近期，华为65W超级快充GaN（氮化镓）充电器外观、参数和包装陆续曝光，预示开售日期临近。华为9月发布的下半年旗舰Mate 40系列预计也将支持65W超级快充。7月，联想发布的拯救者电竞手机将采用90W快充技术，再度刷新量产商用充电功率纪录。小米、OPPO则在争抢全球首发100W超级快充，小米最快会在8月发布的小米10系列旗舰机上采用100W快充，OPPO可能在下半年新机Ace3上采用。 据悉，氮化镓充电器或成为手机标配。目前已有不少手机厂商安排了氮化镓充电器，最早推出氮化镓充电器的是OPPO去年11月发布Reno Ace手机时配备的65W充电器。realme紧随小米其后为X50 Pro 5G标配氮化镓充电器，努比亚旗下红魔5G游戏手机今年也推出了“氘锋”65W氮化镓充电器。 据产业链调研了解，全球手机龙头厂商如华为、三星、苹果等都在布局GaN技术，相关产品短期内将迎来一波上市潮。随着行业大规模商用，GaN生产成本有望迅速下降，进一步刺激GaN器件渗透，有望成为消费电子领域下一个杀手级应用。 GaN产业链按环节分为Si衬底（或GaN单晶衬底、SiC、蓝宝石）→GaN材料外延→器件设计→器件制造。目前产业以海外企业为主，国内企业在衬底外延和设计制造领域都逐渐开始涉足，如GaN衬底制造厂苏州纳维、东莞中镓；GaN外延制备商苏州晶湛；GaN-on-Si制造企业英诺赛科、耐威科技；GaN晶圆代工企业海特高新（002023）；GaN IDM企业三安集成（三安光电（600703））、安世半导体（闻泰科技（600745））等。随着技术方案成熟以及终端放量，国内GaN产业链有望迎来长足发展，相关企业将获得技术渗透带来的红利。根据测算，仅考虑GaN在基站射频及快充头的应用，行业空间就在百亿美金以上，目前正处于渗透早期。 机构建议重点关注上市公司三安光电、耐威科技、海特高新、闻泰科技等。三安光电旗下子公司三安集成已经能提供成熟的GaN 射频/功率代工工艺，在国内产业链中占据重要地位。耐威科技旗下子公司聚能晶源已成功研制“8英寸硅基氮化镓外延晶圆”，相关项目一期已于2019年9月投产。海特高新具备六英寸GaN代工能力，主要布局硅基GaN。闻泰科技具备GaN器件制备能力，在车用GaN器件领域拓展迅速，处于行业第一梯队。同时关注其他功率半导体企业及LED芯片企业在GaN材料的延伸布局。 [2020-06-16] 三安光电(600703):加码化合物半导体,提升公司平台化实力-事件点评 事件描述2020年6月16日,三安光电发布《关于签署<项目投资建设合同>的公告》,公司拟以现金160亿元在长沙成立子公司投资建设包括但不限于碳化硅等化合物第三代半导体的研发及产业化产业园项目,包括长晶-衬底制作-外延生长-芯片制备-封装产业链,预计在用地各项手续和相关条件齐备后24个月内完成一期项目建设并实现投产,48个月内完成二期项目建设和固定资产投资并实现投产,72个月内实现达产。 事件评论?综合性能优势显著,SiC具备替代潜力。化合物半导体较硅器件具有确定的禁带宽度和能带结构等半导体性质,在电子迁移率、禁带宽度、功耗等指标上表现更优,其中SiC比硅器件具备更高的热导率和更成熟的技术,在功率等级相同的条件下,采用SiC器件可将电体积缩小化,满足功率密度更高、设计更紧凑的需求,在5G通信、电动汽车、电源、军工、航天等领域备受欢迎,未来对硅器件具备较强的替代潜力。? 电力电子升级所向,长沙项目剑指未来。SiC适用于1200V以上的高温大电力领域,符合能源效率提升的趋势,是产业链升级方向,未来市场空间有望持续扩大。据Yole预计,到2024年SiC功率器件的市场空间将达到19.3亿美金,对应2018-2024年复合增速达到29％。公司投资160亿元用于第三代化合物半导体长晶-衬底制作-外延生长-芯片制备-封装的产业链布局,体现了公司深厚的技术积淀,展现了公司雄厚的技术实力,未来公司将在成本持续降低的推动下扩大SiC行业空间。? LED主营业务稳健,结构升级成高增引擎。LED价格止跌企稳,公司LED主业经营稳健度持续提升,库存压力逐步降低;Mini-LED等新型显示将在下游顶尖品牌商的引领下逐步加速渗透,未来各类应用前景广阔。