[2020-03-25] 天银机电(300342):业绩高速增长,军工电子业务有望步入快车道 事件:公司公告2019年年报,2019年全年公司实现营业收入9.45亿元,同比增长26.76％,实现归母净利润1.42亿元,同比增长45.46％,对应每股收益(稀释)0.33元。 点评:1.2019年公司业绩高速增长,看好公司军工电子业务长期向好发展。(1)报告期内,公司实现营业总收入9.45亿元,同比增长26.76％,其中冰箱压缩机零配件业务收入同比增长14.91％,军工电子业务受益于核心部件国产化需求增长实现营收翻倍,同比增长109.42％,子公司华清瑞达ATE装备首批批量订单于2019年第二季度完成签署。(2)报告期内,公司实现归母净利润1.42亿元,同比增长45.46％,增速高于营收,主要受以下因素驱动:①报告期内公司销售费用率及管理费用率分别同比下降0.20pct、0.85pct;②报告期内公司其他收益增长约407万元,主要为各项政府补助及专项资金;③报告期内公司资产处置收益增长约724.7万元,主要为持有待售处置利得。(3)经营活动现金流减少,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为0.50亿元(上年同期为1.90亿元),同比下降73.56％,主要系以票据结算的订单增加,采购较大部分采用现金结算方式,导致经营活动现金流入下降、流出增加所致。 2.核心逻辑:国产化、核心技术自控背景下,公司ATE产品、电子战装备等军工电子业务有望进入快速增长期;恒星敏感器在国内商业卫星市场占据优势地位,有望受国内低轨道通信卫星市场加速成长推动持续向好发展;冰箱压缩机零配件变频产品结构性需求改善较为显著,海外市场拓展初显成效。 3.盈利预测:给予公司"推荐"评级,我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.40/0.50/0.63元,对应2020/21/22年PE为45/36/29倍。 风险提示:产品订单不达预期;民品市场拓展不达预期;信息化建设进程不达预期 [2020-04-29] 康拓红外(300455):公司业务拓展至航天及核工业领域,营收归母净利实现稳定增长-2019年报点评 事件:公司4月28日公告,2019年营收9.28亿元(+19.17％),归母净利润1.43亿元(+14.35％),毛利率32.32％(-0.49pcts),净利率15.43％(-0.65pcts);2020年Q1营收0.89亿元(+16.22％),归母净利润835.42万元(+1.35％),毛利率30.52％(-10.91pcts),净利率9.43％(-13.83pcts)。 投资要点:重大资产重组圆满收官,公司营收归母净利实现稳定增长2019年,公司重大资产重组圆满收官,本次交易为同一控制下的企业合并,交易标的轩宇空间和轩宇智能纳入合并报表,促使公司业务规模扩大,盈利能力增强,对比经过公司调整后的2018年财务报表,公司营业收入(9.28亿元,+19.17％)及归母净利润(1.43亿元,+14.35％)均实现稳定增长,净资产收益率(加权)达到18.30％(+2.99pcts),创公司上市以来新高。其中,公司铁路安全检测、检修及智能仓储系统业务收入(3.15亿元,+0.86％)及毛利率(39.76％,-0.96pcts)基本维持在小范围波动;测控仿真及微系统业务收入主要来源于2019年公司注入的子公司轩宇空间,受益于宇航和军工领域整体的发展,公司该业务收入(4.59亿元,+28.08％)及毛利率(29.34％,+2.01pcts)均保持快速增长,;核工业及特殊环境智能装备系统业务收入主要来源于公司2019年注入的子公司轩宇智能,该业务收入(1.53亿元,+42.60％)实现快速增长,而毛利率(26.01％,-2.08pcts)出现小幅下滑。可以看出,2019年公司测控仿真及微系统业务、核工业及特殊环境智能装备系统业务收入增长快速,两个新增业务目前已经成为公司新的收入增长点,由于毛利率较低的核工业及特殊环境智能装备系统产品收入占比(16.56％,+2.72pcts)有 所提升,导致了公司整体毛利率(32.32％,-0.49pcts)出现小幅下滑。