近日，据中国联通官方微博消息，中国联通与华为在北京签署空天地一体化战略合作协议。中国联通网络技术研究院携手华为公司联合搭建并演示了基于MEC的低轨卫星-5G融合业务演示平台，双方将在低轨卫星与5G网络融合技术和方案方面开展合作，探索基于空地联合的卫星物联网、卫星车联组网等业务应用，共建产业生态。 业内人士表示，未来低轨卫星将应用于物联网、学校与医院、社区中心、偏远地区、油田开采、航空通信、交通运输、应急通信、紧急事件、车联网、高速公路、信令分流等诸多领域。随着低轨卫星星座建设上量并成功商用，到2022年低轨卫星服务业收入规模约1100-2000亿美元。 事件驱动 联通与华为合作进军低轨卫星 近日，据中国联通官方微博消息，中国联通与华为在北京签署空天地一体化战略合作协议。中国联通网络技术研究院携手华为公司联合搭建并演示了基于MEC的低轨卫星-5G融合业务演示平台，双方将在低轨卫星与5G网络融合技术和方案方面开展合作，探索基于空地联合的卫星物联网、卫星车联组网等业务应用，共建产业生态。 对此，中国联通也发布了新的计划，联通航美包含了沃星海、沃星陆、沃星空、沃星图四大卫星系列产品，为政府企业客户展示了中国联通在天、地、海一体化的应急通信服务能力。 按照卫星轨道平台的高度可以把卫星分为静止、中轨和低轨。低轨卫星（LEO）的轨道高度范围为500-2000km，低轨道卫星通信系统由于卫星轨道低，信号传播时延短，其链路损耗小，卫星和用户终端的要求低，可以采用微型/小型卫星和手持用户终端。但由于轨道低，每颗卫星所能覆盖的范围比较小，要构成全球系统需要更多的卫星，主要包括海外的铱星系统、Starlink、Oneweb，以及国内的航天科工集团的虹云工程和行云工程、航天科技(10.13 +1.00%,诊股)集团鸿雁工程、中国电科的天地一体化信息网络。 目前海外以Starlink和Oneweb为代表的公司正大力发展低轨卫星星座系统。过去大家更多去搞地球静止轨道卫星和高通量卫星来满足覆盖和速率要求，如今正通过卫星星座取代单颗大型卫星，这样一方面对卫星的重量要求和轨道高度要求降低了，另一方面小卫星的批量生产使得卫星研发和制造成本不断降低。 根据SpaceX官网信息，美国时间6月3日，SpaceX顺利执行了第八批次的Starlink发射计划，将60枚卫星送入低轨地道。目前，该星座已有482颗卫星在轨道运行。随着卫星固定业务将向高频段、大容量、数字化、宽带化、IP化方向发展，越来越多的国家在未来三年到五年期间将发射大量低轨道通信卫星组成低轨通信星座以及配套的高轨道通信卫星。 行业现状 国内低轨卫星建设处于起步期 海外商用计划推动了低轨卫星产业链的发展，国内已开始发射试验卫星。Starlink与Oneweb今年分别计划入轨1440与360颗互联网卫星，2021年开始正式商用运营。 Oneweb公司于2月7日发射34颗低轨卫星，这是该公司今年首次发射低轨卫星。SpaceX于6月3日再次发射60颗Starlink低轨卫星。国内方面，1月16日，银河航天首发星搭载快舟一号甲运载火箭发射成功，成为中国首颗通信能力达10Gbps的低轨宽带通信卫星。由中国航天科工集团主导的虹云工程、行云工程以及中国航天科技集团主导的鸿雁工程此前均已发射首颗试验星，目前行云工程已于2020年5月成功发射2颗低轨卫星，虹云工程计划于2020年左右发射4颗低轨卫星。 目前，国内低轨卫星互联星座系统主要有：航天科工——宽带互联星座“虹云”工程和窄带卫星星座 “行云”工程；航天科技——全球低轨卫星移动通信与空间互联网系统“鸿雁”工程；中电科——天地一体化信息网络。 此外，根据吉利集团官网信息，作为中国首家自主研发低轨卫星的民营企业，吉利于2018年战略投资航天科技公司时空道宇，开始布局天地一体化出行生态。 除了Starlink星座与OneWeb星座，国内外众多科技巨头公司也纷纷涉足低轨卫星星座。根据2015年8月，三星公司发表的一篇论文《MobileInternETFromthe-Heavens》表明其希望发射4600颗微型卫星，为用户提供低成本的互联网接入。根据CNET消息，2018年美联邦通信委员会（FCC）的一份申请文件披露了一颗造价数百万美元的实验卫星细节，该卫星来自脸书公司成立的一家子公司。 