根据报道，百度ApolloRobotaxi（自动驾驶出租车）服务Dutaxi于4月20日在长沙正式开启了规模化运营。所有长沙用户都可以打开百度地图进入打车服务或在百度APP搜索“Dutaxi”，体验自动驾驶出行服务。目前开放的打车范围约130平方公里，行车路线将覆盖长沙当地的居民区、商业休闲区及工业园区等多维度生活场景。 安信证券指出，国内自动驾驶行业迈出一大步。车路协同的自动驾驶技术路线得到进一步验证。全球共振，自动驾驶加速发展。进入2020年，自动驾驶产业发展如火如荼。持续看好在5G+AI的科技红利驱动下，自动驾驶乃至整个智能网联产业的未来发展前景。建议重点关注：四维图新（002405）、中科创达（300496）、千方科技（002373）、德赛西威（002920）、万集科技（300552）、金溢科技（002869）、锐明技术（002970）等。 【2020-03-18】搭乘智能汽车发展战略东风 四维图新(002405)推自动驾驶"中国标准"落地 近日，发改委、中央网信办、科技部、工信部等11部委联合发布《智能汽车创新发展战略》（以下简称《战略》），将智能汽车正式提升到"国家战略"高度，这对于智能汽车行业以及相关企业的发展来说具有空前意义。 扎根汽车行业近20年，四维图新早已"嗅"到了行业发展先机。 四维图新方面告诉记者，在洞察到汽车行业即将迎来重大变革之后，四维图新在2014年就开始了自动驾驶地图产品的研究工作，2015年开始自动驾驶整体解决方案的技术研发，依托自身的资源技术优势，开始了自动驾驶领域的布局。2017年，四维图新正式明确"智能汽车大脑"顶层战略，全面开启了面向智能汽车领域和未来智慧出行领域的转型之路。现如今，公司形成了从现阶段的智能网联产品（乘用车和商用车）、到面向L2.5级别、L3级别、L4级别自动驾驶的统一技术架构的多层次产品和服务体系。 目前，这些产品体系已进入"实战"层面。据介绍，2018年，搭载四维图新全自主研发自动驾驶解决方案的自动驾驶车，完成了往返北京至昆明京昆高速5262公里路测，回程时平均无接管里程达到130公里，单日最长无接管里程达到600公里，这对公司的整体自动驾驶能力做出了实战的检验；2019年，四维图新正式获批北京市政府颁发的自动驾驶车辆道路测试试验用临时号牌，等级为T3级，就此公司成为第一家获批北京T3路测牌照的位置服务提供商。 "在这场自动驾驶竞赛中，让四维图新处在领跑地位最为核心的动能来自对于地图的理解与应用。"四维图新方面自豪地告诉记者，得益于多年的技术积累，四维图新对地图在自动驾驶系统能力中扮演的角色与发挥的作用有着独特的理解，目前，行业普遍认可自动驾驶地图是高级别自动驾驶系统必备环节，而四维图新正是助力行业发展出安全可靠的、低成本、可量产的自动驾驶系统。 在单车智能、V2X、云控平台、仿真验证、芯片等多个维度，面对国际品牌车厂和国内自主品牌客户的不同需求，四维图新也给出了针对性的解决方案，并加大符合产业大方向的研发投入，加速创新型产品的商业化落地。 "以车规级芯片为例，四维图新于2017年完成自主品牌杰发科技的收购，此后一直致力于实现车规级芯片的国产化发展，并已分别于2018年和2019年率先研发并量产了国内首颗车规级MCU车身控制系列芯片与车规级TPMS全功能单芯片胎压监测解决方案，杰发科技正在成为引领汽车电子'中国芯'发展的中坚力量。"四维图新方面告诉记者，未来，四维图新应用于智能汽车的ADAS芯片与自动驾驶芯片等多产品也将陆续投入市场，将极大提升我国智能汽车在核心零部件的自主可控能力，打破国外垄断。 《战略》指出，到2025年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成，实现有条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产，实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用。 业内人士认为，未来5年，智能汽车发展将驱动产业链上的企业迎来发展黄金期。