22日晚间夜盘交易中，焦炭期货主力2009合约收涨1.48%，创出近两个月以来的收盘新高。消息面上，山东省出台《关于实行焦化项目清单管理和“以煤定产”工作的通知》，要求按照焦化厂核定产能60%至76%不等的比例限制省内焦化厂的全年产量上限，并详细落实到了每一家焦化厂的产量上限。 国投安信期货曹颖认为，这一政策要求紧于预期。若要完成全年总产量上限的目标，山东省下半年焦炭产量要在此前未满产的基础上再减产三成左右。加上江苏徐州也发布了“五大行业整合整治工作方案”，将使华东地区焦炭供应更趋紧张。 相关上市公司： 淮北矿业：2020年计划实现焦炭产量410万吨，同比增长7%； 山西焦化：形成了煤炭-焦炭-化工一体化的经营格局。 [2020-04-28] 淮北矿业(600985):成本控制良好,公司稳定发展-一季点评 事件:淮北矿业2020年4月28日晚间发布一季度报告称,一季度归属于母公司所有者的净利润8.28亿元,同比减少13.98％；营业收入144.32亿元,同比增长16.0％； 点评一季度业绩同比下滑:一季度归属于母公司所有者的净利润8.28亿元,同比减少13.98％。,销售毛利率15.13％,同比下降5.18个百分点。 成本控制良好,煤炭业务毛利率提升:据公告,2020年一季度公司实现原煤产量655.98万吨,同比下降0.92％,商品煤销量410.22万吨,同比下降11.79％。测算吨煤综合售价702.41元/吨,同比下降3.40％,吨煤销售成本408.88元/吨,同比下降10.5％。煤炭业务毛利为12.04亿元,同比下降5％,毛利率为41.79％,同比增长4.3个百分点。 焦、化业务售价下滑:2020年一季度公司生产焦炭91.89万吨,同比增长3.36％,销售焦炭82.67万吨,同比下降4.23％,平均销售价格1776.62元/吨,同比下降7.58％；生产甲醇9.58万吨,同比增长15.01％； 销售甲醇8.73万吨,同比增长4.05％,平均销售价格1734.09元/吨,同比下降13.54％。洗精煤采购价为1247.77元/吨,同比下降2.37％。 经营性净现金流下滑:2020年一季度公司经营性净现金流为4.3亿元,去年同时期为23.49亿元,经营性净现金流大幅下降一方面受疫情影响,煤炭板块现汇结算减少,银行承兑结算增加；另一方面由于去年同期承兑汇票变现较多所致。 2020年产销稳中有增:年报披露2020年经营计划,全年计划实现原煤产量2669万吨(+0.71％),实现商品煤产量2111万吨(+1.29％),实现焦炭产量410万吨(7.03％),生产稳中有增。同时信湖矿建设稳步推进,截至2019年底工程进度达82.85％,有望于今年投产。 投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为28.11/31.54/32.56亿元,折合EPS分别为1.29/1.45/1.50。给予“买入-A”评级,6个月目标价11.55元。 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险；在建矿井无法按时投产,安全生产风险。 [2020-04-29] 山西焦化(600740):1季度业绩下跌79％,投资收益大降51％-一季度点评 支撑评级的要点 业绩大幅下跌79％,表现欠佳。20年一季度归母净利润同比大幅下降79％至1.0亿元,每股收益0.07元,占我们全年每股收益的29％,符合我们的预期。主营收入同比下降8.1％至13亿元,主营成本下降5.7％至14亿元,毛利润亏损6,800万元,亏损增加90％。期间费用率由7.9％增加至10.3％,控制欠佳,其中管理费用大幅增长22％至7,200万元。财务费用大幅增长21％至5,200万元。值得注意的是,投资收益大幅下降51％至3.1亿元,主要是中煤华晋的投资收益大幅减少所致。这使得营业利润大幅下降79％至9,900万元。每股经营现金流下降68％至0.09元。毛利润率由-2.49％下降至-5.14％,经营利润率由33％下降至7.4％,净利润率由33％下降至6.8％。净资产收益率由4.83％下降至0.98％。 报告期主业亏损接近翻倍,重点支撑业绩的投资收益大幅下降51％(比较超预期),成本费用控制欠佳,管理、财务费用20％以上的增长是导致公司业绩大幅下降的原因。 主要产品产销量以下跌为主,且跌幅较大:焦炭产销量分别增长14％和2％至70万吨和65万吨。沥青产销量分别下降33％和6％至1.2万吨和1.6万吨。工业萘产销量分别下跌39％和37％至4,835吨和4,960吨,甲醇产销量分别大增112％和92％至4.3万吨和4.2万吨。炭黑产销量分别下跌7.2％和30％。纯苯产销量分别增长62％和54％至1.8万吨和1.8万吨。 主要产品价格以下跌为主:焦炭下跌5.7％至1,529元。沥青大幅下跌40％至1,959元。工业萘下跌17％至3,207元。甲醇下跌16％至1,449元。炭黑下跌13％至3,881元。纯苯增长16％至4,273元。 估值 由于符合我们预期,维持盈利预测不变,2020年市盈率23倍,市净率0.8倍,维持中性评级。 评级面临的主要风险 经济下行超预期,主营亏损加剧,中煤华晋业绩低于预期,煤制烯烃项目进展缓慢,缺乏中长期增长点。 |
