随着越来越多的国家加入5G商用行列，5G网络的覆盖范围在未来几年也将大幅扩大，对5G基站等设备的需求也将明显增加。中兴通讯是目前全球为数不多的能提供5G设备的厂商之一，中兴官网的信息显示，他们已在全球获得46个5G商用合同，覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场，并与全球70多家运营商展开5G合作。 相关上市公司： 海特高新：子公司海威华芯在民品领域主要聚焦于5G基站芯片、光电、电力电子等消费类电子市场； 和而泰：铖昌科技在5G基站用射频芯片业务进行了研发布局。并且通讯技术与通讯芯片是物联网产业的基础技术与核心技术之一。 【2020-03-06】海特高新(002023)第三代半导体国际领先者 氮化镓芯片空间大 海特高新：国际领先的第三代半导体制造企业，实现核心高端芯片自主可控 子公司海威华芯在中国率先提供六英吋砷化镓（GaAs）集成电路的纯晶圆代工（Foundry）服务；在第三代半导体（氮化镓GaN）领域拥有国际领先、国内一流的技术；在全球氮化镓芯片专利技术属于一流梯队，公司专利总共249 项，其中过半数是发明专利。可比公司为三安光电、台湾稳懋。 氮化镓：未来之星，年均增21%；2020 年有望成国内“氮化镓应用元年” 第二代半导体：2020 年全球GaAs 微波通信器件规模将超130 亿美元。第三代半导体：根据Yole 测算，GaN 射频市场将从2018 年的6.45 亿美元增长到2024 年约20 亿美元，年均复合增速达21%；主要受益于电信基础设施5G 宏基站建设、国防、快充、汽车电子、消费电子等应用推动。小米公司宣布使用GaN 快充， GaN 功率器件有望在笔记本电脑、手机快充加速普及。华为、苹果、三星、OPPO、康佳等在GaN 技术上有较多积累。华为5G 宏基站PA 订单明显增长； GaN工艺有望应用于5G 宏基站。 芯片业务：订单突破亿元级别；科装业务占比过半；为未来最大增长亮点 公司第三代半导体产品应用于5G 移动通信、AI 人工智能、雷达、汽车电子、电力电子、光纤通讯、3D 感知、新能源、国防军工等领域。公司在5G宏基站射频GaN 产品上取得重大突破；硅基氮化镓功率器件芯片已实现小批量量产，是国内领先进行硅基氮化镓量产的企业。 2019 年海威华芯订单量突破亿级。2019 年上半年芯片业务收入0.25 亿元，同比大增303%；收入占比达7%。公司发展过程为先专用后民用，2019 年科装产品业务占比超50%，毛利率远高于民品。芯片业务已拓展了一百多个客户，已取得18 个科装产品的定向项目，排名靠前，预计将在2年内全部实现量产。2020 年1 月科装产品拿到全年指定任务20%的订单。 航空装备及服务业务：迎来收获期，发动机维修、飞机客改货等多业务齐飞 投资建议 预计公司2019-2021 年净利润为0.75/1.3/2.6 亿元， PE 为189/112/56 倍。在国际贸易摩擦背景下，第三代半导体晶圆制造为“卡脖子”环节，考虑核心高端芯片自主可控的战略价值，公司氮化镓业务的稀缺性，给予2021 年70 倍PE，目标市值180 亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 第三代半导体产业化进程低于预期；军品交付时间不确定性风险等。 【2020-03-23】和而泰(002402)民营射频芯片龙头崭露头角 5G毫米波业务打开未来想象空间 公司研发实力雄厚，民营毫米波射频芯片龙头崭露头角。子公司铖昌科技是国内毫米波射频芯片领域唯一一家承担国家重大型号量产任务的民营企业（另外两家是中国电子科技集团第13研究所和第55研究所）。公司研发生产体系完善，拥有完备的军工科研生产资质，产品广泛应用于军工、5G、物联网等领域。公司已经陆续开发出多款GaN和SiGe材料新产品，未来将继续扩大研发投入保持技术优势。公司的技术实力与产品是与主要客户合作关系稳定的基石，在手订单不断增加，目前已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议，订单持续增长可期。 下游需求受益于相控阵雷达、航天卫星产业快速发展。（1）受益于国防信息化建设，中国的军用雷达市场有望保持高速增长。根据预测，到2025年，我国军用雷达市场有望突破573亿美元，年复合增长率高达11.5%。相控阵雷达是目前较为先进的雷达形式，其性能远远优于机械扫描雷达，因此逐步成为各种先进军事装备的首选雷达，由大量毫米波射频芯片组成的T/R组件是相控阵雷达的工作核心，有望充分受益。（2）我国卫星产业高速发展，在政策推动下，遥感、通信、导航卫星迎来巨大发展机遇，毫米波射频芯片作为卫星及其地面设备、终端设备核心元器件之一，需求量将会持续提升。 布局5G毫米波射频芯片，打开未来想象空间。毫米波频段是5G发展的重要方向。中国移动在2019年5G毫米波技术创新研讨会上透露，中国移动已经完成5G毫米波关键技术验证，计划在2022年逐步进行5G毫米波商用。公司产品在原理、功能、频率上与5G毫米波射频芯片极为相近。依托于公司的技术实力，与多家通信厂商合作进行5G射频芯片的研发，公司有望在5G毫米波射频芯片取得突破，打破国外垄断地位，取得业绩的爆发式增长。 公司是智能控制器行业龙头，5年营收CAGR高达32.11%。公司的智能控制器广泛应用于家电、电动工具、汽车电子设备中，经过几十年的发展，公司已经发展成为智能控制其行业的龙头企业，占有较高的市场份额。公司拥有优质的客户资源，主要的客户包括伊莱克斯、惠而浦、西门子、B/S/H/、GE、TTI等着名跨国企业。公司智能控制器营收保持稳定高速增长，复合增长率达到了32.11%。 盈利预测和评级。公司在毫米波射频芯片领域技术壁垒高、垄断性强，受益于下游需求不断扩张，公司新业务有望迅速发展，在5G毫米波领域先发优势明显。传统业务将保持稳定快速增长，考虑疫情影响，我们判断20年增速将有所下滑。公司射频芯片收入占比将逐渐提升，整体毛利率也将随之增加。2020-2021年的净利润为3.99亿元、5.42亿元，EPS为0.44元、0.59元，对应PE为32倍、23倍，维持“买入”评级。 风险提示:海外需求大幅下降；军品订单不及预期；5G毫米波业务开拓不及预期。 |
