中国人寿(601628)2014年三季报点评:投资收益好转 准备金折现率上调释放会计利润
中国人寿于10 月27 日晚间公布中报，公司前三季度的营业收入为3478.12亿元，同比下降0.5%，归属于母公司股东净利润为275.53 亿元，同比增长16.3%，扣非后EPS 为0.98 元，加权平均净资产收益率提升1.17 个百分点至11.50%。 公司前三季度经投资收益率4.83%，总投资收益率5.10%，较去年同期均上行50bp 以上，带动大幅总资产上行8.7%。 前三季度退保金同比剧增64.6%，退保率达到4.77%，远高于去年同期的3.07%。主要受到高收益银行理财产品冲击，理财类保险产品相较银行理财产品利差进一步扩大，理财类保险产品资金机会成本上行，导致退保率大幅提升。在当前重启降息周期预期下，该局面有望得到缓解，但对全年退保率的影响仍将非常显著。 传统险准备金折现率假设变动大幅释放当期会计利润，营业利润同比上行17.6%，至346 亿元，归母净利同比提振16.3%，至276 亿元。预期债券收益率在中期仍维持较高水平，移动平均线继续上行导致行业传统险准备金折现率出现普遍上调。预期该影响将影响到全年准备金负债计提，看好投资环境变化后，准备金相关精算假设调整对全年业绩的上行刺激。 财务预测与投资建议 我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.12，1.18，1.30 元，三年净利润符合增速14%。每股新业务价值分别为0.82，0.89，0.97 元。采用寿险精算评估价值绝对估值法，对应目标价17.26 元，维持公司增持评级。 风险提示 A 股系统性风险，银保限制性政策出台。 |