根据CNBC消息，亚马逊公布的Kuiper星座将由分布在367英里、379英里和391英里轨道高度的3236个Ka波段卫星组成。尽管航天项目存在较高的财务风险，但互联网巨头们对低轨卫星星座的热情足以证明其前景广阔。 投资机会 掘金产业链四大新机遇 根据OneWeb已公布的应用领域，未来低轨卫星将应用于物联网、学校与医院、社区中心、偏远地区、油田开采、航空通信、交通运输、应急通信、紧急事件、车联网、高速公路、信令分流等诸多领域。 而根据智研咨询数据，2018年全球互联网服务市场约1.5万亿美元，而2018年全球卫星服务业收入为1265亿美元，约占全球互联网市场的8%。展望未来，2022年全球互联网服务市场约2.5万亿美元，假设卫星服务占比不变，则对应卫星服务业收入约2000亿美元。考虑低轨卫星星座在卫星电视和广播业务中优势不是很突出，而且这块市场每年呈下滑趋势，假设到2022年卫星电视和广播业务收入合计约900亿美元，那么保守看低轨卫星服务业全球市场规模为1100亿美元。 综上所述，随着低轨卫星星座建设上量并成功商用，到2022年低轨卫星服务业收入规模约1100-2000亿美元。 目前，卫星及其应用产业链总体分为四个环节：电子元器件、金属材料等卫星火箭配套厂商；卫星研制商、发射服务提供商以及地面设备制造商；卫星运营商与卫星应用服务提供商；B端/C端用户（政府、企事业单位、个人）。 卫星和运载火箭的研制建议关注中国卫星；地面设备建议关注中国卫星，产业链企业还包括杰赛科技、海格通信、华力创通、华讯方舟、七一二；上游器件及配套重点推荐和而泰、菲利华，建议关注航天电器，产业链企业还包括中航光电、天奥电子、鸿远电子、宏达电子、振华科技、亚光科技；国内卫星运营服务受制于牌照门槛较高，产业链企业主要有中国卫通。 低轨通信卫星成为继北斗和高分系列后我国卫星发展重点。从产业链角度，推荐A股稀缺的空天信息化核心半导体部件标的：康拓红外、鸿远电子、天奥电子、华力创通和亚光科技；小卫星总装龙头，推荐中国卫星。 [2020-05-07] 中国卫星(600118):存货创历史新高预示放量,看好天基系统建设机遇 事件:4月25日,公司发布2019年年报和2020年一季度报告。2019年公司营业收入64.63亿元,同比-14.77％；归母净利润3.36亿元,同比-19.64％；存货19.56亿,同比+50.76％。2020Q1公司营业收入11.1亿元,同比-16.59％；归母净利润0.48亿元,同比-26.83％；存货25.57亿元,同比+78.67％。 受市场环境影响业绩短期波动,存货创历史新高,业绩有望延迟兑现 2019年,受外部环境不确定性增加、市场调整和竞争等因素影响,公司部分型号任务年内立项计划推迟,部分国际合作项目未达预期进展,公司营业收入与归母净利润同比下滑14.77％/19.64％。叠加2020年疫情对交付的影响,2020Q1经营业绩持续承压,营业收入与净利润同比下滑-16.59％/-26.83％。 公司存货创历史新高,预示未来持续放量。2020年Q1公司存货达25.57亿元,同比+78.67％,创公司上市以来历史新高。我们认为,随着疫情发展的缓解,公司存货或快速消化,业绩有望延迟兑现。 研发投入持续提升,有望进一步释放利润。2019年公司研发投入达到1.11亿元,同比+2.47％,主要用于Anovo3.0卫星通信系统、导航芯片、自然资源基础信息综合监管平台等项目,进行技术和产品迭代创新。我们认为研发投入增加有利于公司提升其科研实力及工艺水平,或进一步提高毛利率,从而释放利润。 背靠航天五院协同作用显著,看好天基系统建设机遇 公司为我国小卫星及微小卫星龙头企业,其大股东为中国空间技术研究院(航天五院)。实际控制人航天科技集团为我国航天科技工业的主导力量,公司或充分受益于其深厚技术积淀。公司制造业务涵盖小卫星、微小卫星及部组件制造；应用业务包括终端制造、系统集成及信息运营服务,具备全产业链布局。我们认为,公司背靠航天五院,协同作用显著,随着北斗三号系统全面组网完成以及“新基建”卫星互联网产业的有序推进,公司业务或充分受益于遥感、导航、通信等天地一体化信息系统的长期发展。 盈利预测与投资建议:综上所述,我们认为受疫情及市场环境影响,公司业绩短期有所承压。但随着国内疫情形势的稳定以及“通导遥”天地一体化信息系统的发展,公司业绩有望持续释放。