同时,公司子公司轩宇空间2020年及2021年的扣非归母净利润业绩承诺分别为0.84亿元及0.98亿元,轩宇智能2020年及2021年的扣非归母净利润业绩承诺分别为0.22亿元及0.27亿元,我们认为,两家公司在2019年均超额完成了业绩承诺,且收入增幅维持在较高水平,未来将为公司收入净利稳定增长奠定坚实的基础。 2020年Q1公司营业收入(0.89亿元,+16.22％)延续了2019年的稳定增长,而归母净利润(835.42万元,+1.35％)较2019年同期基本持平,我们认为主要原因为公司2019年新增的测控仿真及微系统业务、核工业及特殊环境智能装备系统业务的主要客户为航天科技、航天科工及中核集团等军工央企所属企事业单位,部分毛利率较高的军品结算一般具有季节性因素,我们预计在该部分产品四季度集中确认收入后,公司2020年全年归母净利润将恢复稳定增长。 费用方面,公司管理费用率(5.20％,-0.68pcts)在公司营收稳定增长背景下出现了下降,体现出公司的治理促使公司盈利能力提升。现金流方面,由于2019年公司经营状况良好,利用商业信用提升了资金的使用效率,公司经营活动产生的现金流净额(0.71亿元,+129.14％)出现大幅增长。其他财务数据方面,2019年末公司存货账面价值(4.40亿元,+21.21％)出现快速增长,其中在产品账面价值(2.82亿元,+61.45％)增速最高,我们认为这是由于公司2019年营业收入在实现了稳定增长基础上,加大了2020年的备货力度所致,2020年Q1公司存货账面价值4.73亿元,我们认为是由于受到2020年初新冠肺炎疫情影响,部分产品交付出现延迟所致,伴随国内疫情的逐渐好转,我们预计2020年下半年公司存货便有望兑现至公司业绩。应收账款方面,公司2019年末应收账款(5.19亿元,+34.37％)快速增长,2020年Q1继续上升至5.34亿元,我们认为主要原因是由于公司2019年新增的收入增速较高的测控仿真及微系统业务应用业务、核工业及特殊环境智能装备系统业务的主要客户为航天科技、航天科工及中核集团等军工央企所属企事业单位,而受该类客户较长的内部审批程序及军品的特殊结算模式影响,导致公司应收账款快速增长,但公司作为航天科技集团所属上市公司,客户主要以国企 为主,我们预计回款有所保障,出现坏账的风险较小。 公司三大业务市场需求均或实现快速增长,有望助力公司2020年业绩稳定提升公司隶属于航天科技集团公司下属空间技术研究院,在2019年完成重大资产重组后,公司形成了以控制技术为基础的铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统、智能测试仿真系统和微系统及控制部组件、核工业自动化装备系统三大板块业务。 ①铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统业务铁路车辆运行安全检测及检修方面,公司主要面向国内轨道交通市场,包括全国铁路和城市轨道交通。公司研制的铁路车辆红外线轴温探测系统(THDS系统)系列产品,已在全路18个铁路局集团公司、地方铁路合资公司得到普遍应用,截至2019年底,公司THDS产品全路保有量达到2890套,市场占有率超过40％,铁路车辆运行故障动态图像检测系统则实现了铁路列检作业方式的重大变革,目前已有360余套产品在全路列检作业场推广使用;智能仓储方面,公司产品用于轨道交通检修领域的新建及设备的智能化升级和扩能改造,已推广应用于各大动车检修基地及各大功率机车检修基地,其中10吨级重载智能仓储系统获得了国内唯一专利,在全国动车组转向架智能立体库项目市场竞争中,是唯一具备技术资质的厂家,公司垄断了该类型产品国内市场业务。2019年,公司立体库产品完成了北京机务段轮对立体库等项目;信息化相关业务完成5T集中监控中心及综合应用系统等项目。 2020年4月26日,根据中国经营报报道,截至目前,不完全统计,2020年全国铁路固定资产投资额已经超过8150亿元,全年总投资望超8200亿元。据统计,全国铁路投资已连续6年超过8000亿元,而2020年作为十三五收官之年,全国铁路投资额已创新高,同时,2019年我国新增城轨交通运营线路968.77公里,同比增长32.94％,创历史新高。