一、北斗卫星全球组网终来临 近日，北斗卫星导航系统官方网站发布消息称，第55颗北斗卫星，也就是北斗三号最后最后一颗组网卫星已于近期抵达西昌卫星发射中心，并计划于5月发射，发射进入倒计时。 这是我国第五十五颗北斗卫星，从2000年的第一颗北斗导航试验卫星发射到现在，北斗卫星导航系统用了20年的时间，终于迎来了全球组网，其正式发射意味着我国北斗工程的正式竣工。 我国很多居民早早地就开始关注有关这一卫星的相关信息，这一卫星的顺利发射，将代表着我国的卫星导航系统发展到达了一个新的阶段。2018 年我国将北斗导航系统将分为民用与军用两大领域，未来北斗全面组网后，北斗卫星产业链将赢来战略发展期，在全球导航领域市场的地位也将大大提升。 二、2020年是中国卫星互联网元年 4月末，SpaceX的猎鹰9号火箭再次将60颗星链计划卫星送入太空，这也是该公司发射的第七批星链计划卫星。从去年5月正式启动星链计划发射任务至今，SpaceX已经共计将422颗卫星送入太空。按照原本的规划，SpaceX预计将发射1.2万颗低轨道运行卫星，以形成一个巨大的太空互联网络，并向地面提供互联网接入服务。 SpaceX带动了全球低轨星座建设热潮，2014年开始，以星链、OneWeb等为代表的天基互联网星座计划引起全球关注；从2017年开始，全球低轨卫星发射数量增长迅速，占当年发射入轨卫星数量80%以上。基于卫星轨道频率资源和低轨卫星星座商业潜力两方面因素，全球开始进入低轨卫星建设的高峰期。 虽然中国没有像SpaceX那样1.2万颗的规模，但是也说明了中国卫星领域未来的规模之大。 中国在2016~2018年提出“鸿雁”、“虹云”等星座计划并发射试验星。中国低轨卫星星座在2020年开始逐步进入实质建设阶段，同时2020年4月20日，“卫星互联网”被纳入“新基建”进一步说明国家重视程度，2020年将是中国卫星互联网元年。 三、我国北斗卫星产业链潜在规模巨大 根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》，2020年中国卫星导航定位产业产值将达到4000亿元，官方预计占全球市场1/5份额；北斗系统对国内卫星导航应用市场的贡献率达到60%，北斗市场有望达2400亿元。 具体来看，北斗工程也将给下游的具体实际应用带来巨大的潜在市场。 军用方面：预计2025年我国军用北斗导航市场规模有望超250亿元 北斗工程建成后，国内军用北斗系统将达世界先进水平，兼具独立性、全球性及攻击性。随着我国国防经费总量持续增加，未来有望向装备信息化倾斜，对标美国军用GPS投入军费占比，预计2025年我国军用北斗导航市场规模有望超250亿元。 在民用方面：北斗系统主要有行业市场、大众市场及特殊市场三大应用市场 1）行业市场：目前，北斗导航的位置、导航及授时功能已经成功应用于车船监管、电力、农业等市场。当前，很多北斗行业细分市场目前仍处于起步阶段，主要成长动力来自国家政策及重点示范项目的推动，但随着交通运输、精准农业、市政管理、安全监测、电力等细分领域的稳定增长，更多市场机会将不断涌现，市场未来潜力巨大。 2）大众市场：主要包括智能网联汽车、智慧城市及可穿戴设备等市场，大众市场处于标配化应用启动期，未来增长潜力巨大； 在智能网联汽车行业，北斗系统主要应用于：自动驾驶、智能座舱、车路协同等方面，北斗系统的高精度定位是智能网联汽车感知的关键基础技术。 《2018中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示，2017年我国北斗车联网的市场渗透率为7.1%，北斗在未来无人驾驶预计将达到50%的渗透率，若假设北斗车联网的市场渗透率仍达到7%，预计2021年我国北斗车联网产值将超过100亿元。 在智慧城市行业，北斗系统主要应用于智慧交通、智慧养老、城镇供热、供水排水等方面，国家北斗服务网已经为全国超300座城市的各种行业应用提供北斗服务。 在可穿戴市场方面，目前，小米、华为等市场主导企业的产品也已全面支持北斗系统，并于2018年上市了中国首创的“北斗芯”智能腕式手机。2021年中国穿戴式设备产值有望超500亿美元。 3）特殊市场：特殊市场涉及军用、警用、防灾减灾、应急救援、公共安全等，是国产替代最关键的领域，也是北斗应用最快、最稳定的市场之一。