公司的MCU 累积出货量已超3 亿颗，客户超过2 万个，是国内通用MCU企业的龙头，在ARM Cortex-M 内核通用MCU 市场排名第三，仅次于ST和NXP。MCU 的市场规模在2019 年下降了5.8%至165 亿美元，但公司2019 年MCU 的营收增长了9.9%，意味着公司产品竞争力的进一步加强、市场占有率的提升。公司2019 年推出了ARM Cortex M23 内核和RISC-V内核的MCU，产品覆盖范围更广，包括通信收发器、光模块、接入网等领域。未来公司MCU 产品随着覆盖范围的增加，收入将进一步增加。 投资建议与盈利预测 预计2020-2022 年营收47.81、61.54、79.12 亿元，归母净利润9.66、13.69、17.70 亿元，当前市值对应2020-2022 年PE 分别为83.06、58.63、45.36倍，维持“推荐”评级。 风险提示 疫情影响产品需求、供应链产品运输风险；产品研发不及预期；产品销售不及预期。 【2020-02-24】至纯科技(603690)冉冉升起的清洗设备新星 核心观点 晶圆厂资本开支超预期+亮剑高端清洗设备=至纯科技业绩迎来爆发 投资要点 下游资本开支超预期,采购拐点来临 1、中芯国际资本开支超预期：中芯国际 2020 年资本开支预计为 31 亿美元，远超预期的 25 亿美元，资本开支超出预期。 2、全球设备出货量拐点来临：SEMI 公布 2019 年 10/11/12 月的设备出货金额，分别为 20.8 亿美元/21.2 亿美元/24.9 亿美元，同比增长 2.5%/9.1%/17.8%。设备出货金额在连续下跌 12 月后，出现连续三月上涨，拐点已至。 至纯科技,进军高端半导体清洗设备 1、新增：半导体清洗设备业务：至纯科技通过战略规划，公司业务在高纯系统的基础上，新增半导体清洗设备业务，进军半导体装备行业。 2、亮剑：高端单片式清洗设备：公司在实现槽式清洗设备量产之后，积极研发高端单片式清洗设备，目前公司以 8-12 腔产品为主，预计 2020 年出货。 3、扩产：启东制造基地扩产能：公司在 2019 年中旬启用启东制造基地，扩大产能以满足下游清洗设备需求，一期和二期项目产能各为 48 台/年清洗设备，目前一期项目正处于产能爬升阶段，预计 2020 年末可以达到满产状态。 盈利预测及估值 我们预计公司2019-2021年实现的净利润为1.19/1.81/2.61亿元，对应摊薄后EPS分别为 0.46/0.70/1.02 元/股。给予“增持”评级。 风险提示：1），下游晶圆厂建设不及预期； 3），核心原材料涨价 股价催化剂：1），半导体清洗设备国产代替加速；2），单片式清洗设备出货 [2020-04-22] 安集科技(688019):国产替代加速,业绩大幅增长-2019年年报及2020年一季报点评 公司是国内CMP抛光液、光刻胶去除剂细分龙头企业,技术实力领先,下游需求持续增长。我们预测公司2020-2022年EPS分别为1.72/2.16/2.63元/股,维持"买入"评级。 2019年全年归母净利同比提升46.45％。公司2019年实现营业收入2.85亿元,同比+15.15％；实现归母净利润0.66亿元,同比+46.45％(政府补助2733.93万元,较去年大幅增加)。其中2019年Q4单季实现营业收入0.80亿元,同比+11.31％,环比+5.26％；单季实现归母净利润0.20亿元,同比+46.82％,环比+17.65％。分产品看,公司化学机械抛光液收入2.36亿元,同比去年+14.86％,毛利率54.16％,较去年提升0.1个pct；光刻胶去除剂收入0.49亿元,同比去年+11.72％,毛利率31.87％,较去年降低4.63个pct。从量上看,公司化学机械抛光液和光刻胶去除剂的销量同比去年分别增长9.66％和24.69％,体现客户拓展及国产化的顺利推进。 