近日，国家能源局公布了2020年光伏发电项目国家竞价补贴结果，25.96gW（2596万千瓦）的项目将获得总计10亿元的补贴资金（不含户用），而在2019年，22.78GW的项目获得了22.5亿元的补贴资金（不含户用）。两组数字一增一减，光伏平价时代正加速来临。 记者注意到，根据国家能源局的通知，今年的光伏竞价项目依然面临时间约束，即2020年底前未全容量建成并网的，每逾期一个季度并网电价就会下调。机构预计，本次获批项目大部分将于年内完成并网。 事实上，多位受访的业内人士表示，今年下半年国内光伏建设情况会比较乐观，四季度甚至有可能迎来新的需求增长旺季。 受相关消息影响，A股光伏板块近期持续上涨，6月29日，隆基股份（601012）股价、市值双双创历史新高，收盘报40.3元/股，总市值达到1520亿元；此外，福莱特（601865）(603806)、晶澳科技（002459）、阳光电源（300274）等公司股价亦大幅走高。 26GW光伏项目入围补贴 国家能源局通知显示，今年纳入国家竞价补贴范围的光伏项目总共有434个，总装机容量25.96GW。其中，普通光伏电站295个、装机容量25.63GW，工商业分布式光伏发电项目139个、装机容量0.33GW。 当然，这些项目并不是见者有份，仅涵盖河北、内蒙古等15个省（区、市）和新疆生产建设兵团。补贴项目最多的三个地区是浙江、贵州、陕西，分别为66个、57个、47个，补贴规模最大的三个地区是贵州、宁夏、河北，分别为522万千瓦、407.8万千瓦，358.3万千瓦。 另外，补贴强度方面，据测算，本次I、II、III类资源地区的加权平均补贴强度分别为0.0158元/千瓦时、0.0348元/千瓦时、0.038元/千瓦时，较2019年平均约0.065元/千瓦时的补贴强度大幅下降。 一家龙头上市公司负责人士在接受e公司记者采访时指出，从光伏竞价补贴项目已经发布这一点来看，今年国内光伏市场的启动时间是比较早的。“6月底之前已完成竞价项目申报，这样的话，今年国内的市场规模预计会比2019年有明显的增长。” 的确，由于2019年光伏竞价政策文件发布较晚，当年的竞价工作在7月中旬才完成，一定程度上导致了去年新增装机仅有30.1GW，不及预期。相比之下，今年初有关部门就印发了光伏项目建设方案，还提前半个月完成了竞价工作，均向行业释放出积极信号。 由于竞价工作已经完成，市场前景愈发明朗，上述负责人士也向记者作出判断，今年国内光伏市场的新增装机规模大概会达到45GW～50GW，“这一规模相比去年增幅超过50%，可以说是一个比较好的市场。” 记者注意到，由于年初的新冠肺炎疫情导致悲观预期，业内曾对今年光伏装机规模的预测进行下调，其下限甚至只有35GW左右。不过，随着国内复工复产的有序推动，多数受访者都对今年的光伏新增装机规模持较为乐观的态度。 今年四季度或迎需求旺季 补贴规模的确定让市场吃下了一颗定心丸，除此之外，更为关键的一点是，国家能源局在通知中继续对竞价项目的并网时间进行了限定。 具体来看，对于2020年底前未全容量建成并网的，每逾期一个季度并网电价补贴降低0.01元/千瓦时；逾期两个季度后仍未建成并网的，取消项目补贴资格。如遇社会公认的不可抗力因素，建设期限经批准后可适当顺延。 由此可见，今年底是一个关键节点，不少机构也预测认为，本次获批项目大部分预计将于2020年内完成并网。上述龙头公司人士则向记者强调说，今年四季度的情况尤其值得关注，届时有可能会形成新的需求增长旺季。 对于上述潜在的项目补贴退坡，一家组件制造商人士认为，现阶段来看，补贴退坡能够加速光伏项目的建设进度。即使没有了补贴，组件等环节的降价依然能让很多项目实现很好的经济性，只要合理安排好消纳空间，就会有更多的项目陆续落地。 今年国内光伏市场的一大主题就是降价，上游的硅料、硅片，中游的电池片，下游的组件无一例外，而掀起降价潮的又往往是通威股份（600438）、隆基股份、晶澳科技等头部企业。 