目前三级北斗公安应用体系已建成，2020年北斗警务车载终端的配备率预计达100%。 四、当前投资的相关板块及其投资逻辑 卫星互联网产业链主要由卫星制造及火箭发射、地面基站及终端设备和卫星通信运营三部分。按照美国卫星协会的预测，三部分的市场规模占比约为7.5%、44.6%和47.9%，因此，与卫星制造和火箭发射相关的公司将首先受益，地面基站与终端设备和卫星通信运营相关的公司将在后期受益，但市场空间更大。 依照产业落地顺序及国产化能力选择子领域和公司，首先卫星配套制造中的时频、相控天线系统、星敏感器等价值量较大，国产化能力较强，受益标的为和而泰、天奥电子、天银机电、中国卫星等；地面设备及终端是卫星互联网渗透率提升的关键，受益公司为海格通信，华力创通；后续卫星运营及增值服务空间极大，受益标的为中国卫通等。 北斗卫星产业迎来战略发展期，关注板块投资机会 当前投资逻辑： 1、军工行业估值处于历史底部，核心资产显著低估。国防军工行业PE、PB均处于14年来较低分位。 2、国家此次将卫星互联网首次纳入新基建，代表我国有望在十四五期间加大对卫星互联网络相关空间基础设施的建设力度。 3、国内军工是刚需，需求端不会受疫情影响出现下滑，而且军工订单的生产和交付多集中于后半年，一季度停工停产影响不大，从一季度军工业绩报表可以看出。 4、军改现在进入中后期，2020年必将加速军改速度；同时军品订单有望在近两年释放。当前宏观经济下行压力不断增大，军工行业却是高度景气向上，同其余行业相比，愈加具有比较优势。 5、2020年民营商业航天进入密集期，同时伴随北斗、高分、探月项目等重大工程的即将收官，天问一号火星探测、空间站建设等项目的即将开展，我国航天产业市场规模将保持高速增长。 6、两会临近，每年两会期间都是军工板块高光时刻，同时今年两会我国军费大概率保持增长，利好军工板块。 所以，2020年在当前时间点，军工细分领域中北斗相关龙头个股值得多加关注！ [2020-04-28] 和而泰(002402):疫情影响下收入暂时承压,长期向好趋势不改-一季点评 2020年1季度业绩符合我们预期和而泰公布了2020年1季度业绩:收入同比下跌4.2％至7.4亿元;归母净利润同比增长2.7％至6,184万元;扣非归母净利润5,196万元,同比下滑9.0％;业绩基本符合我们预期。 发展趋势控制器主业受新冠疫情短期不利影响。我们预计1季度收入的同比下滑主要受主营智能控制器业务同比例下滑的影响;1季度受国内疫情影响,公司2月份存在复工延期现象,故订单也延期交付。我们认为随着3月份国内形势好转,复工复产推进会驱使产能逐步回到正轨,公司订单能够陆续完成交付。而2季度起海外疫情加剧,海外产能尤其是意大利工厂停摆,2季度原有订单也将顺延。我们预期4月下旬起海外工厂逐步复产,公司也将积极推动订单交付,海外生产短期停滞对收入的负面影响预计能逐步改善。 全年利润率将保持稳健增长。成本侧,1季度毛利同比大致持平,由于公司原材料储备有序,未出现原材料短缺引起的明显价格波动。另一方面,公司持续丰富产品矩阵,坚持高端定位,在汽车电子、电动工具等诸多领域逐步与海外高端客户建立起合作。我们认为,公司积极扩张的高端产品布局将帮助毛利率实现稳中有升。费用侧,1季度公司的销售、管理和研发费用均保持双位数增长,导致扣非净利率小幅下滑;我们预计随着公司收入增长稳步回归正轨,公司的净利率有望随之逐步改善。 芯片业务稳步推进。公司芯片业务现有订单充沛,虽然1季度略受疫情拖累,但去年同期基数较低,故1季度整体情影响不大。我们维持对射频芯片业务面向5G、卫星互联网领域商用前景的乐观判断,目前射频芯片下游高端需求稳健增长,商用研发顺利。同时,我们认为芯片业务有望和智能控制器主业产生协同效应,进一步打开公司物联网市场,为公司业务增长持续赋能。我们预计芯片业务全年能够完成业绩承诺目标(净利润约7,300万元)。 盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年29.5倍/23.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和18.82元目标价(基于SOTP分部估值),对应43倍2020年市盈率和34倍2021年市盈率,较当前股价有46.4％的上行空间。 风险海外疫情影响持续;芯片产品商用不确定性 |