2020年一季度归母净利同比提升426.00％。公司2020年一季度实现营业收入0.96亿元,同比+64.06％,环比+20％；实现归母净利润0.24亿元,同比+426.00％,环比+20％。20Q1公司销售毛利率52.14％,较去年整体水平提升1.89个百分点。费用率方面,公司20Q1四费费用率合计25.19％,较去年整体的34.62％大幅降低9.43个pct,其中销售费用率和管理费用率下降明显。 半导体材料龙头企业,技术领先双轮驱动。公司产品包括不同系列的化学机械抛光液和光刻胶去除剂,主要应用于集成电路制造和先进封装领域。抛光液方面,公司化学机械抛光液成功打破国外厂商在集成电路领域的垄断,实现了进口替代。公司化学机械抛光液已在130-14nm技术节点实现规模化销售,主要应用于国内8英寸和12英寸主流晶圆产线,10-7nm技术节点产品按照计划进行研发中。光刻胶去除剂方面,公司该业务销售占比逐年增加,28nm技术节点后段硬掩模工艺光刻胶去除剂的研发取得显著进展,正在积极验证以替代进口实现国产化供应。同时,公司结合28nm技术节点后段蚀刻残留物去除剂进展,积极进行14nm技术节点后段蚀刻残留物去除剂研究。公司下游客户优质,国产化推进顺利,业绩有望实现持续增长。 风险因素:市场竞争加剧,下游需求萎缩,产能建设不及预期。 投资建议:公司是国内CMP抛光液、光刻胶去除剂细分龙头企业,技术实力领先,下游需求持续增长。在疫情影响下海外公司物流受限,国产替代加速,我们小幅上调公司2020/2021年EPS预测为1.72/2.16元/股(原预测为1.69/2.13元/股),新增2022年EPS预测为2.63元/股,维持"买入"评级。 [2020-04-29] 中微公司(688012):Q1经营稳健,中长期发展规划明晰-一季点评 Q1收入稳健增长,"新型基建"投资发力背景下本土龙头崛起再添动力2020Q1公司实现收入4.13亿元/yoy+10％,归母净利润0.26亿元/yoy+89％,疫情期间仍保持稳健增长。我们认为:1)2020年公司聚焦高难度刻蚀工艺领域的新一代产品研发、推广,有望进一步满足全球主流晶圆厂的前沿工艺需求,为市场份额上升提供有力支撑;2)国内"新型基建"投资发力,半导体设备作为5G、人工智能、云计算等领域核心的底层硬件支撑产业,本土龙头崛起有望提速;3)公司中长期发展规划明晰,半导体领域薄膜、检测等其他关键设备和泛半导体关键设备远期发展空间广阔。 预计公司2020～2022年EPS为0.47、0.63、0.84元,维持"增持"评级。 纵向深耕高难度刻蚀工艺领域设备产品,横向三维度拓展潜力深远据公司2019年度业绩说明会,2020年公司在刻蚀设备方面主要目标包括:1)开发CCP刻蚀机下一代产品,聚焦逻辑器件大马士革、存储器极高深宽比刻蚀等高难度应用,以满足客户IC最先进器件加工的需求;2)ICP刻蚀机Nanova单反应腔系统拟完成多家客户验证,Twinstar双反应腔产品在客户拟完成初始验证。公司未来发展战略为在三个维度上拓展业务:1)深耕集成电路关键设备领域:扩大IC刻蚀机市场竞争优势,开拓最高端刻蚀市场布局,同时横向扩展延伸到薄膜、检测等其他关键设备领域;2)扩展在泛半导体关键设备领域应用;3)探索非半导体设备新兴领域的机会。 拟建设临港产业化基地及中微临港总部和研发基地,助力中长期发展据公司公告,2020年2月,公司与上海临港新片区管委会签署《合作意向协议书》,公司拟使用自有或自筹资金在临港新片区建设高端半导体装备研发与产业化项目。据4月29日最新公告,公司拟与相关合作方签署正式投资协议,在临港新片区竞拍土地建设中微临港产业化基地及中微临港总部和研发基地。我们认为本次建设投资有望在公司现有上海总部厂区基础上进一步强化和拓展半导体设备生产与研发能力,有利于完善公司的产业链布局,为中微公司实现中长期发展规划提供坚实基础。 