地摊经济需要一定的车内空间，可以载货、摆货，并有照明和电力供应，对微型车销售有巨大的拉动作用。适合摆摊的小货车主要是微型客车和微型卡车，曾在推动汽车下乡的2010年达到鼎盛期，全国销量超过300万辆。SUV和皮卡也具有较大增长空间。 相关上市公司： 长安汽车(000625)：旗下的凯程品牌定位于轻型车、微卡、皮卡等业务； 长城汽车(601633)：国产皮卡绝对龙头； 铁流股份(603926)：离合器产品覆盖轻型、中型及重型载货车。 [2020-05-21] 长安汽车(000625):欧尚增速强劲,Q2扣非后盈利有望-更新报告 长安自主与福特销量增速强劲,有望持续超越行业由于自主和福特新车型周期强,终端需求较好,去年同期基数较低等原因,我们预计长安汽车Q2销量增速有望持续超越行业,长安自主有望实现销量25.6万台,同比+33％,长安福特有望实现销量6.5万台,同比+71％。随着销量改善,公司利润也有望出现较大改善,预计Q2公司有望实现归母净利润27～28亿元,其中出售长安PSA股权有望产生一次性收益13.5亿元,长安自主有望实现扣非后归母净利润5～6亿元,长安福特和长安马自达有望分别贡献1、2.4亿元归母净利润。预计公司20～22年EPS分别为1.22、1.19、1.29元,维持"买入"评级。 欧尚增速强劲,长安自主Q2有望实现扣非后盈利欧尚增速强劲,助力长安自主销量高增长。欧尚X72020年上市,4月销量10078台,我们预计欧尚X7的强势车型周期有望延续。欧尚X5有望在6月上市助力欧尚保持强劲增长。我们预计2020年长安自主欧尚品牌销量有望达到25万台,同比+81％。2019年,长安欧尚处于亏损状态,我们认为随着销量明显改善,长安欧尚有望大幅减亏。随着长安CS75P、欧尚X7、逸动P、Uni-T等新车型爬坡,长安自主销量增速有望持续超越行业。我们预计2020年Q2长安自主有望实现销量25.6万台,同比+33％,长安自主有望实现扣非后净利润5～6亿元。 锐际销量稳健,国产探险者预售开启,长安福特减亏有望长安福特新车锐际已经正式上市,4月销量5072台,我们预计稳态月均销量有望达到5000台。国产福特探险家开启预售,预计6月正式上市,该车型是一款七座SUV,我们认为该车型稳态月均销量有望达到3000～4000台。长安林肯第一款新车冒险家4月正式上市,4月销量2360台。我们预计长安福特2020年Q2销量有望达到6.5万台,同比+71％,对公司贡献利润1亿元。2020年长安福特全年销量有望达到25万台,同比+36％,长安福特全年或亏损4亿元(公司承担2亿元),较19年亏损幅度减少(19年亏损38.6亿元)。 减少亏损点,进入新车型周期,维持"买入"评级短期看,公司新能源子公司混改,出售长安PSA股权,减少失血点,且为公司带来34亿左右的公允价值变动收益。考虑长安福特销量恢复情况或略低于此前预期,我们预计20-22年归母净利润为59、57、62亿元(下调2.7％、3％、2％),对应EPS1.22、1.19、1.29元。可比公司2020年平均估值25倍PE,考虑到公司自主营销和产品力有较大改善以及未来长安福特利润的恢复,给予公司2020年扣非后利润(EPS0.55元)25～26倍PE估值,调整目标价至13.75～14.3元(原值12.69～13.16元),维持"买入"评级。 风险提示:国内乘用车销量不达预期,新车型销量不达预期。 [2020-05-29] 长城汽车(601633):无钴电池技术领先,赋能长城新能源产品 公司近况近期公司子公司蜂巢能源(简称蜂巢)召开产品发布会,正式发布2款无钴电池,并计划将于2021年6月开始量产上市。 评论基于当前电池痛点研发,无钴技术行业领先。本次蜂巢能源发布2款产品,第一款产品能量密度为245Wh/kg,装车后续航里程将达到600km,在通用化电芯尺寸基础上设计开发,能够搭载目前大部分纯电平台;第二款产品为L6薄片无钴长电芯,能量密度为240Wh/kg,续航里程为880km。2款产品将分别于2021年6月、下半年投产。公司无钴电池的开发主要针对当前电池钴资源稀缺、成本高、安全性低等若干痛点,采用单晶技术、阳离子掺杂技术以及纳米网络包覆技术,实现正极材料的无钴化。同时搭配方形叠片工艺,解决无钴材料内阻过高的问题。无钴电池在成本、安全性和使用寿命方面具有优势,蜂巢预计无钴电池BOM成本相对811电池下降10-15％,电芯成本降幅在5-8％,后续伴随产量规模扩大、工厂自动化率提升和良率提升,成本将更具竞争力。 产能布局持续推进,客户拓展进展顺利。目前蜂巢常州一期工厂已经建设完成投产,产能为4GWH,二期工厂(产能8GWH,计划今年底投产)和正极材料工厂也在紧密建设中,都可以用于无钴电池的生产。公司还会持续考察国内其他地区和海外市场进行产能布局,以满足后续的采购需求。在客户推广方面,外部客户尤其是国际客户拓展顺利,部分全球主流车企都在密集接触中。 相对其他竞争对手,在无钴技术领域独有的领先优势帮助公司在客户拓展方面形成差异性竞争优势。另外在生产方面,脱胎于长城汽车,蜂巢具备车规级别的精益生产能力以及良好的供应链成本管控能力,对整车需求具有更好的理解和把控。 充分市场化提升竞争力,持续赋能长城新能源产品。从2012年成立专门项目组进行动力电池研究,到2018年2月蜂巢能源成立,10月从长城汽车剥离,长城持续投入在电池技术研发中。目前蜂巢在正极材料、电芯、模组、系统、BMS以及拆解回收等业务都有布局,技术路线方面,除了无钴新技术外,在三元(包括高镍材料)也进行了重点布局。我们认为蜂巢剥离有利于实现更市场化的竞争、拓宽外部供应客户以及丰富融资渠道,提升产品竞争力,最终体现在整车端的降本增效、产品力提升。 估值建议我们看好未来几年皮卡市场增长,看好全新平台车型投放带动新一轮产品周期。公司董事长魏建军于5月28-29日连续增持,彰显对公司发展的信心。当前长城A/H对应2021年11倍/6倍P/E。 维持盈利预测不变和跑赢行业评级,维持A/H目标价11元/6港币(2021年15/8倍P/E),较当前股价有38％/22％的上行空间。 风险车市回复不及预期,新品销量不及预期。 |