也正因此，上述龙头上市公司人士告诉记者，今年光伏行业的一个有利因素就是降价。“受上半年疫情影响，整个产业链产品的价格有明显下降，这就使光伏电站的投资成本大幅下降，从光伏电站投资的回报率来看，也能达到7%、甚至8%以上。” 该人士进一步解释称，这样的回报率非常可观，能够进一步吸引资金进入，并加大对光伏电站的投资，这对于今年光伏项目装机规模的提升都是有好处的。 当然，还有一个因素值得考虑，国家能源局表示，鼓励未纳入竞价补贴范围的申报项目在企业自愿的基础上转为平价上网项目。目前，山东、天津、湖北等地启动了2020年平价项目的申报和评选工作，平价项目的增加成为今年光伏市场的重要补充。 记者注意到，为了配合新增的光伏装机得到有效消纳，不久前，全国新能源消纳监测预警中心还就今年的新增消纳能力进行了公告，今年全国光伏新增消纳能力为48.45GW。从消纳能力的安排及市场预测的规模来看，两者也是基本匹配的。 [2020-06-01] 隆基股份(601012):可转债申请审核获通过,加速垂直一体化布局-事件点评 事件:公司于2020年5月30日发布公告:公司公开发行A股可转换公司债券申请获得中国证监会审核通过,拟募集资金总额不超过50亿元(含50亿元),用于银川年产15GW单晶硅棒、硅片项目及西安泾渭新城年产5GW单晶电池项目。 投资要点:拟发行可转债募集资金不超过50亿元,用于硅片、电池扩产项目。根据此前公告,本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过50亿元(含50亿元),用于银川年产15GW单晶硅棒、硅片项目及西安泾渭新城年产5GW单晶电池项目,投资额分别为45.86亿元、24.62亿元,其中分别使用募投资金35亿元、15亿元。根据公司规划,计划单晶硅棒/硅片产能2020年底达到50GW,2021年底达到65GW;单晶电池片产能2020年底达到15GW,2021年底达到20GW;单晶组件产能2020年底达到25GW,2021年底达到30GW。随着公司产能持续扩张,全球单晶龙头地位将进一步巩固。 单晶硅片龙头地位稳固,规模和成本优势突出。2019年,公司单晶硅片业务实现销售收入129.13亿元,同比增长111.13％;实现对外销售47.02亿片,同比增长139.17％,自用18.46亿片。截至2019年底,公司单晶硅片产能达到42GW。公司致力于通过多重手段推动产业链降本增效,今年以来多次率先下调单晶硅片产品价格,M6硅片从1月21日的3.47元/片(含税),下调至5月25日的2.62元/片(含税),下降幅度达24.5％,有望推动硅片环节落后产能加速出清。 组件业务品牌和渠道效应越来越强,拟收购宁波宜则布局海外组件产能。2019年,公司实现单晶组件对外销售7.39GW,同比增长23.43％,自用0.97GW。PVInfolink数据显示,公司全球组件出货排名从2017年的第七名上升至2020年的第四名。根据Solarzoom数据,2020年1-4月公司组件出口量合计已达到1.69GW,规模占全部组件出口量的约8.36％,单月规模占比分别为5.47％、7.90％、8.63％、10.54％,上升趋势明显。海外产能布局方面,公司拟收购宁波宜则,宁波宜则在越南拥有光伏电池年产能超3GW,光伏组件年产能超7GW,若收购达成将大大提升公司全球化竞争力。 维持盈利预测,维持"增持"评级。公司是单晶硅片龙头,垂直一体化加速组件市占率提升。我们预计2020-2022年公司别实现归母净利润59.89、74.60、86.82亿元,对应EPS分别为1.59、1.98、2.30元/股,当前股价对应PE分别为20、16、14倍,维持"增持"评级。 风险提示:海外需求不达预期,组件价格下跌超预期。 [2020-06-15] 福莱特(601865):启动2020年A股定增,大窑炉再扩产支撑未来可持续发展 公司近况福莱特6月14日晚间发布公告,启动2020年度非公开发行A股,目标融资额20亿元人民币,其中14亿元将用于公司计划于安徽凤阳建设的2X1200吨/天光伏玻璃窑炉,其余用于补充流动资金。 