工信部29日发布数据显示，一季度，互联网企业共完成信息服务收入同比增长11.1%，其中网络游戏等服务企业的业务收入持续快速增长。同日晚间，三七互娱(36.02 +1.98%,诊股)公告，上半年预计实现净利润14亿至15亿元，同比增长35.52%至45.2%，因移动游戏业务表现良好。 据音数协游戏工委数据，今年一季度中国游戏市场实际销售收入环比增长25.22%至732.03亿元，其中手游市场收入环比增长37.63%至553.70亿元。中金公司张雪晴指出，单用户平均收入的提升表明游戏市场增长空间巨大。考虑到版号数量减少，精品化趋势明确，一线厂商在游戏研发储备、运营经验、资金实力等方面有优势，市占率具备提升空间。 相关上市公司： 完美世界：在游戏领域深耕多年，重视研发，聚焦端游、主机、手游的深度布局； 吉比特：自研和代理游戏项目储备丰富，2020年内预计上线8款游戏。 【2020-04-28】完美世界(002624)2019年年报及2020年一季报点评:游戏自研优势延续 发行业务改善明显 2019年年报&20Q1季报：（1）2019年公司收入同增0.07%至80.4亿元，归母净利润同比下滑11.9%至15.03亿元。（2）公司20Q1收入同增26.1%达到25.74亿元，归母净利润同增26.4%达到6.14亿元。 游戏业务：发行能力边际改善明显，后续储备多品类产品丰富。公司19H2自研自发《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》两款手游流水超预期，显示发行能力短板有所补足。而根据年报，公司有望在Q3逐步发行《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》等多个头部项目，研发人员也覆盖了端游、页游、原生云游戏和各个游戏品类，后续游戏表现值得期待。 影视业务2019年计提较多减值，预计2020年仍处于修复中。公司计提了7.1亿的资产减值（包括商誉减值3.51亿元和存货跌价准备3.56亿元），影视业务在2019年录得亏损。考虑2020年疫情影响了公司开机进度，行业目前渠道端盈利压力较大，我们预计影视业务短期主要仍以回收现金流为主，带动资产负债表持续修复。 投资建议：公司2019年受损于商誉减值和存货减值导致净利润略有下滑，考虑到公司的影视业务仍处于行业底部，我们认为2020-2021年公司的主要增长动力或还是来自游戏，公司去年开始发行业务边际改善明显，我们预计研运一体模式将为公司提供更大的产业链价值，后续游戏业务将向“国际化”、“精品化”、“多元化”、“年轻化”和“多板块联动”的方向持续进化。我们预计公司2020-2021年归母净利润为23.46亿元和27.14亿元，当前股价对应PE估值分别为25.7X和22.2X。考虑到游戏行业可比公司当前20年PE平均约为23.7X，而公司作为A股龙头，今年游戏主业的增速高于同行（不考虑影视剧业务影响），我们给予其20年30X的PE估值，对应合理价值54.42元/股，维持“买入”评级。 风险提示：新游戏上线推迟风险，内容监管风险，资产减值风险。 【2020-04-25】吉比特(603444)2020年一季报点评:Q1业绩高增长 新产品储备充裕 业绩符合预期，《问道》手游推动营收高增长 1）公司2020年一季度实现营业收入7.40亿（+46.3%），归母净利润3.22亿（+51.0%），符合市场及我们预期；业绩高增长主要在于Q1疫情背景下线上娱乐时长增长、用户数及用户付费意愿提升明显，《问道手游》流水表现良好；2）核心产品《问道》手游一季度保持在iOS畅销榜20名左右水平，我们估计一季度《问道》手游月流水或达2.5亿左右。4月23日《问道》端游和手游四周年活动开启，福利折扣推动流水大幅提升，推动23日《问道》手游冲入iOS畅销榜TOP 10；在《问道》手游良好的流水表现之下，二季度业绩有望继续保持较高增速。 20年产品储备充足，海外战略初启航 1）公司预计年内上线《魔渊之刃》、《一念逍遥》、《不朽之旅：重生》等8款以上游戏，涉及Roguelike、策略、模拟经营、解密等多种品类，充足的产品储备为20年业绩增长提供保障； 2）公司积极拓展海外业务，从国内成熟上线产品做起，初步打开了海外市场。经过探索与积累，公司已建立了一套较为完善的海外游戏发行体系，后续公司将在海外深耕挂机放置、休闲及特色独立游戏等品类，有望在海外市场突破。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 上调盈利预测，预计2012-2022年收入27.8/31.6/36.0亿元（原为25.4/28.9/32.9亿元，上调幅度9/9/9%），同比增速27.8/13.9/14.0%，归母净利润11.1/12.7/14.9亿元（原为10.2/11.7/13.6亿元，上调幅度9/9/9%），同比增速36.9/15.0/16.6%；摊薄EPS=15.4/17.7/2.7元，当前股价对应PE=24/21/18x。公司精品研发能力和长线运营能力构成强大护城河，短期游戏储备充足，长期海外市场提供新增量，维持“买入”评级。 风险提示：产品上线延期风险，宏观经济下行风险，监管风险，新产品不达预期风险； |