潜力深远的半导体设备国产化先锋,维持"增持"评级公司2月初开始逐步复工,一季度生产和交付整体有序推进,2020年业绩有望实现较快增长。预计公司2020～2022年归母净利润为2.51、3.35、4.49亿元,PE为339、254、189倍,PS为33、25、19倍。2020年半导体设备国内可比公司PS、PE均值为9、76倍(Wind一致预测),海外可比公司PS、PE均值为5、20倍(Bloomberg一致预测)。我们认为相比于成熟发展阶段的海外龙头,公司正处于市场地位快速提升的高成长阶段,同时其突出的技术及研发实力在本土企业中稀缺度很高。虽然估值溢价较高,但作为中国高端装备"核心资产",其投资价值仍值得关注。 风险提示:宏观经济下行及半导体周期性波动风险;国内芯片技术突破进度、产业投资不及预期的风险;公司技术突破慢于预期的风险:海外疫情加剧风险;知识产权争议和海外技术封锁的风险。 [2020-04-08] 晶瑞股份(300655):超净高纯试剂处于结构优化布局阶段,营收、净利润同比下滑 公司发布2019年年报:全年实现营业收入7.56亿元(YoY-6.8％),归母净利润3132万元(YoY-37.6％),其中Q4营业收入1.86亿元(YoY-15.4％,QoQ-4.6％),归母净利润1051万元(YoY-2.6％,QoQ+65.3％),业绩符合预期。公司营收和归母净利润同比下滑,主要是公司超净高纯试剂目前处于业务结构优化调整以及产能布局阶段,新增产能尚未释放,费用率提升等因素导致。 高纯试剂优化业务结构导致收入短期下滑明显,期间费用率有所提升。报告期内,公司超净高纯试剂实现营收1.79亿元,同比下降-20.6％;毛利率24.7％,同比提升2.7pct。超净高纯试剂收入下滑较大,主要是公司为优化产品结构,减少低端产品出货,对光伏行业的超净高纯试剂营业收入较上年同期减少。光刻胶实现营收7916万元,同比下降6.0％;毛利率50.9％,同比下降2.0pct。功能性材料实现营收7397万元,同比增长3.8％;毛利率31.0％,同比提升2.2pct。锂电池材料实现营收2.55亿元,同比下降3.6％;毛利率18.8％,同比下降7.1pct。锂电池材料收入下滑、毛利率出现较大下降,主要是受2019年新能源汽车市场低迷影响。其他基础化工材料实现营收1.10亿元,同比下降3.6％;毛利率8.5％,同比下降4.9pct。蒸汽实现营收5525万元,同比增长19.9％;毛利率70.2％,同比提升5.1pct。公司制造业整体毛利率27.1％,同比下降1.3pct;期间费用率同比提升1.4pct,其中销售/管理/财务费用率分别提升约0.76/0.27/0.41pct,研发费用率基本持平。 全资收购NMP生产企业载元派尔森交割完成,未来将充分发挥协同效应。公司完成收购载元派尔森100％股权,于2020年2月24日过户至公司名下。载元派尔森承诺2019-2021年度累积实现的净利润数不低于1亿元。载元派尔森核心产品NMP主要应用于锂电正极涂布溶剂或作为锂电池导电剂浆料溶剂,为三星环新(西安)动力电池有限公司目前在中国境内唯一指定的NMP原材料供应商。 未来上市公司与载元派尔森有望依托各自在锂电材料领域的优势资源形成互补,加速客户拓展。此外,在半导体和平板显示器应用方面,NMP广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液等产品,上市公司利用其在超净高纯试剂方面的技术优势和客户资源,未来将NMP导入面板及半导体客户。 电子级高纯试剂及光刻胶国产化稳步推进,多基地布局提前卡位国内"芯""屏"客户。