据媒体报道，为应对新冠疫情冲击下的就业危机，我国多个城市最近放宽对“地摊经济”的管制，允许流动商贩临时占道经营。今年政府工作报告也提出，通过稳就业促增收保民生，提高居民消费意愿和能力。目前，中央文明已明确要求不将占道经营、马路市场、流动商贩列为文明城市测评考核内容，推动文明城市创建在恢复经济社会秩序。 值得提及的是，上海将在6月6日-6月30日举办首届上海夜生活节。上海将围绕“夜购、夜食、夜游、夜娱、夜秀、夜读”等主题，推出上海酒吧节、深夜食堂节、深夜书店节、购物不眠夜、夜上海LIVE秀等180余项特色活动，打造具有烟火气、上海味、时尚潮、国际范的夜上海新形象。 实际上，近期，成都、西安、杭州、郑州、南京、青岛等地已陆续提出放开“地摊经济”和“夜间经济”，刺激地方消费复苏。相关职能部门称赞地摊经济、小店经济，称其为就业岗位重要来源，是人间的烟火，和“高大上”一样，是中国的生机。 资本市场方面，地摊概念已闻风而动。港股五菱荣光因推出翼开启售货车助推“地摊经济”盘中一度大涨超过100%。汇嘉时代（603101）、小商品城（600415）、华斯股份（002494）、西安饮食（000721）、东方金钰（600086）、爱迪尔（002740）、海宁皮城（002344）、锦和商业（603682）、茂业商业（600828）、南京百货、广百股份（002187）、百大集团（600865）等个股涨停，资金对地摊概念高度热捧。 有分析指出，随着各地政策的放开，“地摊经济”成为了经济复苏的新动力，一方面拉动就业人数上升，另一方面带动消费，未来一段时间原生态的类地摊经济（消费）或仍是资金追捧的标的。A股部分尚未被市场发掘的潜力股值得关注。 市场场所方面，中山公用（000685）公司旗下市管公司管辖34个农贸市场（含中山农产品交易中心、光明市场等2个中山市规模最大的果蔬、海鲜批发市场）及商业体，业务范围覆盖中山市城区及18个镇区，总占地面积约45万平方米，拥有商户数达5400个，是中山市最大的农贸市场集群。 丽江股份（002033）公司是丽江地区唯一的A股上市公司，在区域内具有明显的竞争优势。公司投资建设的丽江5596商业文化街采用出租与自营相结合。2019年1至9月，丽江市共接待游客4518.1万人次。 兰州民百（600738）公司百货零售业务为单店经营兰州核心商圈的亚欧商厦，包括精品超市、中高端百货及时尚、特色的轻餐饮品牌。经营所涉资产主要分布于南京和杭州长三角地区及兰州地区。 地摊用品方面，浙江永强（002489）公司主要从事户外家具及遮阳用品等的生产与销售。豪尔赛（002963）公司主要业务为照明工程施工及与之相关的照明工程设计、研发、照明产品销售。公司专注于标志性/超高层建筑、文旅表演/艺术景观、城市空间照明等景观照明领域。 另外，活跃“夜经济”与“地摊经济”，餐饮恢复近9成，叠加短期气温提升催化，重庆啤酒（600132）、惠泉啤酒（600573）、燕京啤酒（000729）、青岛啤酒（600600）等啤酒类企业或受关注。 [2019-09-08] 中山公用(000685):稳健增长的珠三角综合公用事业平台-中山市国资委旗下公用事业平台 16.投资建议:预测2019-2021年EPS分别为0.71元、0.80元和0.88元。考虑到公司持有广发证券9.01％股权,业绩占比较高,其盈利预测参考wind一致预期,并将业绩分部估值。参考行业平均估值水平,主业部分给予2019年15倍动态PE,叠加广发证券当日市值的9.01％。目标价9.32元。首次覆盖,给予谨慎增持评级。 17.中山市国资委旗下公用事业平台:控股股东中汇投资是中山市国有独资企,2014年以股权转让的形式引入复星高科作为战略投资人,目前两者持股比例分别为47.98％与12.35％,分列第一、二大股东。 18.扎根中山的综合性属地公用事业平台:公司主营业务包括水务运营环保水务、固废处理、环卫服务、工程建设、市场运营、港口客运、金融服务与股权投资等领域。