良信电器(002706)产品制造、试验能力行业领先 向全球低压电器领先企业迈进
投资要点 事项： 公司于3月31日举办云直播活动，通过网上直播方式展示了公司的自动化生产车间和获得全球顶级认证的试验室。我们认为，公司在本次云直播中介绍的地产行业高端项目案例、全自动的产品制造产线和行业顶级的检测中心，均体现了公司成长为全球领先的低压电器企业的潜力。 平安观点： 与龙头房企战略合作多年，高端项目案例彰显公司实力：公司是万科、碧桂园等多家龙头房企的战略供应商，与万科有13 年的合作历史，在本次云直播中，公司按照高端综合商业体、高端写字楼、高端五星级酒店、高端住宅和普通住宅这五大类分别展示了其与头部房企合作的项目案例。在过去的行业使用习惯中，对于高端定位的商业或者住宅项目，房企客户通常会倾向于使用外资品牌的低压电器产品，本次公司展出的例如希尔顿酒店、大型商业综合体和超高层写字楼等多个高端地产行业项目案例，有力的证明了龙头房企客户对公司高端品牌定位和产品可靠性的认可。 公司在地产行业的成功，来自于营销端和产品端的共同发力：公司地产KA 客户部在战略协议签署、具体项目落地等方面均有着丰富的经验，其执行力在业内深受好评； 在产品端， 公司在本次云直播中展示的NDW3-6300 框架断路器为18 年底推出的高端新品，具有高分断、保护功能强大、机构合闸速度快等多个优点，性能比肩行业标杆施耐德MTZ系列产品，助力于公司在高端商业综合体和超高层等总用电负荷较大的项目中加速进口替代。 全自动化产线行业领先，助力公司产品力提升：公司在本次云直播中展示了框架断路器、ATSE 自动转换开关和MCB 微型断路器等产品的先进制造产线，目前公司共有各类自动生产线共计48 条，自动化程度行业领先。尤其是公司的终端产品制造车间，于18 年8 月引进欧洲整线进口的全自动产线，工艺装备为世界顶尖水平，生产一台产品仅需1.5 秒。我们认为，全自动产线的引入，对于公司的产能、产品质量和对客户需求的响应能力均有较大提升作用，公司在制造端实力的不断提升，是公司产品性能不断超越国产竞争对手，与外资品牌同台竞争的重要基础。 拥有行业顶级试验室，提升产品质量与研发效率：无论从试验设备还是第三方认可资质来看，公司的试验室检测试验能力均为行业顶级。公司的检测中心在2010/2012 年分别获得了国内CNAS 和美国UL 的认可，为行业内首家获得中美双重资质认可的试验室。我们认为，公司所具备的行业顶级试验能力，一方面可以提升对批量生产产品的质量控制能力，另一方面能够大幅提高公司的研发效率，检测中心拥有的全面的型式试验使得公司研发人员可以及时根据试验数据进行产品改进，显着缩短公司新产品的开发周期。 投资建议：公司目前已经成长为国产低压电器高端品牌龙头企业，随着建筑行业的复工复产，公司目前来自地产行业的订单已经明显回温。我们预计20 年地产加速竣工和5G 大规模建设将推动公司业绩的快速增长，此外，公司在医疗建筑、数据中心等新基建领域的突破将进一步增加公司的业绩弹性。从中长期来看，我们认为公司多年技术投入带来的产品技术实力提升将推动公司加速在高端市场实现进口替代，在关键基础设施和工商建等高端应用领域公司仍有广阔的成长空间。我们维持公司20/21/22年EPS预测分别为0.46/0.62/0.83元，对应3月31日收盘价PE分别为25.5/19.1/14.2，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）若铜、钢材等原材料价格大幅上涨，将对公司的毛利率产生不利影响；2）若地产竣工不达预期，将对公司营收产生不利影响；3）目前高端市场仍然是外资主导，若公司的新产品在高端市场的开拓不达预期，将会对公司的营收增速产生负面影响。 |
