发改委首次明确新基建的范围，包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三个方面；阿里云宣布3年再投2000亿元，用于云操系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。随着5G的来临，流量与数据中心的成长趋势更为乐观与确定。 招商证券建议沿着“高成长与确定性”双主线挖掘后市机会。主线一：核心城市大规模布局，议价能力和盈利能力强劲。疫情加速云视频等5G大流量应用发展，将率先拉动核心地段及其周边地段的IDC需求，利好核心地段卡位的IDC企业，建议重点关注：光环新网（300383）、宝信软件（600845）、奥飞数据（300738）。 主线二：深度绑定互联网大客户，分享5G时代流量红利。阿里、今日头条等大互联网企业出于成本等方面的考量，倾向于与第三方IDC企业合作共建IDC，共建模式保障了第三方IDC企业的上架率和未来的持续成长，第三方IDC企业有望分享巨头高速成长红利，建议重点关注：数据港（603881）。 【2020-04-25】光环新网(300383)2019年年报点评:业绩增长符合预期 优质IDC资源构筑护城池 19 年业绩符合预期，一季度业绩未受影响：公司19 年年报业绩数据与此前预告基本一致，营收和归母净利润保持平稳增长，增速较18 年有所下滑。2020 第一季度，公司业绩表现靓丽，营业收入达24.14 亿元，为历史单季最高，同比增速达48.21%，为18 年Q4 以来单季最高；利润方面，归母净利润同比增速维持在10%以上，延续19 年下半年的高增长势头。公司各项业务运营平稳，基本未受到疫情影响。疫情推动用户在线活动增多，流量需求爆发，使得公司数据中心客户上架率有所提升。一季度公司云计算业务继续保持增长势头，云计算及相关服务收入占报告期营业收入约80%。 云计算和IDC 及增值业务增长稳定，子公司质地优良：分业务来看，公司的19 年业绩增长主要是云计算和IDC 及其增值服务业务两大业务的贡献。公司2019 年云计算收入52.1 亿元，占总营收73.44%，同比增长19.11%；毛利率为11.72%，比上年提升0.92 个百分点。其中AWS收入21.9 亿元，无双科技收入30.2 亿元，无双科技在业绩承诺期后仍然保持快速增长, 在搜索营销领域持续深耕，净利润为1.02 亿，经商誉减值测试未发生商誉减值。IDC 增值及运营服务营收17.59 亿元，占总营收21.99%，同比增长18.15%，增长主要来源于科信盛彩并表，同时北京地区机柜上架率提升；毛利率为54.46%，较上年下降2.24个百分点。科信盛彩2019 年实现营收3.2 亿元，扣非后归母净利润12,665.6 万元，业绩承诺数为12,420 万元，完成率101.9%，连续第二年超额完成业绩对赌。子公司中金云网2019 年实现营收8.33 亿元，净利润3.29 亿元，同比增长17.1%，经商誉减值测试未发生商誉减值。 新基建政策助推IDC 市场发展，公司IDC 资源优质聚焦一线：2019 年中国IDC 市场规模1,500 亿元左右，预计2022 年，中国IDC 业务市场规模将超过3,200 亿元，同比增长28.8%以上。根据通信院数据，近年来中国数据中心机架数量呈快速增长趋势，预测到2020 年，国内数据中心机架增长到326.7 万台左右。根据前瞻产业研究院数据，2019年中国数据中心IT 投资规模达3698.1 亿，预计2020 年这一规模将增长12.7%，达到4166.8 亿元;而到2025 年，预计这一投资规模将达到7070.9 亿元。在5G、人工智能、物联网、云计算等数字经济蓬勃发展的大背景下，高速增长的数据流量需求成为数据中心发展的强劲动能。国家发改委近日明确的新型基础设施范围第一项就是信息基础设施。主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，比如，以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施等。在数字经济发展和新基建政策的双重推动下，政府投资力度变强，叠加民间投资跟随政策引领参与度提升，预计IDC 行业会深度受益。公司通过多年在第三方IDC 领域的深耕，在北京、上海及其周边地区拥有多处高品质数据中心，截止到19 年底，公司数据中心规模近40 万平米，设计容量约为5 万架等效机柜，可供运营的机柜超过3.6 万个。我们认为，公司已有的一线城市及周边的数据中心由于政策限制以及市场需求，已成为稀缺资源，具备核心资产价值。 IDC 项目有序推进，拟定增50 亿投资：公司持续推进IDC 的全国战略布局，增加IDC 资源储备。截止到第一季度，公司房山绿色云计算基地项目一期数据中心逐步投产，二期项目预计下半年可具备安装机电条件；燕郊绿色云计算基地三四期项目已开工，预计年内全部封顶；上海嘉定绿色云计算基地二期项目已完成立项、规划审批及环评备案工作；昆山美鸿业绿色云计算基地项目已完成园区整体方案设计、项目立项及用地规划审批；拟建设实施长沙绿色云计算基地一期项目，填补公司在华中地区的IDC 资源空白。近日，公司发布定增预案公告，拟定增不超过50 亿元用于推动北京房山绿色云计算数据中心二期项目（9 亿元，18%）、上海嘉定绿色云计算基地二期项目（9 亿，18%）、燕郊绿色云计算基地三四期项目（15.2 亿，30.4%）和长沙绿色云计算基地一期项目（4 亿，8%）的建设及补充流动资金（12.8 亿，25.6%）。本次定增将减轻公司项目资金压力，为项目顺利推进奠定基础，还需持续关注定增审批结果和效果。 