目前供水能力238万吨/日,污水处理能力64万吨/日,垃圾焚烧产能910吨/日,下辖32个农贸市场,持股中港客运60％股权,从事中山至香港、中山至深圳航线旅客水路运输业务。同时,公司持股广发证券9.01％,过去三年贡献的投资收益占公司业绩总额65％~84％,是公司业绩波动的主要影响因素。 19.主业弹性来自于提水价与垃圾焚烧产能扩容:目前中山终端水价格较珠三角周边地区明显偏低,尽管2016年广东省上调水资源费,但2014年至今公司水价没有调整,未来存在水价上涨预期。天乙能源三期垃圾焚烧项目已进入建设期,产能1200吨/天,处理费91元/吨,产能投产后将增厚业绩。 20.风险提示:A股交投活跃度波动的影响,将通过广发证券业绩变化,向公司业绩传导。 [2020-04-02] 丽江股份(002033):人次回暖明显,整治成效凸显 事件:公司发布年报,2019年实现营收7.23亿元/+6.53％,实现归母净利润2.03亿元/+6.18％,扣非归母净利润2.03亿元/+6.4％,好于预期其中单四季度实现营收1.65亿元/+39％,人次高增推动明显+降价因素同比消除,带来营收端显著好于预期,推动Q4实现归母净利润0.19亿元(去年同期亏损0.11亿元),业绩显著改善。 核心观点景区人次高增对冲门票降价影响实现营收增长。公司索道运输/印象演出/酒店经营/餐饮服务实现营收3.31/1.77/1.19/0.27亿元,同比变动-15.09％/83.46％/8.14％/119.95％,其中(1)索道业务收入下滑主要来源于门票降价影响,19年全年索道接待客流477.72万人次/+29.32％,其中冰川公园/云杉/牦牛坪索道人次增速分别为13.92％/80.68％/22.44％,云南省旅游整治+公司营销战略优化人次增长显著,部分对冲门票下滑不利影响; (2)印象丽江观演人次亦受益于整体人次增长+渗透率提升,实际观演人次达186万人/+99.5％,实现翻番式增长; 营销策略优化+严控管理费用率维持盈利能力基本平稳。2019年公司毛利率67.08％/-0.08pct,净利率28.16％/-0.09pct,在索道门票降价30％左右基础上通过有效营销实现人次大幅提升摊薄成本,毛利率维稳;19年销售费用率/管理费用率分别为9.51％/18.84％,同比变动0.73/-2.18pct,管理费用严控成效显著,净利率微跌主要来源于少数股东损益同比大幅提升(印象丽江业绩大幅上涨)。 长期看:我们认为在顶级资源基础上,日益健康的市场秩序为公司塑造长期向好的发展环境,回暖有望持续。自17年云南省开启旅游市场整治以来,丽江整体旅游环境优化,市场向更健康方向发展。对比市场整治为三亚带来的长期客流良性增长,我们认为丽江坐拥国内游最顶级自然资源,健康环境将进一步增强丽江片区吸引力,带动客流提升,是不可忽视的长期因素。 财务预测与投资建议由于疫情影响,我们调整公司20-22年盈利预测为0.24/0.39/0.45元(调整前20-21年0.36/0.41元),由于疫情对公司经营造成的短期波动,我们使用可比公司估值法给予21年17倍PE,对应目标价6.63元,维持增持评级。 风险提示疫情发展的不确定性,行业竞争加剧,人次增长不及预期 [2020-04-21] 浙江永强(002489):19年业绩靓丽,疫情下竞争力强化主业趋势不改-年报点评 投资要点:事件:1)公司发布年报,2019年营业收入同增6.82％至46.85亿元,归母净利润扭亏至5.0亿元(去年同期净亏损1.08亿元)。归母净利润大幅改善的原因主要为:①由于人民币汇率波动、公司内部管理效率的提升,2019年公司毛利率提升8.05pct至28.31％；②公司股票投资类业务取得的投资收益及公允价值浮盈合计2.96亿元(去年同期亏损2632万元)。2)公司拟向全体股东按每10股派发现金股利1.2元(含税),共计派发2.61亿元,占19年归母净利润的52％。3)公司拟以自筹资金5000万~1亿元(含)回购公司股票,回购价格不超过6元/股,回购股份拟用于后期实施股权激励或员工持股计划。 调整销售战略,优化管理效率,收入端在贸易摩擦背景下取得逆势增长。