歌尔股份（002241）董事长姜滨在11日下午举行的可转债网上路演中表示，从目前看，二季度TWS耳机出货略好于预期。 相比传统耳机，TWS耳机携带更加轻便，在苹果AirPods的引领下迅速成为智能硬件市场的热点。随着安卓系及第三方TWS耳机逐步攻克双耳传输、主动降噪、智能功能等技术难题，行业步入加速发展期。预计2020年TWS耳机出货量将达2.3亿副以上，相较于2019年手机出货量13.7亿部，TWS渗透率仍有充足的提升空间。 立讯精密（002475）是AirPods核心供应商。 欣旺达在TWS耳机电池领域优势地位显著。 瀛通通讯（002861）积极布局TWS耳机制造等业务。 [2020-06-02] 立讯精密(002475):精密制造王者,未来成长不可限量-跟踪报告之一 立讯精密:全球领先的电子精密制造巨头立讯精密成立于2004年,并于2010年在深交所中小板上市。自成立以来,公司从PC连接器起家,通过收购昆山联滔进入苹果供应链,随后围绕大客户,开拓天线、无线充电、线性马达、声学器件等模组产品,并在2017年后进入整机制造,产品线不断扩张,逐步成长为电子制造巨头。公司营收从2007年的3.51亿元增长至2019年的625.16亿元,年均复合增速高达54.01％;归母净利润从2007年的0.32亿元增长至2019年的47.14亿元,年均复合增速高达51.60％。 发展历史:稳扎稳打奠定电子制造王者地位公司自2004年成立以来,稳扎稳打步步为营,公司的发展历程大概可以分为三个阶段:1)2004-2010年,公司专注于PC连接器领域,围绕最大客户富士康,产品规模不断扩大,并在2010年顺利上市;2)2011-2016年,公司在2011年收购昆山联滔,成功进入苹果供应链,随后围绕大客户平台,在手机、平板、电脑、手表等多领域实现连接器产品的扩张;3)2017年至今,公司进入丰收期,在无线充电、线性马达、射频天线、声学器件等模组,以及AirPods和AppleWatch整机组装均取得重大突破,业绩进入快速爆发期。 核心竞争力:三大能力铸就电子王者富有远见的管理层、使命必达的公司文化、强大的精密制造能力是我们所归纳的公司核心竞争力。1、公司管理层对于行业发展趋势会有深刻的洞察力,提前多年进行研发布局,保证公司可以稳步成长;2、公司的文化就是使命必达,一定要优质地完成客户的要求,深受客户的信赖,也得到客户的众多支持;3、精密制造能力是公司开疆拓土的抓手,通过高质量地完成产品地设计、研发、生产、交付,公司保证了制造的高良率,也保证了公司的盈利能力。 盈利预测与评级:我们认为公司的核心竞争力在于富有远见而进取的管理层、使命必达的企业文化以及强大的精密制造能力。公司短期在手机模组份额提升+新品扩张,同时AirPods继续快速放量;中期AppleWatch有望复制AirPods的成功;长期则打造精密制造平台,向通信、汽车等多领域进军。我们维持公司2020-2022年EPS分别为1.27/1.70/2.11元,维持"买入"评级。 风险分析:客户产品需求低于预期、竞争加剧的风险、新产品导入不及预期。 [2020-05-27] 欣旺达(300207):消费电池龙头地位稳固,静候动力电池逐步上量 事件:我们近期前往欣旺达进行上市公司实地调研,并与公司领导就公司经营近况进行交流。 点评:疫情等因素导致导致公司Q1亏损,后续有望改善。公司20Q1实现营收51.98亿元,同比+11.00％,归母净利润为-1.03亿元,为上市以来首次亏损,去年同期归母净利润为1.34亿元。公司业绩亏损原因为:国内疫情导致复工延迟;采购口罩等防疫用品产生额外开支;卢比贬值给印度子公司带来汇兑损失;股权激励费用分摊、动力电池业务投入加大等。随着国内疫情逐步平复,公司后续经营有望改善。 消费电池模组龙头地位稳固,受益5G手机换代+自供电芯比例提升。公司是全球消费锂电池模组龙头,客户涵盖苹果、华为、联想等国际一线知名企业,全球智能手机Pack市占率超过25％(其中A客户份额接近50％,主流安卓手机客户份额30％-50％),行业龙头地位稳固。5G手机电池平均容量相比4G手机提升30％以上,容量提升带来手机电芯价值量同步增长,公司有望受益5G换机周期;此外,公司致力于提高消费电芯自供比例,2014年收购东莞锂威布局电芯领域,随着东莞锂威产能扩张逐步落地,公司将充分受益消费锂电池电池自供率提升,毛利率水平有望逐步提高。 TWS耳机业务贡献增量,智能硬件业务前景广阔。公司于19年导入A客户TWS耳机电池业务,为高端降噪版AirPods供应充电盒、TWS耳机电池Pack。根据StrategyAnalytics报告显示,2019年苹果耳机AirPods出货量约为6000万对,同比增长71.5％,市场占有率接近50％。我们认为当前TWS渗透率仍然偏低,预计2020年全球TWS市场保持快速增长,大客户AirPods放量有望充分增厚公司业绩。智能硬件业务方面,5G推动AIoT极大发展,智能家居设备(扫地机器人、智能音箱等)、无人机、平衡车等智能终端行业前景广阔,行业边界快速拓宽也将为公司贡献新的业绩增长点。 动力电池业务仍在投入期,静候新建产能快速上量。公司于2015年开始布局动力电池领域,核心团队在BMS、电芯开发等方面经验丰富,近年来客户拓展有序开展,目前已进入雷诺、吉利等一线客户。2019年公司BEV产品累计出货21736台,合计约1.11GWh,其中自主电芯出货13092台,合计0.7GWh。目前公司已在惠州、印度等地投建产业基地,预计今年将在溧水、兰溪等地建设新的产业园基地,前期签订的部分订单将于今年下半年开始逐步出货。当前公司动力电池业务仍处于战略投入期,随着公司产能逐步上量和全球汽车电动化进程加速,动力电池业务有望于2021年实现扭亏为盈,驱动公司中长期业绩成长。 盈利预测与投资建议。公司是全球3C消费电池龙头,看好5G换机、自供电芯比例提高、笔电业务份额提升和智能终端快速成长给公司带来的发展机遇,此外动力电池放量也将给公司中长期成长提供驱动力。预计公司2020-2021年EPS分别为0.58元和0.73元,当前股价对应PE分别为24倍和19倍,维持"推荐"评级。 风险提示:疫情导致下游终端出货不如预期,动力电池产能释放不如预期。 |
