比亚迪（002594）4月22日下午确认，刀片电池首发搭载比亚迪汉EV，将于今年年中上市。其他车型暂无计划。汉EV搭载刀片电池后，相比采用传统三元锂电池包的纯电动车，不仅安全性成倍提升，且续航里程可高达605公里。 此前，比亚迪副总裁、弗迪电池董事长何龙表示，传统的电池包的空间利用率只有40%，刀片电池的电池包的空间利用率可以达到60%以上，可以大大提高续航。大部分新能源车品牌都已经在和我们探讨刀片电池的合作。 川财证券指出，根据测算，2020-2022年，磷酸铁锂材料的需求增量分别达到5.3/9.9/14.6万吨，对应行业增速为59.6%、69.7%、60.6%。过去三年，磷酸铁锂电池与磷酸铁锂正极材料的行业集中度均大幅提升，头部化趋势明显，建议关注受益行业回暖、出货量领跑的企业。相关标的：比亚迪、宁德时代（300750）、国轩高科（002074）、德方纳米（300769）、湘潭电化（002125）、富临精工（300432）等。 中信建投（601066）证券则认为，三元、铁锂电池都是动力电池发展至今的优秀代表。建议投资者关注电池核心环节的全球动力电池龙头企业及材料、结构件、电气部件企业：容百科技、当升科技（300073）、长远锂科、厦门钨业（600549）、德方纳米、湘潭电化；中科电气（300035）、凯金能源；天赐材料（002709）、新宙邦（300037）；恩捷股份（002812）；科达利（002850）；宏发股份（600885）。 【2020-04-10】比亚迪(002594)巴菲特、芒格投资比亚迪之我见:进化到蜕变的全球电动车龙头 比亚迪有望成为世界级新能源车企： 中国必将出现具有全球竞争力的世界级车企 我国拥有全球28%的汽车消费市场,和50%以上的新能源汽车消费市场。经过25年的发展，我国建立了比较完善的汽车产业链。受益于完备的产业链、广阔的市场和充足的人才储备，我国未来必然会出现世界级的车企。 比亚迪是全球唯一具备“优质发动机”的车企 电动化进程中，车企失去了“心脏”电池，部分受制于龙头电池企业。比亚迪是全球领先新能源汽车企业，2019年销量23万辆，全球第二。同时，比亚迪也是全球唯一拥有“优质发动机”的电动车企业。2019年比亚迪动力电池全球市占率达9%，位列第四。 持续进化的比亚迪 拥抱改变，从技术先行到全方位提升：1）深耕技术：比亚迪是全球唯一拥有IGBT、动力电池等布局的车企，且不断推陈出新。刀片电池等或将引领技术变革；2）引进外部优秀人才对驾乘舒适性、设计和品牌运营和渠道等方面进行改善；2）成立弗迪系公司，对外开放战略由1.0向2.0推进。 挫而不倒—卓越公司的品质 回顾比亚迪发展，先后经历了经销商退网和EV乘用车LFP转三元两次重大危机。凭借公司快速反应调整和技术积累，突破困局。历史磨难铸就公司卓越基因。 技术进步有望推动单车盈利改善 电池方面，公司首创的刀片电池有望带来1万元左右的成本下降（以单车50KWh带电量计算）。插电方面，相比目前的DM3.0技术，DM4.0带来近7万元的单车成本下降空间。技术演进有望不断推动新能源单车成本下降。 盈利预测、估值与评级 我们预计2019-2021年公司的归母净利润分别为16.1、17.8和35亿元，按照最新收盘价对应的PE分别为94、85和43倍。2020年公司分部估值约2875亿元。出于谨慎性考虑，这里按照65%~70%的估值考虑，公司市值约为1869~2013亿元，对应2020年股价为68~74元/股，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：汽车市场受疫情影响复苏不及预期，新能源汽车政策不及预期，零部件外供不及预期 【2020-04-16】宁德时代(300750)借时代东风崛起 铸全球电池龙头 年轻的动力电池全球龙头 公司脱胎于消费锂电池巨头ATL，2011 年成立。2019 年动力电池装机量32.81GWh，全球排名第一，国内市占率高达52%，成立仅8 年多迅速成长为动力电池全球龙头。 主要观点: 研发团队实力雄厚 技术水平全球领先 公司创始团队及技术骨干多出身于消费锂电池龙头ATL，核心技术人员均为化学及新材料领域资深专家，对锂电池产业理解深刻。