基于以上事实,我们认为,伴随铁路投资增长带来的新里程的通车、新车的购置将带动铁路车辆安全检测系统配置需求,国内城市轨道交通运营的新建也将为公司智能仓储业务带来更多的智能化升级和扩能改造的需求,公司铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统业务收入有望在2020年恢复稳定增长。 ②智能测试仿真系统和微系统及控制部组件业务智能测试仿真系统方面,公司产品主要应用于航空航天等复杂智能装备领域,2019年成功中标真空容器和热沉研制项目,实现了公司在大型真空环模业绩上零的突破,成功通过兴原认证中心审核,成为中核集团的合格供应方。同时公司承接了推力器组装测试智能生产线等多个智能生产线项目;微系统及控制部组件方面,公司产品包括基于模块化、集成化的微系统、基于微系统技术的高密度集成轻小型化的控制部组件以及用于航空航天等复杂智能装备的控制系统。2019年公司成功中标国网信通产业集团公开招标项目,并被正式纳入国家电网供方体系。核心部组件方面公司完成航天科技集团一院系列相关产品的研制和交付工作,获得中国海洋大学光学传感器辅助支持产品研制任务,首次进入了海洋水文气象领域。 据中国航天报披露,2019年航天科技集团完成27次运载火箭发射任务,将43颗卫星送入预定轨道,其中38颗由航天科技集团研制。我们认为,公司作为航天科技集团所属五院智能装备领域上市公司平台,智能测试仿真系统和微系统及控制部组件业务与我国运载火箭及航天器的研制密切相关,目前航天科技集团已宣布2020年,其宇航发射有望突破40次,同时将发射60余颗航天器,均创历史新高,将带动公司智能测试仿真系统和微系统及控制部组件业务的需求,另外该业务2019年已经开始向核工业及国家电网相关应用拓展,有望形成新的增量市场,综上我们预计2020年公司智能测试仿真系统和微系统及控制部组件业务将会实现高速增长。 ③核工业自动化装备板块在核工业自动化装备方面,公司主要从事应用于特殊环境可远程操作的自动化装备产品的研发、生产与销售,核心产品为特殊作业机器人,包括智能精密装配系统、热室自动化平台、手套箱自动化平台,耐辐射关键器件(摄像头、控制器、驱动器)、探测机器人系统。2019年,公司成功中标后处理检维修容器工程样机科研项目,为后续后处理工程任务获取奠定坚实基础,同时落实了军用、医疗机器人方面的技术预研课题,未来有望开拓医疗智能装备等新领域市场。 根据《国家核电发展专题规划2005-2020》,我国核电及特种装备产业将实现大规模快速发展。在特种环境应用领域,如高温、高辐射、高腐蚀等环境下的特殊作业工种急需实现机器人替代人工,随着我国正在大力推进的高端装备体系化、信息化、自主化发展,该领域未来对机器人和智能装备的需求将大幅增加,公司披露子公司轩宇智能在核工业领域具有一定的市场知名度和行业地位,积累了较为丰富的工程经验,通过完成多个智能装备项目,形成了项目设计、质量管理、资源保障等业务规范。因此我们预计伴随未来几年核工业的快速发展,公司在核工业自动化装备的市场拓展将持续加速。 注:由于公司与2019年完成的资产重组交易标的公司的实际控制人同为航天科技集团,本次交易为同一控制下的企业合并,公司已对2019年及2018年的财务数据进行调整,与公司披露的2019年季报,半年度报告有所差异,为保证可比性,本报告分析中涉及使用的2019年财务数据及2018年财务数据均为公司2019年度报告中经公司调整后的财务数据。 投资建议我们认为,公司作为航天科技集团五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台、资产证券化平台,技术积淀深厚,2019年重大资产重组的收官使公司业务拓展至航天及核工业领域,伴随当前国内疫情的逐渐好转,十三五收官之年,公司大量存货或将兑现至业绩;我国在铁路投资的持续增长及城轨交通运营的新建有望刺激公司铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统业务的相关市场需求,使公司该业务恢复增长态势;航天科技集团在2020年次数创新高的发射计划以及公司在核工业、国家电网相关应用领域的拓展将成为公司测试仿真系统和微系统及控制部组件业务实现持续高速增长的有力保障;公司核工业自动化装备业务有望受益于我国核电及特种装备产业的大规模快速发展;公司在营收增长状态下保持管理费用率的下降,代表公司的盈利能力有所增强。 