在此假设下,20-21年营收从94.23/113.15亿元调整至77.13/89.03亿元,2022年营收为98.78亿元,调整归母净利润从5.39/6.57亿元至4.20/4.92亿元,22年归母净利润为5.41亿元,EPS为0.36/0.42/0.46元,PE为92.7/79.18/71.99x,维持“买入”评级。 风险提示:1.卫星应用市场发展不及预期；2.卫星应用产品研制周期较长； [2020-05-28] 杰赛科技(002544):通信网络市场逐步回暖,业绩有望实现恢复增长-事件点评 事件5月23日,公司发布非公开发行A股股票预案;2019年,公司实现营业收入62.26亿元,同比下降0.67％,实现归母净利润0.37亿元,同比增长165.57％;2020年第一季度,公司实现营业收入6.79亿元,同比下降38.77％,实现归母净利润-0.45亿元,同比下降275.48％。 简评5月23日,公司发布非公开发行A股股票预案,本次非公开发行股票募集资金总额不超过16亿元,用于公司5G相关产业化项目、泛在智能公共安全专网装备研发、信息技术服务基地建设等项目,对公司把握5G商用化机遇、提升公司在公共安全通信、智能制造等领域核心竞争能力具有推动作用,同时在当前业务处于大规模投入期的情况下,可以在一定程度上缓解财务压力。 公司2019年实现营业收入62.26亿元,同比下降0.67％,实现归母净利润0.37亿元,同比增长165.57％。其中,通信网络系统业务收入23.38亿元,同比增长0.92％;通信网络服务收入17.33亿元,同比下降26.6％;智慧应用收入12亿元,同比增加68.26％; 高端装备制造收入9.55亿元,同比增加8.89％。2019年公司销售毛利率水平为18.04％,较上一年同期提高2.87个百分点;期间费用率为14.21％,同比提高1.97个百分点。 公司承接的首个5G规划项目已实现项目落地,ICT业务成功入围多省运营商市场。公司继续稳固电信运营商市场国内最大第三方设计院地位,入围十余省运营商和广西东盟数据港的ICT合作伙伴,中标中国移动集采项目5个标段;开拓泛在电力物联网规划设计业务领域,承接国家电网在张家口等地5G试验网设计。 高可靠性pcb样板方面,承接订单维持较好增长势头,保持在细分市场处于行业领先水平,特殊印制电路板业务继续保持快速增长趋势,订单达到5.5亿元,同比增长18％。在轨道交通专网通信系统业内稳居国内第一。 公司通信网络系统业务取得12条地铁通信系统集成中标业绩,中标数量和中标金额全部为行业第一;中标公专电话系统项目34个,专用无线系统项目21个,均保持市场占有率第一,其中自主产品TETRA数字集群系统取得6条线的项目中标。智慧行业应用业务聚焦水务、燃气等行业,围绕核心技术研发自主产品、拓展新市场,进入山西智慧水务市场,承接山西呼延水厂二期设备(自动化控制系统)采购项目。 2020年第一季度,公司实现营业收入6.79亿元,同比下降38.77％,实现归母净利润-0.45亿元,同比下降275.48％。报告期内,公司订单同比增长10.47％,但因受新冠病毒疫情的影响,收入结算延后,业务收入确认减少,同时疫情期间,公司固定成本难以下降,材料成本、物流成本、人工成本及防疫成本等均有所增加,因此导致利润同比大幅下降。 中电通信子集团后续资本运作高度可期2017年9月8日,中电通信子集团完成注册,作为中国电科全资控股的一人有限责任公司,按照二级成员单位管理。中电通信下辖中国电科七所、三十四所、三十九所、五十所及五十四所,统筹开展通信事业部相关业务资产及资源的整合重组,并承担后续经营改革各项工作。杰赛科技作为中电通信未来资本运作的上市平台,未来将根据国家对军工科研院所改革的政策以及集团战略,推进军工资产证券化工作。 根据中电54所官网,中电通信子集团2018年的经营目标为实现营业收入207.57亿元,同比增长4.3％;实现利润总额15.46亿元,同比增长19.38％。中电通信子集团的体量数倍于上市公司,杰赛科技作为中电通信唯一的资本运作平台,优质资产注入高度可期。 盈利预测与投资评级:业绩恢复稳健增长,中电通信资本运作值得期待,维持增持评级公司是国内资质种类齐全的信息网络建设服务提供商之一,主营业务有望持续稳定增长;公司作为中电通信唯一资本运作平台,优质研究所资源注入高度可期。