四维图新方面表示，四维图新将发挥在自动驾驶相关细分领域的行业领头羊作用，继续与各部委联合，与车厂客户及合作伙伴密切合作，推进行业技术标准的确立、相关法律法规的配套与最终的产品化落地。 【2020-04-21】中科创达(300496)技术为本 生态为王 全球领先的智能平台技术提供商。2012-2019 年，公司营业收入年复合增长率达32.7%，归母净利润年复合增长率达23.7%，扣非归母净利润年复合增长率达18.4%，公司业绩增长迅速。公司以操作系统为核心，形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。公司与智能终端产业链中的芯片、元器件、终端、软件与互联网厂商以及运营商等全球领先企业拥有紧密的合作关系，具有独特的垂直整合优势。公司主营智能软件、智能网联汽车、智能物联网三大业务。 智能软件业务：受益于5G 换机潮。公司智能软件业务指针对智能终端（主要是智能手机）的Android、Linux、Windows 和HTML5 等系统提供产品研发、销售以及技术服务。相对4G 手机，5G 手机有更快的传输速度、更低的时延，通过网络切片技术，拥有更精准的定位。根据2019 年2 月，IDC 发布的《全球手机季度跟踪报告》，2019 年，5G 智能手机出货量将占智能手机总出货量的0.5%，2023 年5G 智能手机出货量将超过4 亿部，占全球智能手机总出货量的26%。全球智能手机终端巨头大部分都是公司的客户，我们认为，随着5G 商用，全球5G 手机逐步放量出货，或将驱动公司智能手机业务快速增长。 智能网联汽车业务：受益于智能汽车网联。随着国内5G 商用、C-V2X 逐步产业化、《交通强国建设纲要》等法规逐步落地，我们认为国内智能网联汽车生态向好，行业或将驶入发展快车道。自2013 年起，公司开始布局智能网联汽车业务，专注于打造基于公司智能操作系统技术的智能网联汽车相关产品，和高通、瑞萨、TI 和恩智普（飞思卡尔）等厂商合作密切。公司在全球范围内拥有100 余家车厂及一级供应商客户，广泛分布于北美、欧洲、中国、日本、韩国和东南亚，其中有40 余家知名汽车厂商，包括大众、奔驰、丰田、本田、通用、福特等。我们认为，智能网联汽车业务是公司业绩的主要驱动力和未来的核心看点。 智能物联网业务：5G 带动下游物联网应用产品需求增加。2020 年作为5G商用元年，为下游众多物联网应用产品的普及拉开了序幕。公司的SoM 产品出货将受益下游应用场景的增加，物联网业务未来发展可期。 核心竞争力：技术为本。2012 年，公司研发支出占营收比例为13.2%，2019年，该比例为18.6%，研发支出占营收比例逐步提升。公司在智能操作系统领域已深耕12 年，在Android、Linux、Windows 和HTML5 等操作系统技术的研发与创新方面积累了丰富经验。公司对Android、Linux、Windows 和HTML5 等操作系统技术持续进行研发投入与创新，形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。 核心竞争力：生态为王。 1) 公司在全球拥有超过500 家客户，并覆盖了超过1/4 的产业链内世界五百强企业。受益于操作系统天然的垂直整合优势，公司与产业链内包括芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商等建立了紧密的合作关系。 2) 公司上市时，高通、Intel、ARM Limited、TCL 等多个行业巨头拥有公司股权，与高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP 等巨头分别运营了多个联合实验室，深度绑定行业巨头。 3) 公司拥有基于芯片底层的全栈操作系统能力，操作系统技术具有稀缺性，此外，终端客户对于已经选定的硬件平台转换成本较高，因而对于公司具有强依赖性。 4) 公司产业地位中立，上下游垂直一体化意愿不强，有助力公司建立自己生态，成为平台型企业。 盈利预测与投资建议。