公司2019年积极开拓欧洲市场、开发新客户,同时在内部管理方面开展员工持股计划及股东回报计划,有效提升了管理效率,因此收入端在贸易摩擦背景下取得逆势增长。分地区来看,19年欧洲市场同增27.46％至19.97亿元,北美市场同增1.45％至22.53亿元,国内市场同减25.85％至3.34亿元；分产品来看,休闲家具同增5.6％至32.03亿元,遮阳制品同增21.7％至12.48亿元,金属制品同减32.07％至1.76亿元。 持续聚焦主业战略下,主业利润稳健增长。剔除非经常性项目损益(汇兑损益及商誉减值损失)的影响,公司19年主业利润同增324.5％至4.3亿元(大幅增长主要因为汇率波动及管理改善导致毛利率提升)。公司未来计划对汇率进行严格锁汇管理,同时收缩非主业投资规模(二级市场投资),未来净利润与主业利润之间的差距将缩小,净利润端波动幅度也将得到有效控制。 公司主业为户外家具出口,终端需求受疫情影响较小。公司的主要出口地区为欧洲和北美地区,当前这两个区域疫情情况较严重。但公司所营户外家具产品基于其特殊的品类,终端需求受影响较小,在外出时间锐减的背景下,居家户外家居的需求预计将稳中有升,因此疫情对当前业务年度影响有限。疫情主要影响在渠道端,公司客户多为综合性商超,Q2随着海外疫情恶化、管控升级,有可能会对渠道商的动销产生压力,需要密切观察疫情的发展态势。公司此前的一季度预告中预计20Q1实现归母净利润2.87~3.39亿元,同增10％~30％,扣除公允价值变动和投资收益影响后主业利润约为2.4~2.9亿元,同增约14％~40％,即一季度增长主要来自主业。 盈利预测与投资评级:考虑到公司持续聚焦主业战略、管理改善,同时经过疫情调整市场有望进一步向龙头聚集,预计公司2020-2022年归母净利润分别同增25％/17％/16％至6.2亿/7.3亿/8.5亿元,对应PE分别为14.5X/12.4X/10.6X,维持"买入"评级。 风险提示:汇率剧烈波动风险,现有二级市场投资标的股价波动风险。 [2019-09-18] 豪尔赛(002963):新股询价定价报告 公司的主营业务为照明工程施工及与之相关的照明工程设计、研发、照明产品销售。公司系高新技术企业,拥有行业领先的照明工程施工能力和设计能力,已取得我国照明工程行业的《城市及道路照明工程专业承包壹级》和《照明工程设计专项甲级》等两项最高等级资质。豪尔赛专注于标志性/超高层建筑、文旅表演/艺术景观、城市空间照明等景观照明领域。 (1)豪尔赛系国内少数同时拥有我国照明工程行业《城市及道路照明工程专业承包壹级》和《照明工程设计专项甲级》最高等级资质的企业之一,在多年的发展中完成了一系列工期要求紧、质量要求高、技术和施工难度大的大型照明工程,如美丽青岛行动、武汉"两江四岸"项目等,积累了丰富的设计和施工经验,有效地提高了公司的精细化管理,并形成了豪尔赛在行业内较高的品牌效应。豪尔赛具备同时开展多项大型工程项目的能力和优势,在国内大型照明工程项目中具备较强的市场竞争力。 (2)超高层建筑的照明工程施工代表着照明工程行业的顶尖水平,被誉为照明工程行业"皇冠上的明珠"。豪尔赛长期从事超高层建筑的照明工程施工,积累了丰富的超高层建筑的设计和施工能力。截至2019年6月末,豪尔赛承接的高度在200米以上的超高层建筑的楼宇合计50幢,占中国200米以上的超高层建筑的比重为7.29％,在超高层建筑领域具有领先优势。 [2020-04-22] 重庆啤酒(600132):疫情冲击短期业绩承压,高端化趋势持续-2019年报及2020年1季报点评 事件:重庆啤酒发布2019年报及2020年一季报:2019年实现营收35.82亿元,同比增长3.3％;归母净利润6.57亿元,同比增长62.61％;拟每10股派14元(含税)。2020Q1实现营收5.55亿元,同比下降33.36％;归母净利润3410万元,同比下降60.2％。 点评:量增乏力下持续推进产品高端化。公司2019年实现啤酒销量94.35万千升,同比减少0.09％;营收35.09亿元,同比增长4.85％。