评论新产能符合长远规划,满产后提升产出24％。公司2019年末产能在5400吨/天。5月末发行的A股可转债将提供14.5亿元支持凤阳头两条1200吨/天产线,此外公司尚在越南开发2X1000吨/天产能。此次公司再通过A股定增补充14亿元支撑凤阳第三、四条1200吨/天产线。我们按目前规划推测,这2400吨/天产能有望于2022年满产,再提升福莱特产能24％,支撑公司长远可持续发展。 4月以来原材料成本进一步下行叠加双玻占比提升利好毛利率改善,未来新产线陆续投放有望进一步摊薄成本。4月以来纯碱价格进一步下滑了16％,同时公司核心产能所在的安徽天然气价格下调,我们预计公司2季度及后续毛利率将受益于原材料成本下降;同时伴随国内光伏平价项目申报超预期,国内需求贡献进一步提升,毛利率较高的薄玻璃产品占比增加。因此我们上调2020年光伏玻璃毛利率预测1.8个百分点,并连带上调2021年毛利率预测0.8个百分点。同时我们预计后续1200吨/天窑炉陆续投产后,有望进一步摊薄生产成本,提升毛利率。 十四五光伏需求展望正面,新产能有望顺利消化,光伏玻璃供需展望仍相对稳定。我们认为十四五期间国内光伏需求受益碳减排目标和光伏在各类型可再生能源中具备竞争力的成本优势,有望较补贴时代高峰的50吉瓦进一步增长,而发达市场的传统能源退役替代需求以及新兴市场的新增电量需求将支撑海外需求保持稳健增长。因此我们认为十四五期间光伏需求整体增速有望保持在2021年的15％左右。而考虑光伏玻璃两大龙头的扩产进度以及双玻产品渗透率提升,我们预计光伏玻璃供给增速与需求增速基本持平,有望保持供需平衡,支撑产品价格稳定。 估值建议考虑毛利率的调整,我们上调2020/2021年盈利预测分别8.7％和2％至9.9亿元和15.4亿元。考虑公司2020年末、2021年项目集中投产、冷修线复产带来的较高盈利增速(+56％),我们维持A股跑赢行业评级,参考光伏龙头隆基给予20倍2021年目标市盈率,提升目标价34％到15.74元,较当前股价有0.3％上行空间,当前股价交易于31.0和19.9倍2020/2021年市盈率;维持H股跑赢行业评级,参考信义光能15.7倍2021年目标市盈率以及考虑港股较龙头公司估值折让,提升目标价15％到7.17元,较当前股价有12.6％上行空间,对应12.2和7.9倍2020/2021年市盈率,当前股价交易于10.8和7.0倍2020/2021年市盈率。 风险海外疫情持续时间超预期影响光伏需求不及预期。 [2020-06-18] 晶澳科技(002459):"精"于制造,"傲"于领跑-深度报告 垂直一体化龙头企业,登录A股再展宏图晶澳作为最早进入光伏行业的一体化组件龙头,其成长历经4个阶段:1)1996-2005年初创期,成立宁晋晶龙开启拉晶业务; 2)2006-2011年电池业务发展期,拓展电池业务出货量持续增长,2010年电池出货量一度达到全球第一水平,期间公司于2007年在纳斯达克挂牌上市;3)2012-2018年组件业务发展期,行业调整之年公司业务范围延伸至组件以保障现金流,逐步发展为全球第二的一体化组件龙头企业。期间公司于2018年完成私有化从美股退市,并将晶龙业务整合至晶澳太阳能;4)2019年至今登录A股开启二次成长。 行业空间广阔+组件格局优化,龙头企业优势凸显短期看,受疫情影响产业链价格大幅下跌直接带动装机成本显著下降,光伏电站投资回报率高企,我们预计2020Q4起行业复苏趋势明确。中期看,本轮调整后全球光伏平价深化,2020-2025年全球光伏装机的年均复合增长率有望达20％左右。