近日发布的四川省2020年政府工作报告中提到，加快“新三直”特高压等重大项目的建设，即雅中-江西、白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江±800千伏特高压直流输电工程。国网四川送变电建设相关负责人也在四川省“两会”上建议，将川渝特高压交流电网工程纳入国家规划。 特高压交流项目一般作为直流项目的配套工程，是构建坚强智能电网的重要组成部分。包括目前正在建设的华中环网在内的特高压交流工程，均为能源新基建领域的补短板举措。国网公司此前已将年度固定资产投资额调增为4600亿元，业内人士预计，未来两年，我国特高压年新增建设数量将刷新历史纪录，输配电设备需求有望接近500亿元。 上市公司方面，中国西电、平高电气、国电南瑞等在特高压交直流项目设备招标中份额居前。 [2019-09-19] 中国西电(601179):受益特高压建设重启,订单大幅增长 投资要点:首次覆盖,给予"谨慎增持"评级。预计2019-2021年EPS分别为0.09、0.11、0.13元,相比可比公司,中国西电目前盈利能力有待提升,但考虑中国西电的竞争优势极强和特高压行业景气回升,参考可比公司平均1.59倍PB,给予2019年1倍PB较为合理,对应目标价3.83元。 特高压工程建设重新启动为公司带来新机遇。中国西电是目前我国电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业。公司主导产品是110kV及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器、电力电容器、互感器、直流输电换流阀等。产品已在西北750kV示范工程成功运行,国内首台800kV双断口罐式断路器在银川东变电站已经投入运行。2018年9月国家能源局加快推进特高压建设,规划9项重点输变电工程,包含5跳特高压直流、7条特高压交流和2条直流互联工厂,合计输电能力57GW,总投资约2000亿元左右,将为公司的特高压设备提供良好的市场机遇。2019年公司新增订货116亿元,同比增长19.2％,其中直流特高压市场和常规电网市场分别同比增长177％、95％。 把握配网投资机遇和"一带一路"的电力投资机会。随着新能源、分布式电源、电动汽车、储能装置的快速发展,终端用电负荷呈现变化大、增长快、多样化的新局面,投资重点向配电网改造升级倾斜。国网公司明确计划投资3483亿元进行农网改造,南网公司计划投资660亿元升级农网。"美丽乡村"主要带来配变和配网集成机会,新增约1600亿的市场。"一带一路"国家电力设备需求增加,有望带来新的发展机会。 催化剂。特高压新项目中标。 风险提示。原材料价格波动风险、汇率风险。 [2020-04-24] 平高电气(600312):营收略增、利润下滑,特高压加速有望提升2020年业绩-2019年报点评 公司发布2019年年报:2019年公司实现营业收入111.60亿元,同比增长3.17％,实现归属母公司净利润2.29亿元,同比减少20.2％。营收略有提升,但净利润有较大下滑。营收略增,收入结构变化及国际业务导致盈利下滑。公司2019年中低压及配网板块支撑公司营收略增。公司2019年高压产品收入38.81亿元,同比减少13.55％,中低压及配网板块收入59.26亿元,同比增长40.56％,中低压及配网板块营收占比跃居第一。 薄利板块占比提升、国际EPC业务延期导致利润下滑。毛利润较高的高压产品收入同比下降,中低压及配网板块由于技术壁垒较低,竞争激烈,毛利率一向不高,2019年仅为7.63％。公司部分国际EPC业务2019年被延期执行,2019年亏损0.23亿元。 高压设备需求向好,国际化供应能力提升。2019年,公司在特高压工程设备招标中合计中标金额为19.79亿元,叠加本轮特高压加速,公司高压板块业绩有望提升。同时公司已经进入西欧高端市场,意大利PASS项目等海外项目稳步推进。 投资建议:公司在高压组合电器及高压断路器等高压板块领域有着技术领先优势和较高的市场份额,且毛利率相对较高,预计本轮特高压加速将使得公司2020年业绩有向上动力。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.51元、0.68元、0.83元,对应(4月23日)估值分别为17.5倍、13.2倍、10.8倍,予以审慎增持评级。 风险提示:特高压推进不及预期,公司在高压板块市场中标份额不及预期,公司工程板块推进不及预期。 [2020-05-07] 国电南瑞(600406):二次设备、电网信息化双龙头,受益电网投资回暖-首次覆盖报告 报告关键要素:公司是电网自动化龙头企业,历经多轮注资重组,公司迅速成长,19年实现营收324.24亿元,同比+13.6％;归母净利润43.43亿元,同比+4.3％。 投资要点:特高压景气度大幅回升,二次设备和换流阀收入有望增长:国家电网4月宣布,20年特高压项目的投资规模将达到1811亿元,并确保年内建成"3交1直",力争明年建成陕北-湖北、雅中-江西直流工程。国电南瑞的二次设备产品全面覆盖各保护类和监控类设备,在特高压二次设备的市场份额稳定在40％-50％。此外,公司的特高压直流换流阀市占率也在40％左右,公司研制的IGBT柔直换流阀处于世界领先水平,打破了国际垄断。公司换流阀在手订单超过50亿元,叠加20年的新增订单,预计未来两年确认收入接近50亿元。 能源互联网建设核心企业,信通业务迎来发展契机:2020年的国网"新基建"工作领导小组会议明确了公司成为能源互联网企业的目标,电网信息化建设开始提速。目前国家电网的电力信息化年投资额不超过200亿元,但在政策推动下,预计未来年投资额有望达到500亿元。公司在国网信息化招标中,始终保持50％左右市场份额,作为能源互联网建设的核心企业,公司的信通业务将充分受益。 电网自动化业内领先,业务全面:公司在电网自动化深耕多年,业务涵盖电力系统各环节。在调度方面,公司占据国调和省调近100％的市场份额;变电方面,公司已投产了1000余座智能变电站;用电方面,公司的的充电设备质量优异,市占率稳定,国网今年充电桩建设投资额较去年提升10倍,公司业务有望高增长;配电方面,国网三批共30个配电自动化试点中,公司承担的项目达18个,公司的电网自动化业务无论从广度还是深度上都处于业内领先地位。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为375.52/442.96/518.21亿元;归母净利润54.01/60.54/68.51亿元,同比增长24.4％/12.1％/13.2％;EPS分别为1.17/1.31/1.48元/股。考虑到公司在二次设备和电网信通业务的双龙头地位,给予未来6个月目标价为26.88元,对应20年PE为23倍,给予公司"买入"评级。 风险因素:电网投资不及预期;政策推进不及预期;市场竞争加剧。 |