基于以上观点,我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为12.07亿元、15.08亿元和18.48亿元,归母净利润分别为1.74亿元、2.08亿元、2.45亿元,EPS分别为0.24元、0.29元、0.34元,当前股价分别对应54倍、45倍及38倍PE。 风险提示:公司核工业自动装备市场推广不及预期;航天产品技术研发周期较长。 [2020-04-23] 航天电子(600879):Q1电缆业务受疫情影响大,航天产品影响幅度相对较小-2020年一季点评 事件:4月23日,公司发布2020年一季报:实现营业收入21.18亿元,同比下降21.37％;实现归母净利润0.36亿元,同比下滑58.01％。 点评:电线电缆业务地处武汉停工停产时间较长,受疫情影响较大。公司主营业务为电线电缆的全资子公司航天电工地处湖北省,受本次疫情影响较大,停工停产超过一个半月。如剔除航天电工财务指标因素,公司本报告期营业收入、归属于公司股东的净利润比去年同期分别下降4.81％、18.91％。毛利率19.55％,去年同期18.54％,主要是民品收入下降,占比下降所致。期间费用率方面,2020Q1为16.9％,去年同期14％,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用分部为1.8％、10.8％、1.9％、2.5％,销售费用率改善、管理费用率上升,系公司航天产品受部分原材料供应商复工复产推迟等影响,原材料配套保障压力有增大趋势、外协外购、试验测试等环节成本均有不同程度上升,导致公司经营成本增加,经营性资金支出压力逐步显现。 公司是我国航天电子领域国家队,在卫星遥测及数传、宇航微电子方面具备领先地位,受益航天及商业航天领域的较好发展,业绩呈稳健增长态势。公司航天产品主要是惯性导航、测控与卫星导航、集成电路与微电子等,产品广泛应用于运载火箭、飞船、卫星等领域,在行业领域内保持国内领先水平,并保持较高的配套比例。2019年,公司圆满完成了以"嫦娥四号"月球探测、"长征五号"遥三火箭和"北斗三号"导航卫星为代表的航天发射配套科研生产任务。 此外,公司加快了构建满足商业航天需求的产品体系,已开始承接部分配套任务,未来有望受益低轨通信卫星星座建设等商业航天的迅猛发展。 公司的系统级产品发展具备较大潜力。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位。公司"飞腾"系列精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,已实现军贸出口,具备一定的国际知名度。2019年,公司飞鸿98大商载无人运输系统取得大载重、异地转场飞行试验圆满成功,适航取证工作进展顺利,有望投入商业化运营。 电线电缆领域受益特高压等新基建的大力投入,航天电工已复工复产,逐步弥补停产的影响。公司全资子公司航天电工是35KV及以下电力电缆的首批获得国家颁发生产许可证的企业;是参与我国750KV输变电工程用扩径导线研制的第一批厂家;是国内最高电压等级1000KV特高压交流试验示范工程的研制和供货企业。公司持续推进产品结构调整,加大特高压、轨道交通等高附加值产品市场开拓力度,市场营销取得新突破,其中,在国家电网2019年特高压线路工程"青海-河南"、"陕北-武汉"、"雅中-江西"等项目中,中标高附加值导线产品近3万吨;成功中标武汉轨道交通11号线35KV交流电缆等重大项目,在华中区域轨道交通市场占据龙头地位。公司电线电缆业务子公司航天电工位于新冠肺炎疫情重灾区,目前已复工复产,后续通过合理安排生产进度,弥补停工停产造成的产量损失。 航天电子技术研究院上市平台,体外集成电路资产仍值得预期,长期激励也有望实施。截至2019年底,航天电子技术研究院所属企业类资产已基本注入上市公司,目前还未注入的优质军工研究所资产包括西安微电子技术研究所(771所)、北京微电子技术研究所(772所)、北京航天控制仪器研究所(航天13所)等。