机构认为，磷酸铁锂与三元对比，优势在安全性好。磷酸铁锂的系统能量密度随技术突破不断提升，里程焦虑逐渐缓解。目前已有包括特斯拉在内的多家主机厂申报磷酸铁锂为动力电池的乘用车目录，安全性能更好的磷酸铁锂将更受市场青睐。 预计到2023年，全球磷酸铁锂电池需求有望达到136gWh，磷酸铁锂材料需求量将达到31.4万吨，2019-2023年均复合增速为36.5%。 上市公司方面，百川股份（002455）全资孙公司宁夏百川新材料有限公司启动了2万吨/年锂电池资源化利用装置，其中包含2500吨磷酸铁锂电池资源化利用。湘潭电化（002125）旗下裕能新能源2019年销售磷酸铁锂产品1.19万吨，主要客户有宁德时代（300750）新能源科技股份有限公司、深圳市比亚迪（002594）供应链管理有限公司等。 [2020-05-19] 湘潭电化(002125):定增落地,股东大额认购彰显信心与魄力 本报告导读:公司定增落地,股东大额认购彰显信心与魄力,新能源正极材料龙头愈显成色。维持"增持"评级,维持目标价12.60元。 投资要点:定增落地,股东大额认购彰显信心与魄力,维持"增持"评级,维持目标价12.60元。公司非公开发行,参与报价25名投资者共申购8.69亿元,高于发行拟询价金额2.78亿元,发行价格6.90元/股。其中湘潭电化集团(控股股东)、湘潭振湘国有资产经营投资有限公司(间接股东)认购3621万股票限售期36个月,其余9家投资者认购的4029万股股票限售期6个月,本次定增顺利落地,股东大额认购彰显信心与魄力。维持预计2020-2021年营收分别为16.90、34.42亿,归母净利润1.54、3.31亿,对应EPS0.28、0.60元;新增2022年盈利预测,营收、归母净利润为45.90、4.31亿元,对应EPS0.78元。维持目标价12.60元,对应2020年45倍PE,维持"增持"评级。 即将开启新一轮高速成长。受益于国家政策支持,新能源汽车快速发展,为动力锂电池行业带来广阔市场空间。本次非公开发行募集资金,主要用于扩产锰酸锂型EMD和三元前驱体原材料高纯硫酸锰,以及新能源材料研究院建设,顺应了锂电池正极材料行业发展趋势。 电解二氧化锰龙头,大力布局新能源正极材料,有望受益"磷酸铁锂赛道逆袭",参股的湖南裕能,是国内磷酸铁锂核心供应商,产能2019年翻番、2020年再加码,2020年有望从行业第四进居前二,公司受益程度亦值得期待;2018年投资力合厚浦,培育三元正极材料领域。 催化剂:"刀片电池"、无钴电池上市,新能源汽车补贴退坡 风险提示:汽车销量不及预期,上游原材料价格波动 [2020-06-01] 宁德时代(300750):立足宁德布局全球,锂电引领电动时代 公司概况:锂电龙头,积极开拓客户,拓展下游应用市场目前公司主营新能源汽车动力电池,2019年全球市占率达28％。凭借成本和产品优势,公司积极开拓国内外市场,未来市占率有望进一步提升。公司还积极布局储能产业链上下游,未来有望率先步入储能发展的快车道。 2025年新能源汽车动力电池需求超1000GWh,储能电池需求超110GWh1)新能源汽车动力电池方面,2019年新能源汽车动力电池需求量约为111GWh。随着新能源汽车竞争力提升,我们预计到2025年需求量约1013GWh。2)储能电池方面,目前储能市场处于发展初期,2018年全球储能累计装机规模仅17GWh。随着电池成本降低和应用范围的扩大,预计2040年累计装机量增长到2850GWh。我们预计2025年年度需求量超110GWh。 动力电池不断降本,公司竞争力强化公司竞争力强:经营方面,相比LGC等国际厂商,公司营业利润率持续为正。客户方面,公司成功开拓了特斯拉、大众、奔驰、宝马等国际一流整车厂,反映出公司强大竞争力。随着动力电池不断降本,未来公司的竞争力进一步凸显:1)公司参股布局锂、镍资源,采用外采+自供+代加工的模式,占据议价主导权；2)设备投资从2017年的3.8亿元/GWh下降到2021年的1.9亿元/GWh,降幅达50％；3)产能利用率和产销率维持在90％左右,规模效应明显；4)811、CTP等技术的使用从电芯和电池包层面多方位降本。 合资/海外工厂贡献新动能；积极布局储能产业链,占据制高点动力电池:国内市场方面,目前公司配套几乎全部的主流车企。国内合资电池厂已逐步达产,未来出货量确定性强。海外市场方面,公司德国工厂预计2021年投产。公司已与宝马等整车厂商签署供货协议,2021年可实现配套。储能电池:LFP成本和安全更具优势,2019年公司储能电池成本已下降到0.53元/Wh,未来有望进一步下降。2019年公司积极布局储能产业链上下游。通过产业链的协同效应,公司有望率先步入储能发展的快车道。 盈利预测、估值与评级我们测算公司目标价196~226元/股,有30％以上的增长空间。预计2020~2022年公司净利润分别为56.8、72.4和94.2亿元,EPS分别为2.57、3.28和4.27,当前股价对应的PE分别为59、46和35倍,维持"强烈推荐"评级。 风险提示:疫情对新能源汽车销量冲击超预期,公司产能投产不及预期 |
