证监会、发改委近日联合发文并出台配套指引，推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作。基础设施REITs是将80%以上资产投资于单一基础设施资产支持证券，并将90%以上可供分配利润按要求分配给投资者的封闭式基金产品。试点项目将优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目。 国盛证券建筑团队认为，推出REITs可改善基建资金来源，盘活存量资产，给资金密集性的建筑业注入“强心剂”，行业需求持续增长预期明显增强。另外，随着基础设施资产二级市场建立，将形成基础设施评价、咨询、投资等服务市场，具备相关能力的公司将显著受益。 相关上市公司： 龙元建设（600491）：提供PPP全生命周期的一站式综合服务，具备基建二级市场衍生出的评价、咨询、投资管理能力； 中国交建：运营类资产规模已近2000亿元，以高速公路为主。 【2020-04-29】龙元建设(600491)2019年年报点评:行稳致远 与优质合作方协作共拓医护康养蓝海 全年业绩增长10%符合预期，在手订单充裕保障持续增长。公司2019年实现营收214.3亿元，同增6%，其中PPP及BT项目施工实现营收78.1亿元，同增10%；实现归母净利润10.2亿元，同增11%，符合预期。分业务看，2019年土建施工/装饰与钢结构/水利施工/PPP项目投资业务分别实现营收189.0/9.3/3.4/9.5亿元，分别同增3%/-0.5%/70%/74%，水利施工及PPP项目投资业务增长迅速。公司2019年新接订单203.6亿元，计划2020年新接300亿元，同增47%；计划完成产值230亿元，其中PPP投资80亿元。截至2019年末公司在建项目合计782.9亿元，是2019年营收的3.7倍，充足订单有望促2020年业绩持续稳健增长。 公司近年来进入平稳增长期的同时，积极推动业务结构调整和转型升级。在施工板块，公司从过去主要承接民营房建业务向政府公建、央企国企项目调整，后二者占比均已达约50%水平，有助于未来提升毛利率，同时技术上向装配式建筑升级。在投资板块，公司在控制规模、优先项目、提高盈利的同时，逐渐进入投收平衡态，并积极探索加速资产周转和资产交易的创新路经。在运营板块，随着公司更多项目进入到运营期，公司逐渐积累了大量运营型业务，已拥有产业园区、智慧停车、市政道路养护等多家专业运营子公司，并在医疗养老、文化、体育、旅游、教育和环保等领域积极探索，目前运营业务已包括物业维护360万平方米、场馆69万平方米、市政道路50多条、站前广场13 万平米等，并有意识地在细分领域培养专业化能力。 拟与树兰俊杰设立医养产业基金，共拓医护康养蓝海市场。公司公告为提升自身医疗养护能力培养，进一步推进公司在医养领域发展，公司拟与杭州树兰俊杰投资共同发起设立树兰龙元医养产业基金，规模20亿元，其中公司直接认缴有限合伙人份额约5亿元，占基金总规模约25%，通过普通合伙人出资200万元，占基金总规模的0.1%。公司此前已中标多个医院类PPP项目，预计近两年将逐步进入运营期。公司拥有专业的PPP团队，在政府公共项目领域具有较强的纵向投融资一体化专业能力。而此次合作方树兰俊杰的管理团队亦是树兰医疗的核心成员，后者是一家由院士团队发起创办的新型医疗集团，实力雄厚。公司有望依托基金合作方的专业团队优势、资源优势和品牌优势，实现能力互补、协同发展。 投资建议：预测公司2020-2022年归母净利润分别为10.7/11.8/13.0亿元，同比增长5%/10%/10%，对应EPS分别为0.70/0.77/0.85元（19-22年CAGR为8.3%），当前股价对应PE分别为13/12/11倍，考虑到当前基建行业上行趋势及公司积极开拓运营新市场潜力，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响超预期风险，基金投资风险，PPP政策风险，项目融资进度不及预期风险等。 【2019-06-21】中国交建(601800)转让中交疏浚聚焦主业 优化资本结构 公司拟以非公开协议方式向中交集团转让所持中交疏浚34.96 亿股股份，价款共计86.34 亿元；同时，中交疏浚拟以非公开协议方式向中交集团增发20.24 亿股股份，价款共计50 亿元；此外，公司拟为中交疏浚引入战略投资者，拟转让股份不超过55.20 亿股；转让及增发价格均为2.47 元/股。 事件评论 本次交易完成后中交集团将成为中交疏浚控股股东，公司不再并表中交疏浚。本次交易完成后，中交集团持有中交疏浚股份比例将达到40%，公司持股将不低于20%，拟引入的战略投资者持股不高于40%，中交集团直接间接合计持有60%，成为中交疏浚控股股东，公司对中交疏浚不再合并报表。 转让完成助力公司聚焦主业，处置收益有望增厚2019 年业绩。近年受审批政策收紧及环保升级等影响，对公司疏浚吹填业务产生较大影响，中交疏浚2016-2018 年净利润分别为16.6 亿、19.6 亿、12.7 亿元，同比分别变动-31.8%、17.8%及-35.2%，总体对公司业绩形成一定拖累，此次转让完成公司将更加专注于主业，进一步增强核心竞争力；此外，公司转让股份完成预计可获得处置收益21.70 亿元（其中向中交集团转让股份可获得8.42 亿元），若按20%所得税率测算，贡献净利润或占公司2018 年归属净利润的8.8%。 降低资产负债率，优化资本结构。公司通过向中交集团、战略投资者转让中交疏浚的股份预计可分别取得86.34 亿元、136.34 亿元现金流入，公司可将这部分资金用于偿还银行贷款，从而进一步降低资产负债率；另一方面，若上述资金全部用于偿还债务，若按照公司去年第二、三期中票4.55%发行利率计算，预计可减少财务费用约10 亿元。 国企改革稳步推进，公司经营逐渐回暖。中交疏浚去年底入选国企改革“双百行动”企业，此次交易及引入战略投资者体现出公司国企改革步伐的稳步推进，未来在管控机制、经营效率等方面有望取得进一步提升；此外，公司2019Q1 新签订单2033 亿元同增13.38%，较2018 年明显提速，海外业务拓展亦可能走出低谷，2019Q1 海外新签同增4.14%（2018 年全年同降25.98%）。预计公司19-20 年EPS 为1.35 元、1.49 元1，对应2019/06/18股价PE 为8.19 倍、7.38 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1. 国内基建投资增速下滑风险； 2. 海外业务拓展不及预期风险。 |
