鹏博士(600804)2014年三季报点评:业绩稳步增长 静待新增用户数再上新台阶
前三季度收入增长略低于预期，韬光养晦期待净增用户数登上新台阶。1-9月份公司收入51.37亿元，同比增长21.51%，略低于市场预期。我们判断公司收入增速放缓的主要原因是公司目前每月净增用户数仍维持在15万左右，还没有登上新的台阶，随着用户基数扩大收入增速开始放缓。但我们对公司用户增长长期趋势并不悲观，主要原因是公司今年以来一直在加大对新区域、新用户的覆盖工作。中报显示，公司上半年新增覆盖用户845万，而原本2014年新增覆盖用户目标仅为1100万户。三季报公司虽然未公布新增覆盖用户数，但公司销售费用和固定资产均出现较快增长，可见公司并未停下快速扩张的脚步。而净增用户数的提升会较新增覆盖用户数的增长延后一至两个季度，因此我们认为公司前三季度业绩低于市场预期的主要原因来自于此，公司今年的投入将对明后两年的业绩高速增长奠定良好的基础。 千兆宽带产品已发，期待公司增值业务开花结果。报告期内，公司发布了自身1000M宽带产品，主打中高端消费者，相信随着规模效应和成本降低，千兆产品将成为主流消费者的可选产品。千兆宽带的发布将为公司的增值服务：4K高清视频、高清视频通话、云课堂、云游戏等业务的发展提供最佳的网络承载。目前，公司大麦盒子用户量约60万，年内目标100万用户。同时公司云游戏平台上线2周激活用户已超2万人，未来云游戏将成为开启中国广大中轻度电视游戏大门的金钥匙。我们看好公司增值业务逐渐成熟后带来的用户ARPU值和新增用户量的双重提升，看好公司的长期发展趋势。 公司作为全国最大的民营宽带运营商和最大的数据中心服务商，稀缺价值已经显现，多元化增值服务的陆续展开将打开公司的成长空间。由于加速扩张导致的三季报低预期不改长期看好趋势，看好公司未来三年的高速成长。考虑到公司费用提高，我们下调公司14-16年EPS 分别为0.42元，0.77元，0.98元，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、大麦盒子发展不达预期、无线宽带技术替代 |