公司研发团队规模、行业专家及高学历人才数量、研发人员平均薪酬均远超国内主要竞争对手，目前已针对中层及核心骨干实施两轮股权激励，为公司技术实力保持长期领先奠定了基础。 公司在动力电池先进技术不断取得突破，作为全球龙头已经成为行业未来发展的风向标：1）率先实现了NCM811 三元锂电池（正极材料中镍、钴、锰的比例约为8:1:1，以下简称“NCM811电池”）大批量生产；2）近期推出的Cell To Pack 技术（无模组技术，以下简称“CTP 技术”）在提升动力电池成组效率的同时大幅降本，技术水平达到全球领先；3）拥有超级快充、超长寿命电池、“快离子环”和“超电子网”等超前技术储备。 注重垂直一体化整合 掌控资源并凸显成本优势 为巩固成本优势，同时保证原材料供应，公司积极向中上游布局。1）正极材料：三元和磷酸铁锂均有布局，2016 年投建5万吨三元前驱体产能，2019 年拟投资91.3 亿元建设10 万吨NCM正极材料产能，参股德方纳米子公司曲靖麟铁。2）矿产资源：2018 年以来加大了对核心矿产资源的布局，战略投资北美锂业、北美镍业，布局印尼红土镍矿，入股西澳头部锂矿企业Pilbara，掌握锂、镍等核心矿产资源。 与国内龙头车企利益绑定 开拓海外市场寻求增量 1）国内：2019 年公司国内市占率突破50%，为比亚迪以外几乎所有主流车企供货。自2018 年以来，公司与多家国内车企成立了合资公司生产电芯及pack，对车企而言可保障高品质动力电池优先供应，对宁德时代而言可巩固市场地位，在电动化浪潮中实现双赢。公司技术水平领先，叠加以合资形式深度绑定头部客户，国内市占率有望维持在50%左右的高位。 2）海外：公司建立之初便高举高打，2012 年与宝马战略合作，目前已成为主流合资车企动力电池供应商中的首选，并逐步迈向海外。公司已与宝马、戴姆勒、丰田、现代、捷豹路虎、PSA、大众、沃尔沃等海外龙头车企建立合作，2018 年7 月公告在德国图林根建设生产研发基地，迈出海外投建产能第一步。公司成本控制能力领先，同时以CTP 为例技术储备已达全球领先，将持续受益于全球电动化浪潮，预计中期海外市占率达到20%。 基于中性假设，我们预计到2025 年公司全球动力电池装机量将突破300GWh，净利润有望达到220 亿元。考虑到公司技术水平已达到全球领先，凭借强大的研发团队、持续高额的研发投入构建起稳固的技术壁垒，公司动力电池全球龙头的地位有望不断强化，基于中性假设给予2025 年20 倍市盈率估值，对应中期目标市值4,400 亿元。 投资建议 公司在技术、成本方面均具备绝对竞争优势，动力电池全球龙头的地位有望不断强化： 1）技术：核心技术骨干多出身于消费锂电池龙头ATL，均为化学及新材料领域资深专家；研发团队规模以及其中行业专家及高学历人才数量远超竞争对手；研发人员平均薪酬达到行业最高，目前已针对中层及核心骨干实施两轮股权激励，技术团队稳定；先进技术不断取得突破，NCM811 率先量产，CTP 技术全球领先，拥有大量超前技术储备。 2）成本：采购量大、打款及时，采购成本低；注重垂直一体化整合，向上游正极材料和核心矿产资源布局，保证原材料供应的同时锁定更多利润。 维持公司的盈利预测不变，预计公司2019-21 年的EPS 为1.97/2.41/3.06 元，当前股价对应的PE 为64/52/41x，参考可比公司，同时考虑到公司作为行业内绝对龙头的估值溢价，给予公司2021 年50 倍PE，维持目标价153.00 元，上调至“买入”评级。 风险提示 新能源汽车产销量低于预期；动力电池技术路线发生重大改变导致竞争格局变化；动力电池价格战；原材料价格出现异常波动。 【2020-02-04】国轩高科(002074)锂电潮头立 入海正当时 报告要点： 公司是新能源汽车商业化之路的开启者，专注锂电制造 公司深耕磷酸铁锂制造，动力电池出货量行业第三，市占率超过 5%，其中磷酸铁锂出货量排名第二。需求端，公司下游江淮、奇瑞、吉利商用车、北汽新能源、长安等新能源车型不断投放，公司乘用车配套占比不断提升（＞50%） ，回款情况不断改善。供给端， 2019 年已建设 16gWh 有效产能，1G 三元软包产能今年投产，进入产能快速释放阶段。 电动化提速，丰富车型供给，供给打开需求，迈向消费驱动 |