我们预计，公司2020-2022 年归母净利润分别为3.33亿元、4.40 亿元、6.03 亿元，EPS 分别为0.83 元、1.09 元、1.50 元，对应PE 分别为70 倍、53 倍、38 倍。维持"买入"评级。 风险提示事件。5G 手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险。 【2020-04-07】千方科技(002373)车联网浪潮下的智能交通大变局 千方科技是国内智慧交通与智慧安防产业龙头，具备完整的产品序列、丰富的解决方案经验和极强的项目资源能力。在智慧交通与车联网、物联网深度融合的背景下，我们看好公司交通与安防业务深度融合，受益新基建带来的持续景气。我们预计公司2019-2021 年实现营业收入89.98/111.80/140.90 亿元，净利润10.03/11.93/14.04 亿元，对应EPS 分别为0.67/0.80/0.94 元，当前股价对应2019-2021 年PE 分别为32/27/23 倍。维持“买入”评级。 “技术解决方案+行业资源”铸就千方科技核心壁垒。交通信息化行业具备客户分散、个性化程度高等典型特点，回顾千方的发展历史，我们认为技术与资源的着重投入是千方持续成长的关键。 解决方案经验丰富，平台和数据优势利好长期发展。千方科技在智慧交通领域形成了从产品到解决方案、从云端到前台、从硬件到软件的全产业链，产业布局涵盖智慧高速、智慧城市、智慧轨交、智慧民航，积累丰富独特的交通大数据，前期的项目和数据卡位为后续的长期服务奠定了良好的基础。 多方合作共建良好产业生态。千方科技在关键的战略选择时点均成功引入优质的资源，包括收购宇视科技、与百度签订战略合作协议、引入阿里作为战略股东。我们看好千方科技依托现有的公司与客户资源，在车联网行业成为新基建重要组成部分的背景下，成为车联网路侧基础设施建设的一线厂商，各个业务环节均能获得显着提升。 近看高速公路信息化要求持续提升，远看车联网行业长期空间。 我国的道路信息化建设水平仍在快速提升，新需求不断涌现。2019 年ETC行业迎来爆发增长，全国联网的高速公路收费稽查系统成为亟待解决的行业痛点；与此同期，交通运输部发布《全国高速公路视频联网监测工作实施方案》，推进可视、可测、可控、可服务的高速公路运行监测体系建设，交通信息化建设仍将成为行业发展的坚实基础。 远期，我们认为车联网将成为交通信息化下一阶段的主要目标，2020 年各部委密集出台政策支持5G 与车联网协同建设，车联网行业迎来关键政策窗口，示范区建设如火如荼有望启动大规模路侧建设。我们认为，千方科技积极参与V2X 产业生态建设与产品研发多年，已形成全线V2X 产品体系，拥有丰富的行业资源和智能网联示范区建设经验，有望在车联网路侧建设大潮确定性受益。 风险提示：车联网政策推进不及预期、技术研发风险、安防需求下滑风险 【2020-04-03】德赛西威(002920)智能座舱核心 智能网联新星 智能座舱产品为核心，智能驾驶、车联网促增长 德赛西威是国内汽车电子核心企业，主业是智能驾驶舱，新兴业务为智能驾驶以及车联网解决方案。公司核心产品智能驾驶舱单车价值量大、受益产品渗透率提升，发展迅速，成为公司成长的核心动力。公司开发的智能驾驶和车联网产品已经量产，受益于智能网联行业发展提速，公司ADAS业务收入20 年有望翻倍增长。受疫情影响，汽车行业Q1 销量或下滑超过40%，但我们预计行业销量从Q2 开始有望逐季恢复，公司主要客户长安汽车处于较强车型周期有望为公司业绩带来增量。我们预计公司19-21 年实现EPS0.53、0.77、1.16 元，给予“增持”评级。 传统业务融合为智能驾驶舱，液晶仪表盘渗透率提升 公司的传统业务车载娱乐信息系统、驾驶信息显示系统、空调控制、车身控制、通信模块等融合为智能驾驶舱业务。成套方案供应有利于提升公司单车价值量，增加公司产品的吸引力。智能驾驶舱主要构成部分有前中控液晶屏、后排液晶屏、液晶仪表盘、流媒体后视镜和抬头显示（HUD）等，车企已经将智能网联作为差异化的核心竞争力，智能座舱产品渗透率有望逐渐提升。随着液晶仪表盘等产品渗透率提升，国内智能驾驶舱行业2025 年市场空间有望超过千亿元，20-25 年复合增速15%。