其中,771所是国家唯一集计算机、半导体集成电路和混合集成电路科研生产为一体的大型专业研究所,是全球IT百强"中兴通讯"的创办单位,是我国航天微电子和计算机的先驱和主力军;772所是国家重点投资建设的军用电子元器件研制单位,主要研制各种军用/抗辐射集成电路,承担并完成了国防重点项目、军用系列型谱、国产化新品等多种项目,在抗辐射加固、系统集成(SOC)、卫星导航芯片、存储器、电源管理、FPGA、A/DD/A转换器、高速接口电路等领域具有雄厚的技术实力。公司改革方面,2019年,公司旗下航天电工试点推行了职业经理人制度;杭州航天等子公司实施了分配机制创新改革,试点开展分红激励等长期激励措施。 投资建议:公司是我国航天电子领域的国家队,受益航天及商业航天领域的较好发展,业绩呈稳健增长态势。电线电缆领域受益特高压等新基建的大力投入。此外,公司作为航天电子技术研究院的上市平台,体外还有集成电路等优质研究所资产,仍值得预期。因公司电线电缆地处疫情区域,现已复工,但是停工停产时间较长,我们略下调公司2020年业绩,预计公司2020～2022年净利润分别为4.91亿、5.72亿、6.87亿,EPS为0.18元、0.21元、0.25元,对应当前估值39x、34x、28x,给予"买入-A"投资评级。 风险因素:航天产品发展不及预期,电缆业务受疫情影响不及预期 [2020-04-27] 航天电器(002025):军品为基,民向长远,向一流元器件企业发展-一季点评 航天电器高端产品占比70％以上,军品为公司基础,在民用领域则不断开拓新客户、新产品,尤其在通信领域发展迅速,有望逐渐快速发展成为公司新的支撑。过去看,公司已实现稳健发展,过去十年,营收和净利润规模保持了两位数的复合增长。未来中长期看,公司有望成为一流高科技元器件企业。一季度,疫情背景下公司订单总金额已超10亿元,同比增长27.61％,在航天航空、船舶、电子通讯等多个领域均有较大增长。3月份订单量则再创新高,当月订单量同比增长52.46％,2020年计划实现主营业务收入42亿元,同比增长18.88％,彰显公司对业绩较好增长的信心。 1)公司军品连接器等面向下游多个细分领域,受益军工行业的景气,仍将核心受益我国十三五后两年的武器装备列装加速及实战化训练增多等行业利好。民品连接器则涵盖通信、工业、新能源等多个下游领域,受益于通信、大数据、轨道交通等国家重点发展行业的需求稳定增长。 军用连接器领域,我军武器装备发展的景气、航天发射任务倍增及卫星互联网建设都将带动公司较好增长。 据航天科技集团对外公布,2019年,中国实现34次宇航发射,高密度发射任务呈常态化。2020年航天科技集团计划实施40次以上的宇航发射任务,高密度发射任务继续增加,公司有望核心受益。 低轨卫星互联网纳入新基建,带来宇航领域的新的市场增量,按照目前我们汇总的公开披露的由国家队建设的星座计划,未来至少需要1000颗以上的卫星进行组网,此外考虑到地面端、应用端的布局,将是宇航领域新的巨大增量,公司在宇航领域的优势预计将进一步发挥。 装备列装加速及实战化训练加强背景下弹耗增多也将是驱动公司连接器持续增长的重要因素。 民用连接器领域,公司民品连接器则涵盖通信、工业、新能源等多个下游领域,增长迅速,受益于5G建设及国产替代机会。公司加快了光传输、高速互连与新能源互连等新业务的拓展,目前民品中通信领域业务占比可观,订单增长较好,主要受益5G等带动;另外公司连接器产品品类齐全,包括高速连接器等,自主可控趋势下受益国产替代机会。 2)电机以军用为基,快速发展可期。公司微特电机产品主要为十大军工集团配套,主要为军品,覆盖航天所有型号,同时也为电子、航空、船舶型号配套,在产品性能、可靠性等方面具有高端技术优势。2019年林泉电机完成经营目标,实现营业收入8.61亿元(同比增速16％),利润总额7514万元(同比增长205.34％)。林泉电机公众号信息显示,目前公司开展二季度劳动竞赛,二季度目标投产3亿元。截止4月21日,林泉电机产品订单单月已争取订单超1亿元并投产,累计新增订单近4亿元,目标达成度超120％。单月新研产品投产20余项,累计投产120余项,时序目标达成度约120％。3月、4月连续投产超1亿元,创造公司历史新高。 