其中嘉士伯系列、乐堡纯生、重庆纯生等高档产品销量9.49万千升,同比增长0.69％,收入5.2亿元,同比增长2.36％;乐堡及重庆国宾系列等主流产品销量68.26万千升,同比增长1.22％,收入25.53亿元,同比增长5.85％;重庆33、老山城系列等大众产品销量16.59万千升,同比减少5.52％,收入4.36亿元,同比增长2.14％。中高档系列产品销量占比由上年的81.39％上升至82.41％。 产品结构优化毛利率小幅提升。中高档产品占比提升及吨价提升推动啤酒业务毛利率同比上升1.55个百分点至41.13％。期间费用率18.52％,同比上升0.43个百分点,主要系销售费用同比增加8.11％,管理费用同比增加5.23％。净利率20.34％,其中由于城镇职工大额医保缴费政策调整导致营业外收入同比增加1.67亿元,剔除该因素,净利率13.57％,同比上升2个百分点。 疫情冲击下2020Q1业绩大幅下滑。今年1季度受新冠疫情冲击,餐饮等现饮渠道基本关闭,公司积极以非现饮弥补现饮,拓展销售新渠道,但疫情对Q1业绩的影响仍非常显著。2020Q1啤酒销量15.3万千升,同比下降31.97％;营收5.55亿元,同比下降33.36％;归母净利润3410.16万元,同比下降60.2％;扣非后净利润1288.61万元,同比下降84.13％。在疫情下由于消费渠道的限制,中高档产品的冲击较大众产品更明显。高档产品营收8942万元,同比下降26.58％,主流产品营收3.57亿元,同比下降40.41％,大众产品营收9812万元,同比增长3.6％。目前国内疫情基本得到控制,各地政府纷纷出台提振餐饮和娱乐场所消费措施,加上夏季啤酒消费旺季即将来临,公司产品销售有望触底反弹。 投资建议:给予谨慎推荐评级。预计公司2020-2021年EPS分别为1.04元、1.25元,对应PE分别为49倍、40倍。考虑公司中长期高端化趋势及嘉士伯注入预期年内完成,给予谨慎推荐评级。 风险提示。新冠疫情不确定性、市场竞争加剧、原材料价格上涨风险。 [2020-05-06] 燕京啤酒(000729):Q1受疫情负面影响大,关注复苏节奏-2019年年报暨2020年一季报点评 2019年消费升级趋势持续,VAT＆结构升级推动吨价提升。2020Q1疫情影响下,公司收入同减41.9％、净利润亏损2.5亿元。公司积极推动销售复苏,未来望逐季改善;但是考虑到一季度疫情带来的明显负面影响,预计2020全年的收入/净利润仍会有明显下滑。2021年有望释放一定弹性,核心关注高端化能力和产品结构升级效果。维持"增持"评级。 2019收入/净利润同增1.1％/27.8％,2020Q1受疫情影响亏损2.5亿元。2019年,公司实现收入114.7亿元、同增1.1％,净利润2.3亿元、同增27.8％,扣非净利润1.9亿元、同增26.9％。2020Q1公司实现收入20.0亿元、同减41.9％,净利润亏损2.5亿元(2019Q1盈利5884万元),扣非净利润亏损2.4亿元。 收入解析:2019年主品牌拖累结构升级,2020Q1疫情影响明显。2019年公司啤酒业务实现收入114.7亿元、同增1.1％。从量看,2019年啤酒销量381万千升、同降2.8％,其中主品牌实现销量248万千升、同降9.1％,三个副品牌实现销量103万千升、同增11.74％。从价看,2019年公司吨价同增2.9％至2817元,主要系产品结构提升及VAT。分地区看,华北/华南/华中/华东/西北地区实现收入51.7/36.7/9.6/9.1/6.4亿元、同增1.1％/4.1％/-0.4％/-7.1％/-2.5％,北京、广西、内蒙保持燕京基地市场地位。除啤酒业务外,2019年公司茶饮料/矿泉水/饲料业务实现收入7560万/4166万/3218万元,分别同比-11.2％/-17.9％/+13.0％。2020Q1公司实现啤酒销量60.3万千升,同减48.9％,考虑到北京地区疫情管控较其他地区更严,燕京收入端受行业影响幅度更大。 