液晶仪表盘行业2025 年市场空间有望达到512 亿元，20-25 年复合增速20%。 开发多项自动驾驶产品，未来发展前景广阔 公司开发的智能驾驶辅助产品逐步量产。360 环视系统有多个项目相继量产。24G 毫米波雷达已获得项目订单并于2019 年量产，77G 毫米波雷达在2019 年达到可量产状态。公司与英伟达和小鹏汽车签订合作协议，联合开发L3 级别智能驾驶系统并计划于2020 年量产。公司的全自动泊车系统已经量产，并获得国内领军车企下一代全自动泊车和代客泊车产品的平台化项目定点。2020 年国内自动驾驶发展提速，我们预计公司ADAS 业务19-21 年每年收入增速可达到100%。 车联网业务取得突破，T-box 已量产 公司的T-box 产品已经在多个车型上配套量产。V2X（车路协同）产品获得国际品牌车厂项目定点，计划于2020 年量产。在《智能驾驶创新发展战略》等政策推动、技术进步和市场需求驱动下，中国车联网行业进入发展快车道，2020 年市场规模有望突破2000 亿元，同比+32%。 国内汽车电子核心标的，给予“增持”评级 我们预计公司19-21 年收入分别为53.43、59.56、72.49 亿元，同比-1%、+11%、+22%；归母净利润分别为2.89、4.23、6.36 亿元，同比-30.5%、+46%、+50%，对应EPS0.53、0.77、1.16 元。2020 年可比公司平均估值47 倍PE，给予公司2020 年47~48 倍PE 估值，给予目标价36.19~36.96元，给予“增持”评级。 风险提示：汽车行业增长不及预期，产品开发不达预期，政策支持不达预期。 【2019-12-05】万集科技(300552)乘5G东风 启车联网新征程 智能交通行业的领跑者。公司是国内专业从事智能交通系统（ITS）研发、制造与服务的高新技术企业，历经二十余载的深厚积淀，在车联网、大数据、云平台、边缘计算及自动驾驶等领域积累了大量自主创新技术，开发了车路两端激光雷达、V2X 车路协同、ETC、动态称重、汽车电子标识等多系列产品，为智慧高速、智慧城市提供全方面综合的解决方案，在智能交通信息采集与处理行业取得了领先的市场地位。 ETC 行业领军企业，ETC OBU 普及政策带来业绩爆发。我国ETC 行业市场集中度较高，作为ETC 行业龙头，公司市场份额连续五年位列行业前三。国务院推动ETC 全面普及，相关政策密集出台，将带来业绩整体的大幅增长。 V2X“初代”应用ETC OBU 全面普及，万亿级ETC 后应用推动RSU 建设量持续增长。ETC 是“初代”车联网应用，ETC 从高速付费单一场景出发，后应用涵盖停车/充电/加油的缴费、汽车金融、城市拥堵费甚至碳排放付费等，市场规模达到万亿级；全国车辆普及安装OBU，国家意志将推动V2X网络基建先行，RSU 建设首先拉开序幕，我们估算市场空间有望达到千亿级别。公司参与车联网国家政策标准的制定起草工作，在RSU 领域技术和份额领先。 无锡高架侧翻事故敲响警钟，动态称重业务治超前景广阔。作为动态称重市场的领导者，公司也是动态称重领域唯一一家上市公司，具有明显的品牌优势。公司拥有满足交通治超需求的一系列产品及综合解决方案，广泛应用于公路超限检测、计重收费、超限超载非现场执法、交通信息综合管理平台等领域。今年10 月，江苏省无锡市312 国道高架桥发生侧翻的恶性事故，即是由于运输车辆超载所致，该事故向全社会敲响了警钟，也为公路车辆超限非现场执法产品打开了市场空间。 智能网联时代的先行者，成功推出V2X+激光雷达车路协同方案。V2X 技术可以有效地增强驾驶安全，提升交通效率，改善驾乘体验，也是智能网联汽车最重要的环节之一。公司以雄厚的技术实力积极参与车联网相关的国家、行业等政策标准的制定起草工作，提供基于V2X 的OBU（车载终端）和 RSU（路侧单元）及车载综合信息平台。公司的V2X+激光雷达车路协同方案分别落地全国首条城市道路与高速公路测试路段，成熟度遥遥领先，成功通过车规级测试，并携手宇通、东风等厂商，产业化大规模推广更进一步。 