3)继电器产品立足高端,以军用业务为主,目前占收入比重约10％,预计平稳发展。公司研制生产的继电器主要品种为密封电磁、继电器、平衡力、固态、时间继电器等,以航天军用业务为主,主要为各军工集团配套,曾参与"神州"飞天、太空之"吻"、"嫦娥"奔月、"蟾宫"漫步等重大项目;同时也有部分民用业务,主要集中于家电行业。公司继电器业务5年内复合增长率8.31％,总体而言增长平稳。我们认为,随着武器装备的列装加速及信息化水平提高,继电器产品有望保持平稳增长。 4)光模块以工业级为主,具有差异化优势,军品线建成后有望快速增长。江苏奥雷主要研制对环境、可靠性要求高的工业级光模块,产品有差异化的竞争优势。并入航天电器后,江苏奥雷和总公司在军品方面有合作,随着公司军品线的建成及市场开拓的深入,有望受益军工信息化水平提高对光器件的大量需求。 5)航天科工集团提出积极推进实施股权激励等中长期激励措施,航天电器有望受益这一进程。2019年8月,航天科工集团官网指出,要完善利益传导机制,完善基于实际绩效的激励机制,积极推进实施股权激励等中长期激励措施,加快推进"薪酬+股权分红"多元化收入分配体系建设。股权激励手段对企业经营和业务具有积极作用,同时对提升投资信心上也具备积极效果。 投资建议:公司是军工板块中增长确定性高、低估值价值类标的。 一是核心受益于我国十三五后两年武器装备列装加速及航天领域任务增多,实战化训练弹耗增多等行业利好;二是民品发展具有潜力,受益5G建设及元器件的国产替代机会。此外,公司作为航天科工十院旗下上市公司,外延并购发展、股权激励仍可期。我们预计公司2020～2022年净利润分别为4.84、5.95、6.91亿元,EPS为1.13元、1.39元、1.61元,对应目前估值为23X、19X、16X,维持"买入-A"投资评级。 风险因素:武器装备列装进度不及预期、民用领域开拓不达预期。 [2020-04-27] 鸿远电子(603267):2020Q1疫情导致利润下滑,军工电子长期需求不减,持续看好全年成长 受疫情影响自产业务有所下滑,代理业务逆势增长2020Q1公司实现营业收入2.75亿元,同比增长16.78％,归母净利润7297万元,同比下降13.85％,扣非归母净利润7047万元,同比下降10.17％。分业务看,公司自产业务实现收入14,038.69万元,较上年同期下降10.97％,主要是受新冠肺炎疫情的影响；代理业务由于下游光伏发电行业景气度较高,客户需求增长较快,以及公司2019年下半年新拓展的客户在2020年一季度需求较多,逆势上升,一季度实现收入13,336.35万元,较上年同期增长72.95％。由于公司利润主要由自产业务贡献,因此自产业务收入下滑导致利润同比下滑。 考虑到2019Q1公司业绩基数较高(利润占全年30％,比2018Q1增长64％),并且受到疫情影响,我们认为公司2020Q1整体经营状况稳健。 军工电子领域景气度未降,看好公司全年业绩增长由于公司自产元器件主要应用于军工领域,下游需求不会因疫情而减少,国内军工产业链也不会受到全球疫情的影响,当前在国产替代和各项航天工程带动下,军工电子领域需求高度景气,我们认为自二季度起公司业绩将重回增长,持续看好公司全年的业绩增长和长期发展前景。 此外,公司是军工行业少有的高ROE标的,2018年ROE为22.13％。2019年公司上市后,净资产由11.11亿元增加到20.8亿元,按照2.79亿元利润测算,2019年ROE为17.49％,比起2018年有所下降,但仍高于军工行业绝大部分上市公司。我们认为随着募投项目逐渐建成投产,未来鸿远电子ROE仍将继续上升。 盈利预测与投资建议我们预测公司2020-2022年归母净利润3.48亿元,4.33亿元,5.28亿元,对应PE为22倍、18倍、15倍。我们认为,未来公司一方面能够受益于军工元件行业的景气,收入利润持续增长,另一方面公司是军工板块中少有的高ROE标的,未来随着募投项目开始贡献收益,公司凭借优秀的生产管理能力,ROE水平将继续上升。因此我们认为当前估值水平下,鸿远电子能够带来稳健的投资回报,给予公司"买入"评级。 风险提示:应收账款余额较大的风险,自产军用产品降价的风险,2020年五月公司限售股解禁可能带来股价波动。 |
