽车主导设计，通过在关键环节的垂直一体化布局，形成极致的研发效率，推动技术边界持续外移，跟随者沿着各细分技术轨道持续改进，形成创新浪潮，加速产业从1 到n 发展。 2）政策端，中国、欧洲两大汽车市场执行惩罚性政策，倒逼传统车企加速电动化转型。中国双积分压力从2020 年开始显现，欧洲碳排放政策从2020年开始执行，严苛的惩罚性政策倒逼车企加大新能源车型投入及销售。各主流车企在特斯拉引领及政策压力下加速转型，第一轮电动化产品周期开启。 3）2020 年将是黄金十年的起点，行业增速拐点确立。由于动力电池降价，2019 年全球动力电池市场增速大幅回落，仅小幅增长3.5%，2020 年将重新进入快速增长通道，预计2020 年动力电池市场规模约1230 亿，同比增长23.8%，其中中国685 亿，海外545 亿；2025 年约3700 亿，其中中国1800 亿，海外1900 亿，2019-2025 复合增长率24.9%。 公司在第一个十年完成原始积累，国内一超地位稳固，执产业链牛耳；第二个十年，维持超高强度研发投入加速赶超，借力产业集群优势进击全球霸主。 1）国内：市占率持续提升，与主流车企深度绑定，一超地位稳固。公司国内市占率持续提升，2019 年达51.8%，产业链垂直深度布局，从最上游的资源到正极材料布局均通过股权方式深度介入，并主导四大材料。与国内主要自主品牌成立合资公司，深度绑定，一超地位稳固。创新推出CTP 方案，可有效降本增效，深入车企研发体系，强化议价能力。 2）海外：超高强度研发投入，借力产业集群优势，进击全球霸主。公司2016年研发投入已超过LG 化学动力电池业务， 2018 年更是超过LG 化学整个电池业务部门，凭借中国工程师红利，实际投入远强于日韩竞争对手，加速赶超。目前公司国际车企在手订单仅次于LG 化学，凭借产业集群优势，公司营业利润率远高于日韩竞争对手，进击全球霸主。 疫情对2020 年短期业绩影响有限，不改行业大趋势，更不改行业大格局。在两种情景假设下，对公司2020 年净利润影响约5-10%，影响有限。作为行业的绝对龙头，对产业链有着极强的把控力，长期成长的稳定性和确定性极高，理应享受估值溢价。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为43.56/56.99/69.98 亿元，同比分别增长28.6%/30.8%/22.8%，目前公司股价对应2019-2021 年估值分别为58.7/44.9/36.6 倍，重回合理估值区间，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期；动力电池价格不及预期。 【2020-02-24】美锦能源(000723)氢能源布局完整 超级电容炭或带来惊喜 焦化主业有望量价齐升打开盈利空间。 价格方面，受益于行业供需格局扭转，焦炭价格有望走高。焦炭行业去产能不断落实，行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺，预计到2020 年以后，产业集中度提升，困扰行业的难题有望全面解决，行业景气恢复，有望实现持续盈利。 新建产能投产，产量持续攀升。 公司目前在产焦化产能 660 万吨/年 （权益产能 601 万吨/年）为 A 股上市公司权益产能规模最大企业，2020年公司华盛化工项目建成进行产能置换后，公司焦炭产能将净增加145 万吨/年至 715 万吨/年，预计能在 2020 年 9-10 月试生产， 2021 年3 月达产。因此 2020-2021 年公司焦炭产量有望持续增长。 成本方面，目前公司自有煤矿可覆盖炼焦所需近 58%原材料，未来公司焦炭产能扩张，依托美锦集团的资源优势，原材料自给率有望持续保持较高水平。 积极布局氢能源产业链，未来发展空间巨大。 产业链布局方面， 公司已经布局燃料电池全产业链。 1）上游： 公司焦炭产能副产焦炉煤气可提取氢气 5.1 万吨/年，可以满足 1.3 万辆中型卡车或 9000 辆客车一年的用量。 此外，公司还有一座已经投运的加氢站和一座在建加氢站。 2 ） 中游： 国鸿氢能作为全球最大燃料电池电堆生产商之一，年产燃料电池电推 2 万台，燃料电池动力总成 5000 台。目前生产设备均为自主知识产权，可全部国产化、定制化。2018 年已有近 2000 辆装置国鸿产品的商用车交付使用， 2018 年国内市场份额超过 70%。 2018 年我国公告目录中接近 50%的燃料电池汽车采用国鸿氢能电堆。鸿基创能是国内首家实现质子交换膜燃料电池膜电极大规模产业化的企业。鸿基创能计年设计产能为 30 万平米，产品成本比目前主流的膜电极低 20-30%。 3 ）下游：飞驰汽车 2019 年销售的燃料电池汽车市场占比为 13.7%，是国内产销氢燃料电池客车最多的企业之一。2020 年计划生产各种车型约 1500 辆，以氢燃料电池车辆为主。到 2022年实现年产 3000 辆的目标。 区域布局方面，公司氢能工业园从广东扩展到晋中市、青岛、嘉兴等城市，复制广东模式，获得当地政府政策支持，扩展氢能产业链发展，尤其是晋中基地，属于山西能源改革综合示范区，未来市场容量空间巨大。 新材料已取得重大进展，有望实现国产替代。 公司与中国科学院山西煤炭化学研究所合作的电容炭项目 10 吨/年中试线已建成投产，可连续稳定生产出高质量产品，初步评测技术性能和参数达国际先进水平，可替代进口，填补国内空白实现电容炭的进口替代。电容炭是超级电容器的关键材料，是活性炭领域的特殊高附加值品种，其产品应用广泛，前景广阔，用于航天、高铁、新能源车辆和军工等。待实现规模化量产后有望带来巨大盈利空间。 投资建议：预计 2019-2021 年净利润分别 12.04/19.78/21.58 亿元，考虑未来焦炭行业供需格局改善，燃料电池车行业不断发展，公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A 投资评级，6 个月目标价 12.00 元 风险提示：大股东质押比例高，焦炭价格大幅下跌，新能源项目进展不及预期，飞驰汽车中标项目存在不确定性。 |