公司规划项目包括江苏南通9万吨电子级硫酸改扩建项目,眉山8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目,安徽马鞍山年产5.4万吨微电子材料及循环再利用项目,湖北潜江微电子材料项目。截止报告期末,公司在建工程增加4566万元至7721万元,当年转入固定资产3105万元。超净高纯试剂方面,公司的电子级双氧水、氨水达到全球第一梯队的技术品质,实现向华虹宏力、方正半导体、武汉新芯、长江存储等国内主流半导体企业的供货或通过其采购认证,引进日本三菱化学技术的电子级硫酸有望于2020年下半年投产,未来半导体用量最大的三个高纯湿化学品将整体达到国际先进水平,推动半导体关键材料国产化。光刻胶方面,公司生产的i线光刻胶已向合肥长鑫、士兰微、扬杰科技、福顺微电子等行业头部公司供货,高端KrF光刻胶处于中试阶段。公司未来苏州、南通、马鞍山、眉山、潜江五大基地布局可有效覆盖国内半导体、面板等制造中心,受益于芯屏关键材料国产化大趋势。 投资建议:维持"增持"评级,由于载元派尔森于2020年2月24日完成过户,增厚公司业绩,上调2020-21年盈利预测,新增2022年,预计2020-22年归母净利润0.91(原值0.66)、1.22(原值0.99)、1.80亿元,EPS0.51、0.69、1.01元,PE70X、51X、35X。 风险提示:下游需求不及预期;产能扩建不及预期;原材料价格上涨 [2020-04-29] 北方华创(002371):在手订单充足,各产品线稳步成长-2019年报及2020年一季报点评 【投资要点】 公司发布2019年度报告以及2020年一季度报告,公司在2019年实现营业收入40.58亿元,同比增长22.10％,归母净利润为3.09亿元,同比增长32.24亿元,扣非后归母净利润为0.70亿元,同比下滑8.06％；2020年第一季度,公司实现营业收入9.38亿元,同比增长32.49％,归母净利润为0.26亿元,同比增长33.01％,业绩基本符合预期。 在手订单充足,业绩成长有保障。公司预收账款持续保持在高位,2019年末预收账款为14.72亿元,2020Q1财报中将预收账款项目转移至合同负债项,2020年一季度末余额为26.44亿元,相比2019年末大幅增长79.61％；2019年公司存货中库存商品以及在产品期末余额合计为28.20亿元,同比增长31.71％,2020Q1存货环比持续上涨9.41％。公司预收账款以及存货规模持续增长,表明公司在手订单充足,未来业绩成长保障性强。 研发投入达到历史最高,各产品线均取得突破性进展。2019年公司研发投入共计11.37亿元,同比增长30.24％,达到历史最高水平,研发投入占到营收比例为28.03％,相比去年同期上升1.75pct。公司12寸集成电路装备在2019年推进二十余种新工艺研发验证,在光伏领域实现新一代扩散炉、PECVD以及LPCVD等产品的客户导入,在真空设备领域,实现超高温真空炉、特大型真空排气台等多款新产品投产。 2020年全球晶圆厂设备支出缓步成长,预计明年再创新高。根据SEMI最新全球晶圆厂预测报告,全球晶圆厂设备支出在2020年将缓步回升,年增长率约为3％达到578亿美元,预计在2021年大幅成长。虽然中国大陆受到疫情爆发影响,设备支出在2020年增速将减缓至5％,总额将超过120亿美元,但是到2021年增长率将恢复至22％,市场规模将达到150亿美元,这将给国产半导体厂商提供广阔的发展空间。 【投资建议】 维持2020/2021年盈利预测不变,并引入2022年盈利预测,预计公司2020/2021/2022年营业收入分别为56.61/75.64/99.32亿元,归母净利润分别为4.81/7.48/10.40亿元,EPS分别为0.97/1.51/2.10元,对应PE为136/87/63倍。 【风险提示】 晶圆厂建设进度不及预期； 新产品研发进度不及预期。 |