盈利分析:毛利率微增,整体盈利能力有所改善。2019年公司毛利率为39.1％、同增0.5PCT,其中啤酒业务毛利率同比提升0.04PCT,产品结构提升与玻瓶等原材料价格上涨相抵消。销售费用率同增0.1PCT,其中广告宣传费用率增加、运输费率缩减;管理费用率持平;财务费用为-2665万元,主要系利息费用减少所致;其他收益同增2369万元,主要系政府补贴减少所致。叠加资产处置收益等因素,综合导致公司净利润率同增0.4PCT至2.0％。2020Q1公司毛利率因疫情影响、同比减少2.5PCTs,净利润亏损2.5亿元。 未来展望:疫情不改消费升级,立足冬奥会推动全渠道拓展。2020Q1受疫情影响,啤酒行业整体承压,我们预计行业从2020Q2起逐步复苏,并于2020Q3恢复至常态。从公司来看,北京地区自2020年4月30日起下调为低风险地区,燕京作为该地区绝对龙头积极推动啤酒消费复苏,我们预计未来三个季度其销售会逐渐好转;但是考虑到一季度疫情带来的明显负面影响,预计2020全年的收入/净利润仍会有明显下滑。2021年在低基数背景下,预计公司收入/净利润均有望释放一定的弹性,核心关注高端化执行力和产品结构升级效果。 风险因素:疫情控制不及预期,销量增速继续下滑;产品结构升级低于预期。 投资建议:考虑到疫情影响,下调2020/2021年EPS预测至0.02/0.09元(原为0.08/0.09元),新增2022年EPS预测0.10元,维持"增持"评级。 [2020-05-31] 青岛啤酒(600600):市场稳步回暖 公司近况近期我们对公司、经销商和市场进行了综合调研。 评论我们估计公司销量从四月开始实现双位数正增长,青岛啤酒消费群有扩大趋势。根据我们调研,四月起经销商旺季补库存需求强烈,我们估计单四月份销量增长达到双位数,但增长主要在大众价位,主品牌在餐饮受限的情况下基本持平。同时,由于主要竞争对手近期终端提价,青岛产品获取了部分消费群。2Q20以来青啤销量整体增长态势良好,但随着补库存需求结束,我们预判2H20起公司整体销量增速或下降。 公司已谨慎开启提价,当前提价主要为利润导向;澳麦成本上升或主要在2021年体现,但我们预判其对盈利能力挤占作用有限。 根据我们调研,公司在山东已经对经典大单品实现提价,且崂山更换了新包装,我们预判或为下一步提价做准备。同时,为防止窜货乱价,我们预判华南等优势市场或在旺季跟随山东提价。我们测算此番涨价或贡献2020年净利润增长中单位数。由于公司采购季主要在四季度,我们预判澳麦因反倾销税导致的成本上涨或主要在2021年体现,综合考虑历次成本推升基本通过提价传导到消费端,我们预判2021年初或有一轮为覆盖成本上升而推动的行业性提价,澳麦成本上涨对毛利率挤压作用较小。 随着旺季来临,我们预判中高端竞争或加剧,但公司优势在于对产品新鲜度的高要求,且其已具备一定的中高端品牌势能。而高端啤酒主动性消费依然稳健,我们认为高端销量阶段性下滑主因消费场景被动锐减所致,随着2H20餐饮和夜场逐步恢复、天气快速转暖,我们预判公司高端产品销量或实现较快增长。 估值建议我们维持2020年盈利预测不变,考虑到2021年提价预期,上调2021年盈利预测6.3％到23.13亿元,由于估值中枢的上移,我们上调A股目标价14.7％到60元,对应2020/21年42.7/35xP/E和25/18.7xEV/EBITDA,当前A股股价对应2020/21年45/37xP/E和27.2/20.3xEV/EBITDA,目标价有5％下行空间,维持中性评级。上调H股目标价14.3％到60.9港币,对应2020/21年40/32xP/E和21/15.6xEV/EBITDA,当前H股股价对应2020/21年33/27xP/E和18/13xEV/EBITDA,目标价有13.5％上行空间,维持跑赢行业评级。 风险若疫情持续导致餐饮场景继续受限,或竞争对手加大高端市场投入,则高端增长或不达预期;若公司为拓展新品类而过度挤占原本啤酒渠道,则啤酒主业增长或不达预期;若渠道压货过多,则全年销量增长或不达预期。 |
