据报道，美国FCC（联邦通信委员会）定于4月23日投票决定开放新的非授权6gHz频段，预计从5.9GHz频段（45MHz频宽）起跳，新增可容纳8个160MHz或3个320MHz的连续频谱（总计1200MHz频宽），相较5GHz的总计500MHz频宽实现成倍提升。 几乎人手一部手机的移动互联时代，Wi-Fi的重要性不言而喻。业内人士预计，2020年将是Wi-Fi 6商用元年。芯片领域的高通、博通等巨头看好Wi-Fi 6标准成为主流，以华为、三星、苹果为代表的终端玩家也已积极入场。射频芯片巨头Qorvo预计，今年Wi-Fi 6设备出货量将会有爆炸性增长，明年Wi-Fi 6将成为Wi-Fi产品与设备的主流。研究机构WifiForward（背后有谷歌、微软、博通、康卡斯特等支持）推算，6GHz Wi-Fi的推广将在未来五年为美国增加1800亿美元的收入，包括贡献1060亿美元GDP；从全球角度更是不可限量。 相关上市公司： 天邑股份：目前国内唯一一家在通信运营商体系内拥有供货资格的Wi-Fi 6厂商，采用最新一代Wi-Fi 6标准的无线路由器产品已实现批量出货； 共进股份：密集部署Wi-Fi 6产品线，可为客户提供高性能、高质量无线网络产品。 【2020-02-24】天邑股份(300504)全面的宽带接入终端商 受益WiFi-6更新换代有望重回快速增长 1、全面的宽带接入终端商，连续多年快速增长 公司围绕光通信和移动通信领域，已经构建起四大产品系列：宽带网络终端设备系列，通信网络物理连接与保护系列设备系列，移动通信网络优化系统设备及系统集成服务，热缩制品。其中宽带网络终端设备系列占总营收比重超过85%，产品涵盖DSL产品、光纤宽带网络终端设备EPON、GPON以及IPTV机顶盒等系列产品，是全面的宽带接入终端商。公司下游客户主要为中国电信、中国移动、中国联通三大运营商，合计收入占比为94.73%。 公司2018年前的营业收入增长迅速，2014-2018年年复合增长率达到了49%，营业收入从5.6亿上涨到27.8亿，主要是来自宽带网络终端设备业务收入的增长。 2、WiFi-6性能跃升，有望带动路由器市场的更新换代 2019年为WiFI-6元年，与WiFI-5相比，WiFI-6采用了OFDMA、TWT技术、1024QAM等新技术，并完善上下行MU-MIMO技术，建立起了高速率、大带宽、低延时、多连接等优势，高度契合5G时代物联网连接场景需求。因此，未来物联网兴起预计会倒逼WiFI-6技术渗透率加速，路由器市场有望迎来新一轮的更新换代。 3、运营商端发力，WiFi-6路由器有望加速更新换代 随5G建设及应用加速，根据智研咨询预计中国路由器销量将于2024年超过7000万台。据Gartner预估，WiFI-6企业与中小型商务用户将从2019年2.5亿美元以CAGR114%增长至2023年52.2亿美元。WiFi路由器市场空间广阔，Wi-Fi6将迎来新的发展契机。 而随着运营商进一步关注家庭用户，并意图抢占家庭市场建立智慧家庭生态，WiFI-6路由器预计会成为运营商抢占家庭市场建立智慧家庭生态的重要核心环节。因此，我们判断运营商将参与路由器更换，加速推动WiFi-6路由器的渗透和放量。 作为全面的宽带接入终端领先厂商，天邑股份在2019年推出两款WiFI-6路由器（TY-300、TY-400），并成为目前国内唯一一家在通信运营商体系内拥有供货资格的WiFI-6厂商。我们预计公司将充分受益WiFi-6的升级换代。 盈利预测及投资建议：公司是全面的宽带接入终端商，产品涵盖了DSL产品、光纤宽带网络终端、以及IPTV机顶盒等，并于2019年推出基于WiFI-6技术的路由器产品。我们认为，由于WiFi-6技术性能大幅提升，以及运营商端入局，有望加速WiFi-6路由器的更新换代，而公司作为目前国内唯一一家在通信运营商体系内拥有供货资格的WiFI-6厂商，具备先发优势，有望获得新一轮快速成长。我们预计2019-2021年的净利润为1.2、2.2和3.7亿元，参考行业相关公司估值水平，我们给予公司2021年对应利润下的35倍PE，对应目标市值为129.5亿元，给予目标价48.43元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：WiFi-6更新换代不达预期，公司在运营商份额不达预期，产品降价超预期，原材料涨价风险 【2019-11-04】共进股份(603118)2019年三季报点评:产品升级叠加成本管控 盈利能力持续提升 产品结构持续优化，盈利能力如期提升。 公司前三季度整体营收规模略有提升，销售毛利率同比提升4.23pct 达15.72%，其中Q3 销售毛利率为15.61%，同比提升2.36pct，主要由于产品结构持续优化叠加公司供应链管理和整合能力的加强带来的物料成本的优化。公司Q3 实现归母净利润0.95 亿元，同比、环比分别提升58.84%、11.18%，主要由于公司经行精益制造的生产改革提升生产质量和制造效率，以及应收账款减少，计提坏账损失同比降低。我们认为，公司Q3 业绩提升验证公司产品结构的持续优化，以及成本管控方面的加强。 经营效率改善，高质量发展可期 公司资产负债率保持平稳，运营效率持续提升，公司前三季度应收账款、存货逐步改善，销售回款能力提升。公司本季度经营性净现金流为2.77 亿元，前三季度实现6.11 亿元经营性净现金流同比提升4.22 亿元，公司前三季度经营活动净收益/利润总额达到91.14%。因此，我们判断公司总体经营效率在稳步改善，高质量发展可期。 业务布局契合产业升级方向，越南建厂增强国际竞争力。 公司在研发方面继续保持重点投入，其中Q3 研发费用9903 万元。公司主营产品聚焦于宽带通信终端设备、移动通信和通信应用设备，主要覆盖运营商、企业和家庭消费者，产品包括有线宽带、PON 终端、无线终端（WIFI、CPE）等。随着5G 建设的加速推进、千兆宽带升级、物联网应用落地加速，充足研发将巩固公司产品的综合竞争力，全面卡位未来行业重点升级机遇。另外，公司今年投资1000 万美元设立越南子公司，将加快海外业务拓展，提升应对国际形势变化能力。 投资建议 我们预计2019-2021 公司营收分别为：85.00/89.93/98.35 亿元，归母净利润分别为：3.51/4.51/5.51 亿元，对应每股收益分别为： 0.45/0.58/0.71 元，对应现价PE 分别为26/21/17 倍，首次覆盖，给予公司"增持"评级。 风险提示 宏观经济影响、全球贸易争端影响，上游元器件涨价或缺货等。 |