维持"买入"投资评级：我们仍然看好公司作为AWS 运营商和第三方IDC 头部玩家的独特价值，公司的优质IDC 资源可以形成其核心竞争优势，并且在当前新基建概念引领下迎来宽松的市场环境。预计公司20-22 年净利润分别为10.0 亿元、12.8 亿元和15.6 亿元，EPS 为0.65元、0.83 元和1.01 元，对应P/E 为39.5X、30.8X 和25.3X，维持公司"买入"投资评级。 风险提示：非公开发行股票事项的审批风险；IDC 产业监管政策持续收紧;商誉减值风险；应收账款回收风险；受新冠疫情影响的风险。 【2020-04-02】宝信软件(600845)聚焦产业互联网 双轮驱动稳健增长 投资亮点 首次覆盖宝信软件公司（600845）给予跑赢行业评级，目标价46.50元，对应41倍2021年市盈率。理由如下： 工业信息化龙头。我们认为5G将赋予传统行业加快信息化的机遇，随着工业信息化进入互联网化和智能化的新时代，市场份额将进一步向头部企业集中。根据赛迪研究，2019-2022年我国物联网领域将实现21%复合增长，其中，工业领域物联网将保持第一份额（约18%）。公司立足于二十年来为宝钢系企业提供钢铁信息化服务的深厚积淀，深度参与钢铁企业数字化转型，在钢铁信息化垂直领域处于绝对龙头地位，2018年占全国市场份额约50%。公司借助在工业软件领域的龙头优势和技术的快速迭代进一步增强竞争力，并在化工、制药等多个工业生产制造领域具有横向扩张的潜力。 IDC打造新的增长引擎。2013年起公司战略发展IDC业务，从数据中心租赁、服务器托管等传统IDC服务，逐步拓展IaaS、PaaS、SaaS等增值云计算业务，我们测算2014-2018年公司IDC收入复合增速达98.5%，建立起了上海区域领先、可规模化扩张的核心竞争力，占我国IDC市场份额约2%。公司主要客户为运营商，合约长期稳定，IDC项目平均IRR高达18.5%。我们认为未来一线城市的IDC需求仍然会保持强劲增长，公司作为第三方IDC龙头，将通过与运营商的合作优势，承接更多一二线城市需求，并将增值服务与公司的垂直行业软件开发技术融合，提供高质量高毛利的一体化整体解决方案。 我们与市场的最大不同？我们认为公司软件业务具备从钢铁优势领域向能源、医药等拓展能力；IDC业务具备向中部区域扩张潜力。 潜在催化剂：新基建政策加码，驱动5G和数据中心建设提速。 盈利预测与估值 我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.76元、0.95元、1.15元，CAGR为23%。根据分部估值法，给予软件业务30倍2021P/E、IDC业务20倍2021EV/EBITDA。首次覆盖宝信软件A股，给予跑赢行业评级，目标价46.5元，对应2020/2021市盈率49/41倍，目前股价交易于42倍2020市盈率，现价对应目标价有17.0%上行空间。首次覆盖宝信软件B股，给予跑赢行业评级，由于B股流动性弱，给予A股50%折价，目标价3.5美元，现价对应目标价有72.4%上行空间。 风险 行业竞争；关联交易；客户集中度高；资本开支上行；疫情影响。 【2020-03-20】奥飞数据(300738)IDC后起之秀乘风启航 IDC 第三方服务商后起之秀：奥飞数据于2004 年9 月成立，目前在广州、深圳、北京、海南设计建设多个自建数据中心，并在全国各地运营着众多高标准数据中心，截至2019 年底，自建数据中心机柜数约为7200 个，比去年同期增长了144.47%。目前依托强大的数据中心，针对不同类型客户的需求，奥飞数据为金融企业、互联网企业、游戏企业、企业客户提供解决方案。 政策红利不断，助推IDC 产业大发展：中共中央政治局再次强调加快5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度，同时将大数据中心以及5G 基建等7 个领域纳入新基建。数字化基础设施作为新型基础设施的核心，随着5G 应用以及流量需求的爆发式增长，数字化基础设施建设进度将加速推进，我们认为IDC 产业链环节相继受益。 玩家合力做大蛋糕，降本增收是重点：IDC 产业环境主要由运营商、第三方IDC 龙头、小型IDC 供应商等构成，强者恒强，小玩家也有市场，各参与者协同做大产业蛋糕。对于IDC 企业来讲，降本增收是实现企业盈利的关键，从成本角度来讲，规模化的部署、通过选址以及创新技术来降低建造成本以及运维成本是未来关注的重点，其次布局一线资源、获取能耗指标是企业增收的关键。 资源及客户优势显着，后起之秀强势崛起：奥飞数据是华南地区有影响力的IDC 服务商，通过内生与外延并举，开展全国布局，以一线城市为中心，以及海南、广西这些有明确需求的城市通过自建或收购的方式建立更多的数据中心，预计到2021 年，机柜数将达到20000~25000 个，将大幅度地增加公司的产业规模。同时凭借多年的IDC 服务经验，良好的产品技术与服务质量，获得了市场的认可，目前与众多知名网络游戏、门户、流媒体企业及其他企事业单位保持长期合作关系。 盈利预测与投资评级：我们持续看好奥飞数据未来业绩增长，我们预计2020 年-2022 年奥飞数据营业收入分别为9.03 亿元、13.66 亿元以及18.93 亿元，实现归母净利润分别为1.59 亿元、2.33 亿元及3.27 亿元，EPS 分别为1.36 元、1.98 元及2.78 元，对应的估值分别为47 倍、32 倍以及23 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：IDC 产业政策持续收紧，行业竞争加剧的风险。 |