随着产品结构升级调整,高端产品如MiniLED、紫外、红外等应用不断成熟,未来有望将成为公司业绩持续高速增长的重要驱动引擎。? 本次公司推进化合物半导体项目,预期将成为公司新增长极,我们预计公司2020-2022年EPS为0.52、0.79和1.02元,维持"买入"评级。 风险提示:1.MiniLED进展不及预期;2.集成电路业务进口替代进展不及预期。 [2020-01-19] 耐威科技(300456):19Q4超预期,产能为王,MEMS龙头启航 事件:公司发布2019年年度业绩预告,预计2019年1-12月归属于上市公司股东的净利润为约1.18亿元-1.37亿元,同比增长约25％-45％。 点评:公司2019年1-12月归属于上市公司股东的净利润为约1.18亿元-1.37亿元,远超预期。受益于下游生物医疗、通讯、工业科学、消费电子等应用市场的高景气度,公司具备全球竞争优势的MEMS业务在19Q4实现了超预期增长,且继续保持了强劲的盈利能力。未来公司将持续受国内下游企业需求拉动,我们预计未来公司MEMS业务将继续保持增长。 产能为王,北京产线今年起投产,开启全新增长空间。北京"8英寸MEMS国际代工线建设项目"将在2020年投产,6年后达到稳定期。目前计划实现每月1万片产能,预计满产后可增加营业收入7-8亿,未来有望实现每月3万片产能。国内下游企业需求旺盛,耐威科技即将大幅增加产能,具有较大盈利弹性。 政策继续扶持半导体产业链,耐威科技把握发展机遇。国家集成电路基金在定增募投"8英寸MEMS国际代工线建设项目"中认购超12亿。"8英寸MEMS生产线"是国家集成电路发展规划实施的重要任务之一,是国家重点推进的战略新兴产业,公司未来MEMS业务发展将持续受政策扶持。 国内MEMS行业快速增长趋势不变,公司把握机遇开拓市场。根据CCID的统计数据,2018年,我国MEMS传感器市场规模达到504.3亿元,成为全球MEMS市场发展比较快的地区。由于近年来硬件创新市场逐渐转移国内,中国市场对于MEMS器件的需求增速远高于全球MEMS市场增速。耐威科技把握市场机遇,围绕核心业务MEMS加速发展,加大研发投入。 1月10日公告,公司全资子公司拟以现金方式收购瑞典C.N.S.SystemsAB97.81％的股权。C.N.S.SystemsAB是一家专业通信、导航和监视系统解决方案提供商,其软硬件产品及服务广泛应用于全球航空及海事运营领域。2019年9月30日截至收入1.007亿元\净利润为2557.9万元人民币。目前全球卫星互联网已开始紧密建设,仅Spacex的Starlink星座计划就有12000+30000颗的发射计划(据Arstechnica报道)。根据中华网消息我国北斗三号导航系统2019年12月17日部署完成,2020年即完成全球组网,我们认为公司收购C.N.S.SystemsAB是迎接蓝海卫星应用产业的重要举措。 投资建议:公司多产线升级/投产,产能投产后,预计将快速消化产能,未来看好传感器赛道下游应用多元化,需求快速提升,公司受益扩产后订单充分,盈利能力快速提升。上调盈利预测及目标价,19-21年EPS由0.12/0.39/0.70元调整至0.20/0.55/0.86元,给予目标价35.83元,维持"买入"评级。 风险提示:新增生产线建设进度不及预期风险,MEMS行业竞争加剧风险,下游企业需求不及预期风险,汇率大幅变化风险,军工订单大幅波动风险 [2020-04-07] 海特高新(002023):获B737-800客机改货机STC,期待半导体突破 事件根据公告,公司近日收到全资子公司天津海特飞机工程有限公司通知,天津海特与以色列航空工业公司(IAI)合作共同开发的波音B737-800客机改货机STC(补充型号合格证)已于近日通过美国联邦航空管理局(FAA)审批认证,双方共同拥有该STC改装方案的知识产权并分享全球改装市场。 简评飞机客改货业务具有较好的市场前景,为公司业绩新增长点。此次STC获批标志着公司在波音B737NG系列飞机中的主流机型B737-700型和B737-800型全覆盖。