投资建议：作为智能交通行业的领跑者，公司ETC 业务业绩的爆发性与持续性兼具。公司同时也是智能网联时代的先行者，成功推出V2X+激光雷达车路协同方案，成熟度行业领先。我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为37.41 亿元（+440.3%）、52.31 亿元（+39.8%）、66.03 亿元（+26.2%），归属上市公司股东的净利润分别为7.07 亿元（+10618.18%）、9.42 亿元（+33.2%）、12.99 亿元（+38%），对应EPS 分别为6.43 元、8.56 元、11.82 元，对应PE 分别为11 倍、9 倍、6 倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：5G-V2X 技术方案及应用的不确定性；产业链协同复杂度高；需求爆发对产业链供货带来压力；市场竞争加剧。 【2020-04-14】金溢科技(002869)ETC业务爆发 一季度净利预增超10倍 受益于去年开始国家对ETC推广力度的加大及相继实现规模交付，金溢科技、万集科技等ETC概念公司的业绩得到爆发。4月13日晚间，金溢科技发布一季度业绩预告，公司预计一季度盈利1.06亿~1.2亿元，同比增长1025%~1180%。 受益于政策利好 对于预计业绩大增的原因，金溢科技总结，一是报告期内公司高速公路ETC设备营业收入同比增加，导致归属于上市公司股东的净利润同比增加；二是报告期内公司收到的政府补助同比大幅增加，增厚利润。 金溢科技专注于智慧交通和物联网领域身份识别与电子支付的应用开发、产品创新与推广，主要产品包括高速公路ETC产品、路径识别产品、多车道自由流ETC产品等。 2019年6月份，国家发展和改革委员会、交通运输部发布《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》明确提出，鼓励ETC在停车场等涉车领域应用。 在这样的背景下，金溢科技不断斩获大额订单，2019年业绩也实现爆发。据公司2019年业绩快报显示，2019年度实现营业总收入28.6亿元，同比增长373.48%，实现归属于上市公司股东的净利润为8.81亿元，同比增长3971.65%。 金溢科技表示，2019年，国家大力推进取消全国高速公路省界收费站工程建设，以及推动ETC电子标签的普及应用，路侧天线和电子标签等ETC相关设备市场需求较上年同期大幅增长，公司ETC相关产品销售量同比大幅增加，导致公司全年营业收入同比大幅增加。此外，公司所获政府补助同比大幅增加，增厚利润。 与此同时，在利好政策及业绩拉动下，金溢科技2019年股价已出现大幅上行，全年涨幅超3倍。 概念股业绩集体爆发 同属ETC概念股的万集科技业绩也实现大爆发，2019年净利润增长近132倍。4月10日晚间，万集科技发布2019年年报显示，2019年公司实现营收33.51亿元，同比增长384.1%；归属于上市公司股东的净利润8.72亿元，同比增长13152.74%。 得益于业绩的暴增，万集科技也抛出了大手笔的高送转方案。公司2019年度利润分配预案为：以1.1亿股为基数，公司拟每10股派发现金红利16元（含税），每10股转增8股。 也正是因此，公司于4月13日早间收到了深交所下发的关注函。深交所首先要求万集科技结合国家政策变化、ETC电子标签发行情况、未来市场空间、市场竞争情况、在手订单情况等核实未来公司业绩是否出现下滑趋势。并结合业绩可持续性、未来变化趋势等，说明股价上涨情况与基本面是否匹配。 其次，要求其结合所处行业情况、近两年一期净利润、净资产、每股收益等主要财务指标的增长情况及可持续性等，详细说明制定上述较高比例转增股本的主要考虑及其合理性，与公司业绩增长成长性是否匹配，是否通过高比例分红及转股炒作公司股价的情形等。 对于未来ETC行业趋势，金溢科技在3月2日的投资者关系活动中称，2020年预计ETC市场需求仍保持旺盛，预计到2020年底，汽车保有量将超过2.8亿，ETC的广泛上车是既定政策，今年仍有大量的汽车需要安装ETC车载标签。 