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为0.50、1.62、2.21亿元,同比增长分别为34.71％、225.78％、35.87％,相应20至22年EPS分别为0.09、0.28、0.39元,对应当前股价PE分别为152、57、34倍,维持增持评级。 [2020-06-10] 海格通信(002465):蓄势待发,北斗新基建及国防信息化建设核心受益标的 北斗新基建蓄势待发,公司已从芯片-终端-系统-运营全产业链布局。北3全球组网在即,考虑系统调试时间,或将于2021年正式投入使用。北斗作为国家时空基础设施建设的重大工程,预计后续或将大力推广北斗服务,其已进入产业化、规模化、大众化、国际化全面发展的阶段。海格通信目前是不多已形成北斗"芯片、模块、天线、终端、系统、运营"全产业链研发与服务能力的厂商,或将是北斗基础设施建设走向标配化的核心受益标的。其中:①在芯片端射频芯片、基带芯片、抗干扰模组等布局完善并具有领先优势,子公司长沙海格等积极推进员工持股,为北3放量奠定良好基础;②北斗终端尤其是特殊机构客户领域占据较大市场份额,预计伴随招投标正常化,并叠加二代终端更新换代,特殊机构用户订单或将有恢复性增长;③子公司星舆科技依托其全国性高精度定位网络和高精度地图业务,着力打造以时空大数据为核心的北斗产品应用体系,依托大湾区地理和产业优势,拓展北斗+智慧城市各行业应用场景,或将成为公司重要业绩增长点。 被忽视的卫星互联网建设标的,关注项目落地进程。公司自2005年开始布局卫星通信业务,已经形成从终端系统到运营服务的整体技术和业务能力,目前在通信卫星、天通、北斗等领域均有布局。根据2019年年报,公司参与了我国正在快速推进的宽带卫星通信系统重大工程项目,已全方位布局宽带卫星领域,如卫星互联网信息系统、终端、天线及TR组件、芯片等领域,持续关注项目落地进程。 无线通信全频段覆盖,或将受益于十四五通信体系建设。公司是全频段覆盖的无线通信传统优势企业,主导产品包括短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等相关产品。预计十四五信息化建设或将是重中之重,考虑到公司是无线通信领域的主流供应商,并积极参与新一代空、天、地、海一体化网络建设,把握无线通信智能化、多模融合发展机遇,充分发挥公司产品手段齐全、宽带窄带融合、公网专网融合和通信导航一体化的优势,积极开展新一代产品布局与开发,巩固大容量市场和拓展增量市场,无线通信或仍将是公司未来重要的业绩增长点。 投资建议:公司近年来不断剥离非核心主业,聚焦深耕无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务四大核心主业。考虑到国防信息化建设或是十四五重中之重,公司依托无线通信全频段覆盖优势并及紧抓智能化、多模融合发展的趋势,将保持稳健增长;北斗导航依托全产业链布局军民共进,不仅高精度芯片有领先优势放量在即,且着力打造以时空大数据为核心的北斗产品应用体系,下游北斗应用拓展及卫星互联网的前瞻布局将成为公司重要的业绩增长点。我们预计2020-2022年公司的归母净利润分别为6.96、8.92、10.66亿元,对应PE分别为40、31、26倍,首次覆盖,给与"买入-A"评级。 风险提示:订单不及预期;民品市场拓展较慢 [2020-04-30] 华力创通(300045):卡位卫星通信和轨交新基建,2020Q1将成业绩拐点-2019年报及2020年一季点评 事件:公司发布2019年年报以及2020年一季报。公司2019年实现营业总收入6.4亿,同比下降5.6％;实现归母净利润-1.47亿,上年同期为1.19亿元,未能维持盈利状态。 受轨交业务下滑及商誉减值影响,业绩低于预期。2019年公司营收下降5.6％,主要原因是城市轨交投资放缓,部分公司原有项目预期放缓或取消,轨交业务实现营收1.09亿元,同比下滑44.87％。净利润由盈转亏,主要有三个原因:第一研发投入加大,研发支出达到1.7亿元,同比增长45％,占营收比达到26.5％;第二毛利率承压,综合毛利率为40.74％,同比下降3.34个pct;第三计提1.78亿商誉减值; 季度拐点已现,轨交被列为七大新基建之一,有望带动业务复苏。 |
