到今年年底，多种塑料制品将迎来它们的“大限”。据报道，近期，海南、北京、山东、河南等省（市）纷纷出台升级版“限塑令”，制定了详细的限定范围和限定时间。如河南省6月4日印发《加快白色污染治理促进美丽河南建设行动方案》，在全省范围内禁止生产和销售一批塑料制品。 国家发改委、生态环境部发布的《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，以2020年、2022年、2025年为节点，明确了控制“白色污染”的时间表及限用、禁用范围。我国对塑料污染治理工作进行系统性、协同性和有序性的规划，预计国内降解材料将迎来需求爆发式增长。 可降解塑料概念股主要有彤程新材、金发科技、普利特等。 [2020-06-05] 彤程新材(603650):新产能优化产品结构,持续向新材料领域延展-公开发行可转债点评 公司拟公开发行可转债新建生物可降解材料、橡胶助剂等材料产能,项目响应国家政策,同时优化公司产品结构,培育新的盈利增长点。2020年受疫情影响,需求可能存压,但公司作为细分龙头的持续成长及在新材料领域的延展逻辑没有改变,持续坚定看好,维持目标价为27.60元,维持"买入"评级。 公开发行可转债新建新材料产能。公司拟公开发行可转债募集资金不超过9.95亿元,用于新产能建设,具体包括:1)10万吨/年可生物降解材料项目(一期);2)6万吨/年橡胶助剂扩建项目;3)新型高效加氢裂化催化剂生产及功能型树脂中试装置项目;4)烯烃扩能改造项目;5)扩建存储设施项目;6)研发平台扩建项目;7)补充流动资金。 持续释放产能,产品结构优化。公司连续多年是中国最大的橡胶酚醛树脂生产商,2019年特种橡胶助剂产量国内市场占有率达25.70％。2019年华奇化工2万吨橡胶助剂扩建项目已正式投产(投后合计产能7.8万吨),11月份华奇化工又有2.7万吨橡胶助剂系列扩建项目部分产线投入试生产,2.7万吨产线建成达产后(投后产能合计10.5万吨),公司新增加硫化树脂、间苯二酚甲醛树脂、苯酚甲醛改性补强树脂等产品线,优化产品结构。预计随产能释放未来将有持续稳健的收入利润贡献。 一季度销量受疫情影响下滑,看好未来恢复并上升。公司2020年一季度销量1.92万吨,同比下滑12％。从公司自产酚醛历史销量情况来看,2018年Q1-Q4为1.66/1.82/2.10/2.24万吨,2019年Q1-Q4为2.12/2.40/2.01/2.50万吨。可以观察到:1)一般一季度销量较小;2)随着公司新产能的释放近年销量是持续上台阶的。因此我们认为本次同比下滑主要是受疫情影响导致的下游需求不畅,随疫情逐步控制,提振需求的政策逐步见效,下游需求回暖,预期公司业绩将有复苏;同时考虑到公司有新产能投产,预计未来还将继续上台阶。 风险因素:原材料价格大幅上涨;下游需求增长不及预期;转债募投项目建设风险。 投资建议:看好公司作为细分龙头的持续成长以及公司在新材料领域的布局,但2020年受疫情影响,全球汽车及轮胎市场承压,公司产销预计也将受影响,维持公司2020-22年归母净利润预测分别为4.11/5.46/6.41亿元,对应EPS预测分别为0.7/0.93/1.09元。维持目标价27.60元(2020年39倍),维持"买入"评级。 [2020-05-18] 金发科技(600143):子公司签订重大合同,扩建PDH产业链 子公司签订口罩出口大合同,拟新建60万吨PDH、40万吨PP等项目金发科技于5月17日发布公告,美国某公司与公司子公司广东金发(持股比例为75.4％)签订《货物买卖合同》,向广东金发采购KN95口罩,订购金额9.75亿美元,公司预计该订单若顺利履行,其产生的净利润总额占公司2019年经审计净利润的50％以上。此外公司公告拟投资62亿元建设60万吨PDH、40万吨PP以及40万吨PP和改性PP联合装置。我们上调公司2020-2022年EPS预测为0.78/0.66/0.74元,维持"买入"评级。 KN95口罩订单金额完成以及实现预期净利润确定性较高据阿里巴巴商家报价信息,KN95口罩约5.5-6元/只,据此粗略测算公司合同交货量约为十亿只级别。且公司预计该订单净利润占2019年净利润(12.45亿元)的50％以上,对应净利润超过6.23亿元,对应的净利率下限约9％。该合同履行期限至2021年3月31日,卖方在买方支付订单约定比例金额的前期款项后,3个月内完成本次采购订单约定的货物交付。我们认为公司后续顺利完成订单金额以及实现预期净利润的可能性较大。 新建项目有望打通PP生产全链条,近期PDH盈利显著回升公司子公司宁波金发新建60万吨PDH、40万吨PP、40万吨改性PP等项目有望打通聚丙烯生产全链条,增强公司对原材料的把控,提升公司的盈利能力,该项目建设期为34个月。近期PDH盈利显著回升,华东地区丙烯最新价格为0.66万元/吨,较4月初回升28％,而同期丙烷华东冷冻到岸价上升19％至333美元/吨,丙烯-丙烷价差扩大37％至0.38万元/吨。改性塑料下游需求回暖,成本压力同比改善据中汽协,改性塑料下游汽车4月销量207万辆,同比增4.5％,后续需求有望复苏。