青松股份(300132)暴涨：松节油深加工和合成樟脑龙头企业 通过并购开拓化妆品领域
青松股份：国内最大的松节油深加工企业和全球最大的合成樟脑供应商，通过并购诺斯贝尔开拓化妆品领域。公司主要从事松节油深加工系列产品的研发、生产与销售。公司是国内最大的松节油深加工企业，同时也是全球最大的合成樟脑及其中间产品的供应商。2019 年，公司实现营业收入29.08 亿元，同比增长104.57%，实现归母净利润4.53 亿元，同比上升13.19%。
公司拟通过全资子公司收购诺斯贝尔剩余10%股权。2020 年5 月6 日，公司发布公告，拟由公司全资子公司广东领博以现金方式收购香港诺斯贝尔10%的股份，交易对价为4.3 亿元人民币。本次交易完成前，公司持有诺斯贝尔90%股份，系诺斯贝尔的控股股东；本次交易完成后，公司及全资子公司广东领博将分别持有诺斯贝尔90%和10%的股份，合计持有100%股份。
积极推进林产化学品系列扩建改造项目，公司合成樟脑产能将提升至15000吨。公司新建1.5 万吨香料项目包含包括龙涎酮产品5000 吨/年，乙酸苄酯产品10000 吨/年。项目已完成安全验收及通过环保验收，并取得《危化品使用许可证》，2019 年11 月起正式投产。另外，公司拥有1000 吨/年的冰片产能和1 万吨/年的合成樟脑产能。其中，500 吨/年冰片精制扩建项目报告期内已完成项目安全验收及通过环保验收，正式生产。年产5000 吨合成樟脑扩建项目（含生产线自动化改造）项目，于2019 年下半年进行项目试生产，该项目未来达产后，公司合成樟脑产能将提升至15000 吨。
集设计、研发和制造于一体的化妆品ODM 企业，专注于面膜、护肤品和湿巾。诺斯贝尔是一家集设计、研发和制造于一体的综合型化妆品生产企业，致力于成为国际一流的化妆品研发、制造商。公司以ODM 为主，OEM 为辅的直接销售形式。ODM 模式是根据客户要求的品类、规格、功能和质量，设计产品配方和包装并进行生产，产品贴客户商标进行销售；OEM 模式是根据客户要求的品类、规格、外观、形状、功能、质量，利用自有配方或客户提供的配方进行生产，产品贴客户商标进行销售。主要产品涵盖面膜、护肤品和湿巾三大品类。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2020-22 年净利润分别为5.54 亿元、6.14亿元、6.77 亿元，对应EPS 分别为1.07、1.19、1.31 元。我们给予公司2020年18-22 倍PE，对应合理价值区间为19.26-23.54 元，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；无实际控制人风险；宏观经济下行。
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