在此过程中,我们认为光伏装机的全球化、大型能源集团参与的积极性、组件产品的差异化均持续强化,组件环节集中度预计提升,同时组件龙头企业的优势有望进一步凸显:1)全球化趋势下具备相对完善的全球销售网点布局的组件企业,相对优势更为明显; 2)大型能源集团的参与度提升,对供货的安全性和稳定性要求提高,大型化规模化组件企业有望受益;3)近年来组件环节新技术及产品迭代加快,半片、拼片、叠焊、叠瓦、多主栅、大尺寸、双面等技术或微创新层出不穷,组件龙头企业产品不断推陈出新,竞争力有所强化。因此,我们认为组件环节集中度提升趋势明确。 积淀深厚+扩张加速,踏上成长新征程晶澳作为全球综合性的一体化光伏龙头企业,过去两年组件出货量蝉联全球第二,我们认为公司成长的核心动力源于深厚的技术和市场积淀以及稳健的财务状况:1)公司是国内最早进行海外布局的光伏企业之一,紧盯中美日及欧洲发展,积极拓展新兴市场,全球化布局广泛,品牌与渠道优势突出;2)公司涉足硅片电池环节的经验超过15年,且持续注重研发,技术积淀深刻,电池转化效率持续领先行业;3)更为完善的产业链布局及硅片电池端的技术成本优势,奠定公司组件环节综合成本优势,公司组件毛利率持续领先行业;4)公司作为唯一上市以来经营性现金流持续为正的组件龙头,资产负债率亦持续处于行业相对低位,健康的财务状况为公司组件业务快速扩张提供保障。 投资建议:综合实力突出,首次覆盖给予"买入"评级综上,我们认为公司综合竞争力突出,首次覆盖给予"买入"评级。我们预计公司2020/2021/2022年公司归母净利润分别为13.28/16.62/20.30亿元,对应的增速分别为6％/25％/22％,对应PE分别为15.5/12.4/10.1倍(暂不考虑定增)。 风险提示:1.光伏装机不达预期;2.海外疫情扩散超预期。 [2020-05-08] 阳光电源(300274):逆变器+EPC龙头,剑指光储大时代 业务布局符合新能源大趋势,协同效用强。公司专注于光伏逆变器,经过多年发展已经完成"逆变器+EPC+储能"业务布局,致力于成为新能源系统解决方案提供商。电站系统集成(EPC)将成为平价关键环节,同时"新能源+储能"将解决新能源发电的不稳定性,是未来光伏、风电等成为主力电源的必选方案,同时逆变器也是电力交互的重要元件。因此我们认为公司的业务布局符合新能源大趋势,协同效应凸显,综合竞争力强。2019年公司实现营收130.03亿元,同比增长25.41％,归母净利润为8.93亿元,同比增长10.24％,其中电站系统集成业务收入79亿元,同比增长35％,逆变器收入39亿元,同比增长7％,储能业务5.43亿元,同比增长42％,逆变器稳定,EPC+储能快速增长,公司已经成为优秀的新能源系统解决方案提供商。 逆变器领军企业,海外市场快速发展。逆变器国内市占率30％左右,连续多年保持第一,国外市占率15％,排名第二,2019年海外出货量9GW,同比增长87.5％,2020年2月,公司出口金额0.12亿美元(不含印度工厂),排名第一。受疫情影响2020Q1公司营收同比下降17％、归母净利润下降7％,但是光伏长期成长属性不变,公司逆变器和EPC具有核心竞争力,长期看好。 积极布局储能业务,拓展新经济增长点。根据IHSMarkit预测,到2025年,预计储能电池年装机容量将达到10.6GW以上,而年度并网储能的设备营收预计将增长到8.4亿美元。随着储能技术的快速发展,储能装备性能不断提升、成本不断下,在电网中的安装容量将大幅增加,市场前景广阔。公司拥有全球领先的储能系统集成能力,2015年公司牵手三星SDI成立两家储能合资公司。截至目前,累计完成全球储能项目超900个,覆盖各类储能应用场景需求,且均安全高效运行。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.01亿元、11.79亿元和13.88亿元,对应当前股本EPS分别为0.69、0.81和0.95元。对应2020.05.07收盘价16.09、13.66和11.60倍P/E。给予"推荐"评级。 风险提示:光伏全球装机不及预期,竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险 |