近期改性塑料原料价格小幅回升,但同比降幅仍较大,华东地区PP/PS最新报价分别为0.83/0.87万元/吨,较4月初回升15％/0％,但相比去年同期分别下跌8％/19％,公司成本压力同比仍有改善。LCP材料受益5G周期,可降解塑料市场前景良好LCP材料有望成为5G基站天线振子等部件的主流材料,公司具备3000吨LCP产能,公告计划于2020年8月新增3000吨产能,LCP销量有望快速放量。可降解塑料受益于禁塑令及垃圾分类新政,市场有望快速扩张。 维持"买入"评级考虑到改性塑料下游需求回暖、签订重大合同以及新建PDH项目带来的盈利增量,我们上调公司2020-2022年EPS预测至0.78/0.66/0.74元(前值0.51/0.59/0.66元),公司口罩订单能否持续具有不确定性,暂不给予估值,其余业务考虑到LCP发展前景良好(我们预计2020年净利润约15亿元),给予2020年26-29倍PE,对应目标市值390-435亿元,给予目标价15.15-16.90元(前值13.26-14.79元),维持"买入"评级。 风险提示:新业务发展不及预期;下游需求下滑;原料价格大幅波动风险。 [2020-04-13] 普利特(002324):熔喷料火爆、原料跌价,业绩大超预期-2020年一季报及中报预报点评 公司大举布局LCP材料,紧跟5G脚步,凭借合成、改性技术积累及引入合资人的行业资源打开新材料业务成长窗口。考虑全球疫情对公司熔喷材料带来的需求提振,我们上调公司2020/21/22年归母净利预测为3.09/3.53/4.14(原预测为2.21/2.70/3.15亿元),对应2019/20/21年EPS预测分别为0.59/0.67/0.78元,参考拟收购公司备考业绩承诺(2020年0.8亿元),考虑5G新基建快速投放,公司LCP业务有望进入快速成长阶段,我们认为2020年35倍PE是公司合理估值水平,对应市值136亿元,上调目标价至26元,维持“买入”评级。 熔喷料火爆、原料跌价,业绩大幅超预期。公司披露2020年一季报,业绩期内,分别实现营业收入和归母净利6.68亿和5138万元,分别同比-24.44％和+159.94％,大超预期；同时公司也公告了上半年业绩预报,预计2020H1同比归母净利润增长150％-200％。我们认为公司业绩超预期由于两方面原因,其一是油价下行,工程树脂价格同步下行,而改性塑料下游需求逐步企稳,且价格多为长协,公司盈利空间扩大；其二是全球疫情严峻为公司熔喷材料带来需求提振。 海外疫情严峻,熔喷材料持续火爆。全球新冠疫情持续发酵,作为口罩的主要原材料,熔喷材料一季度国内需求快速爆发,二季度海外需求有望持续向上。 考虑到当前全球疫情仍未得到有效控制,且疫情已经为全球个人防护敲响警钟,我们认为全球熔喷材料需求火爆的场面仍将延续,这块业务也将为公司带来持续的业绩支撑。 5G加速发展,公司有望成为材料领域先行者。5G时代,在手机和基站端,对材料的电磁损耗要求苛刻,LCP凭借其耐高温、低阻抗的特性,料将成为5G时代增速最快的材料之一。公司是国内领先的LCP树脂生产企业,并积极开发LCP材料在5G通讯行业、智能终端领域应用的LCP薄膜、LCP纤维产品,填补国产LCP材料产品的空白。 新材料板块布局成果逐步显现。公司围绕汽车材料、特殊化学品材料、特种新材料、军用新材料四大方向进行布局,新一代气凝胶材料将全面提升??,进行产业化发展,在新能源、军工的高端领域有巨大的潜在应用空间；成立了上海普利特半导体材料有限公司,投资了苏州理硕科技有限公司,一家主要研发生产KrF和ArF、TFT、PSPI等光刻胶产品的企业；特种工程塑料领域,成功研发低介电生物基尼龙材料、绝缘及导电聚苯硫醚复合材料、低翘曲高刚性聚苯硫醚复合材料、高刚性高冲击良表观尼龙材料复合材料,均进入高端笔记本、电子通讯、新能源、汽车交通等专业领域龙头企业的供应链。 继续推进帝盛集团的收购。帝盛集团是国内高分子材料抗老化助剂、光稳定剂产品核心供应商,和公司主导产业有协同效应,若能成功收购可以进一步增强公司改性塑料产品的竞争力和提升市场份额。公司计划对帝盛集团进行扩产,预计2020-22年实现的归属于标的公司股东之扣除非经常性损益后的备考合并净利润分别不低于人民币8,000万元、11,000万元、13,000万元。 风险因素:1)汽车需求持续疲软；2)LCP制膜工艺拓展不顺利；3)帝盛集团收购进度不及预期. 投资建议:公司大举布局LCP材料,紧跟5G脚步,凭借合成、改性技术积累及引入合资人的行业资源打开新材料业务成长窗口。考虑全球疫情对公司熔喷材料带来的需求提振,上调公司2020/21/22年归母净利预测为3.09/3.53/4.14(原预测为2.21/2.70/3.15亿元),对应2019/20/21年EPS预测分别为0.59/0.67/0.78元,参考帝盛集团备考业绩承诺(2020年0.8亿元),考虑到5G新基建快速投放,公司LCP业务有望进入快速成长阶段,我们认为2020年35倍PE是公司合理估值水平,对应市值136亿元,因此上调目标价至26元,维持“买入”评级。 |