与此同时，金溢科技认为产品质量、性能和服务在市场竞争中更为重要。总体看，ETC市场仍在持续发展，未来更有利于大型厂商。 不过，有资深从业人士对记者表示，今年后装ETC市场容量不大，7月1日整车厂建议选装ETC。同时，激光雷达（车用）、V2X（车对车的信息交换、车对外界的信息交换）等ETC后市场值得关注。 2月24日，发改委、工信部等11个国家部委联合下发了"关于印发《智能汽车创新发展战略》的通知"。 民生证券认为，借鉴发达国家布局车联网的经验，政府一般通过制定相关标准/法规完善市场发展机制，同时通过国家级项目推动车联网技术成熟落地。基础设施将率先受益，2019年ETC的全面普及就是为了赋能V2X发展，ETC后市场值得期待。 【2020-04-21】锐明技术(002970)商用车视频监控龙头 受益于政策与技术共振 投资要点： 国内商用车车载视频监控龙头企业。公司专注于商用车车载视频监控领域，拥有涵盖通用、公交、出租、两客一危、渣土及环卫行业的完整的商用车车载监控信息化产品线，市场占有率全球第二，全国第一。公司施行全球化策略，立足中国辐射海外，国内销售模式以集成商为主，直接面向终端客户的前装销售正快速提高。公交、出租行业的高景气造就了公司快速成长，目前两客一危、渣土行业需求爆发，智能化浪潮下公司第三代产品单价及附加值有所提高，公司业绩高增，毛利率持续增长。2019 年公司实现营业收入15.64 亿元，同比增长32.22%，实现归母净利润1.95 亿元，同比增长28.83%。 政策与技术共振，推动百亿商用车监控市场。政策层面：合规是商用车监控信息化市场的主要驱动因素之一，要求加强公共交通安全建设，针对各商用车行业，重点强调智能化运营、安全运营和智能监管。技术层面：商用车是AI、大数据等新技术重点应用领域，车联网价值在于商用车运营成本优化，AI 等技术价值在于降低违规风险，目前商用车传统3G/4G 视频设备安装率仍有较大提升空间，第三代智能化产品已经在快速渗透。交通是视频监控行业第二大细分市场，目前全球商用车保有量超过3 亿辆，年产量超过2300 万辆，政策与技术共振下，2019 年全球车载视频监控设备行业规模达到16.74 亿美元，预计2018-2022 年我国车载主动安全设备的总市场规模达311亿元。 公司竞争力突出，发展前景广阔。根据IHS 数据，2017 年公司全球车载视频监控市场占有率达到10%，排名全球第二，全国第一。车载视频监控工作环境复杂、市场细分、需求碎片化，公司龙头地位来源于公司长期专注商用车细分市场形成技术、渠道与品牌优势。技术方面，公司利用AI 等智能技术布局第三代主动预防产品，已经形成包含ADAS、DSM、BSD 等功能的一系列解决方案；渠道方面，公司与国内集成商有着长期稳定的合作，同时也是比亚迪等终端厂商的长期供货商，并借助ODM 和自主品牌结合的方式持续拓展海外业务；品牌方面，公司业务覆盖公交、出租车、两客一危、渣土等多个细分领域，是国内覆盖范围最广的车载视频监控厂商，多次参与国内外重大项目，具备较强品牌影响力。我们看好公司在商用车车载视频监控领域的竞争力，在行业快速发展背景下公司发展前景广阔。 盈利预测与投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。公司是国内商用车车载视频监控龙头，具备完整的产品线，销售立足全国辐射海外，产品具备核心竞争力。我们认为，安全合规要求下政策正推动商用车信息化建设，AI、大数据等新技术正快速渗透，商用车车载监控信息化市场空间广阔，公司产品与渠道竞争优势明显，海外业务持续拓展，第三代智能化产品领先布局。我们预计，公司2020-2022 年EPS 为3.13/4.21/5.53 元，对应当前股价PE 分别为33/25/19 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：1）商用车车载视频监控行业政策不及预期；2）智能化产品推广不及预期；3）中美贸易摩擦加剧；4）募投项目建设不及预期；5）公司业绩不及预期；6）市场系统性风险。 |
