财政部、海关总署、税务总局发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，自2020年7月1日起实施。 与此前政策相比，《公告》主要调整包括：一是免税购物额度从每年每人3万元提高至10万元。二是离岛免税商品品种由38种增至45种。三是取消单件商品8000元免税限额规定。四是以额度管理为主，大幅减少单次购买数量限制的商品种类。五是鼓励适度竞争，具有免税品经销资格的经营主体均可平等参与海南离岛免税经营。 业界普遍认为，丰富免税商品品类，将更显著地提升进店游客的购物率，从而提升前往海南游客购买免税商品的转化率。 海南离岛免税购物政策，始于2011年。那一年，为加快推进海南国际旅游岛的建设发展，国务院决定在海南省开展离岛旅客免税购物政策试点。 政策自2011年实施以来，一共历经了五次调整。最初规定每人每次免税购物金额不超过人民币5000元，随后逐步提高免税金额，免税商品的品种也不断增加。 值得注意的是，离岛免税政策一度为海南旅游提供了新的消费增长点。来自海口海关的统计数据显示：自2011年海南离岛免税购物政策正式实施以来，截至2020年第一季度，海关共监管销售离岛免税品7200.1万件，销售金额达550.7亿元人民币，购物人数1609.7万人次。 统计数据表明，2011年至2019年，海南免税年销售额由9.86亿元稳步增长至136亿元，2019年销售额同比增幅超过三成；购物人数由2011年的48.36万人次增长到2019年的384万人次。 政策刺激下海南岛免税消费或迎来扩容升级，看好国内免税截流境外消费，建议关注具有上游供应链规模优势和品牌溢价能力的免税运营商。 长期来看，免税增量空间广阔。他预计2025年，市内免税的空间在400-600亿之间，若从全品类角度考虑消费回流，2025年境内奢侈品消费占比有望达到50%，免税市场规模有望达到1352亿，若市内店占比达到30%，则其市场规模有望达到406亿元。 利好板块：旅游 免税店概念 海南自由贸易港 概念股解读： 中国中免：公司主营免税业务，包括烟酒、香化等免税商品的批发、零售等业务。 王府井：公司于2020年6月9日晚间公告，公司获得免税品经营资质，允许经营免税品零售业务。 格力地产：公司于5月23日，格力地产发布了一则关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。预案显示，为了响应建设粤港澳大湾区政策，支持企业转型升级、优化产业结构，实现企业高质量发展，格力地产拟向珠海市国资委、珠海城市建设集团有限公司发行股份并支付现金，购买其持有的珠海免税100%股权。 众信旅游：公司今年 2 月与中免集团签订战略合作协议，拟共同开发东南亚等地旅游+免税购物市场。 凯撒旅业：今年 3 月参股中出服北京市内店运营主体，有望将公司免税投资进一步延伸进入市场前景更为广阔的北京区域。 海航基础：公司参股海口美兰机场免税店、海南海航中免。 腾邦国际：公司控股子公司喜游国旅旗下免税商店8家位于香港九龙，2家位于澳门。 [2020-06-22] 中国国旅(601888):618免税折扣力度加大,公司盈利有望继续上行 离岛免税、机场免税渠道折扣力度加大,销售规模有望加速增长本次618电商节期间,国内免税渠道促销力度超过以往:日上上海线上app首次专门开辟618专属活动专区,多件爆款商品享受多件购买65-85折的优惠;离岛层面,海口日月广场免税店线下全场香水化妆品5折起、8折封顶,10款畅销单品68折;海南免税官方商城限时24小时68个口碑爆品6折起、68折封顶;美兰机场免税店大牌商品6折促销,全场3件85折起,折扣力度远超以往。我们预计,受618折扣活动力度加强影响,6月免税渠道整体增速或将维持4-5月的高增态势。 离岛免税+线上新零售业务有望驱动公司业绩进一步上行离岛免税新政落地在即,客单价有望迎来历史性突破。据21世纪财经报道,持续8年的单件免税品行邮税起征点或有望从8000元大幅度拔高,离岛免税政策有望迎来自诞生之日起,最为重要的一次调整。我们此前报告测算,行邮税调升有望推动海南免税销售客单价由2019年的3513元增长至2021年的6561元,预计2021年全岛免税销售规模有望达到320亿元。同时,我们认为公司新零售业务具备一定盈利能力,且在远期有望维持一定规模:(1)从监管和政策层面而言,目前会员购+离岛免税补购业务均按政策规定,缴纳税费,虽然税费成本增加,但考虑无租金和扣点影响,因而在不考虑折扣影响下,当前会员购+离岛免税补购业务的净利润率应接近10％; (2)从中免自身经营动力而言,新零售业务一直是公司过往力图突破的方向,2014-2017年公司在中免商城、海南回头购等业务上均有尝试,惟彼时受制于规模效应不足,且政策和品牌层面亦有限制; (3)品牌对模式认可度,我们认为一是中韩免税市场规模逆转趋势不变,品牌商对中国市场的资源投放力度将不断加大,二是会员购+离岛补购更多替代的是居民原有海外代购及跨境电商平台消费(以上渠道仍需有出境或到访海南),对品牌有税渠道冲击较为有限,同时随跨境电商平台、海外代购的销售回流至免税渠道,也有利于品牌规范国内市场价格体系;三是中国化妆品市场仍是国际巨头的兵家必争之地,头部品牌对市场份额的争夺,或倒逼品牌在免税新零售渠道加大资源倾斜力度。 投资建议结合最新参数调整,上调公司2020-22年EPS至1.96、3.59、4.9元,对应PE各为43.9/23.9/17.5倍。公司2016年以来历史估值平均为40倍,伴随明年盈利增长,当前PE估值仍具吸引力,维持"推荐"评级。 风险提示:离岛免税政策落地进展不及预期;公司存货减值力度超预期。 |