2019年,公司完成3架B737-700飞机客改货工程。 根据公司投资者关系活动记录披露:目前全球737-700有1200架,737-800有5000架,具测算,未来可能有1/5以上进行客改货,市场空间较大,另外航空货运市场增长很快,对客改货有积极的推动作用。每架飞机客改货收入在400-420万美元,毛利率高于一般的飞机大修业务。 期待海威华芯5G宏基站氮化镓芯片顺利产业化。子公司海威华芯于3月底在成都向全球发布“5G宏基站氮化镓功率管芯制造技术”。该5G基站核心产品,为5G技术全面实现自主可控提供更为低成本、高效率的芯片制造解决方案。海威华芯已成功投产先进的6英吋并兼容4英吋的碳化硅基氮化镓生产线,掌握了5G基站射频芯片核心制造技术,并顺利通过了验证。 芯片业务:订单突破亿元级别；科装业务占比过半；为未来最大增长亮点。 公司第三代半导体产品应用于5G移动通信、AI人工智能、雷达、汽车电子、电力电子、光纤通讯、3D感知、新能源、国防军工等领域。公司在5G宏基站射频GaN产品上取得重大突破；硅基氮化镓功率器件芯片已实现小批量量产,是国内领先进行硅基氮化镓量产的企业。 2019年海威华芯订单量突破亿级。2019年公司芯片业务收入0.89亿元,同比增长263％,收入占比11％,毛利率49.5％。公司发展过程为先专用后民用,2019年科装产品业务占比超50％,毛利率远高于民品。芯片业务已拓展了一百多个客户,已获18个科装产品的定向项目,排名靠前,预计将在2年内全部实现量产。2020年1月科装产品拿到全年指定任务20％的订单。 2020年一季度实际经营同比改善。根据公司投资者关系记录,一季度公司经营逐步向好。剔除贵阳银行股票公允价值变动对公司合并报表的影响因素外,本期扣非后的净利润为-600万元至1740万元,比2019年同期增长。 盈利预测及投资建议预计2020-2022年净利润为1.3/2.3/3.5亿元,PE为92/51/33倍。第三代半导体晶圆制造为“卡脖子”环节,考虑核心高端芯片自主可控战略价值,公司氮化镓业务的稀缺性,给予2021年70倍PE,目标市值160亿元。 风险提示新冠疫情超预期,第三代半导体产业化进程低于预期；军品交付低于预期。 [2020-06-19] 闻泰科技(600745):ODM受益5G换机,安世引领功率替代-深度研究 核心观点: 5G换机周期开启,公司ODM业务迎来量价齐升。今年为5G手机换机元年,品牌厂商的核心诉求在于争夺用户而非盈利水平,因此品牌厂商迫切需要借助ODM模式将5G机型尽快从高价位段向中低价位段下沉,公司ODM业务将迎来出货量和议价能力(单机盈利)的双重提振。综合国内手机出货数据以及高通、联发科、台积电等大厂的最新指引,我们预计今年新冠疫情对5G机型总量和渗透率影响较小,同时对中低端机型市场影响也较小。 安世半导体价值凸显,国产替代背景下迎来加速成长机遇。安世集团是全球领先的半导体标准器件供应商,在分立器件、逻辑器件和MOSFET器件领域均位于行业前三名,目前下游主要面向汽车应用。在安世集团被中方资本收购并独立运营之后,近年来业绩表现优异,市占率持续提升。与国内同业相比,安世集团60余年的行业经验,丰富的产品线(一万五千余种产品,年增800种以上),优质的客户资源以及行业领先地位突显了公司的优秀资质和稀缺价值,在当前半导体国产替代背景下将发挥不可替代的作用。虽然短期受疫情影响,但我们预计安世将在产能扩充和国产替代背景的驱动下迎来加速成长。 盈利预测与投资建议。我们预计2020～22年公司收入分别为662.09/849.81/1019.37亿元,归母净利润分别为28.21/41.66/56.30亿元,对应最新总股本EPS分别为2.51/3.71/5.01元/股(未考虑4/27公告拟实施的收购安世剩余股权因素)。参考可比公司估值,综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性、长期成长空间等因素,我们认为适合给予公司2020年60倍的PE估值,对应合理价值150.58元/股,给予"买入"评级。 风险提示。5G渗透速度不及预期;功率半导体行业景气度波动风险等。 |
