6月30日，伦敦金现货大涨，最高触及1786.02美元/盎司，为2012年10月以来的最高水平；纽约期金主力合约价格突破1800关口，最高触及1804美元/盎司，为2011年11月来的最高水平。7月1日，沪金主力合约冲高至403元/克上方，再创历史新高。近期金价表现强势，短期来看，主要与市场避险需求回升有关：一方面，全球累计确诊人数突破1000万，疫情再次升级，其中巴西、印度等国疫情快速蔓延，美国则面临二次爆发的风险；另一方面，全球贸易摩擦频发，如美欧关税升级，而中美摩擦也在暗流涌动。长期来看，美国财政循环需要美元贬值，一方面美元贬值可以缓解债务压力，另一方面美元贬值可以刺激出口，鼓励美元走出去获取更高收益，鼓励别国到美国投资消费以促进良性循环。 综合来看，在避险需求和美元走弱等多重因素支撑下，未来金价有望继续走高，相关上市公司有紫金矿业、恒邦股份等。 [2020-06-18] 紫金矿业(601899):逆周期收购巨龙铜业,提升国内超大型铜矿供应能力-事件点评 公司拟以38.83亿元现金收购西藏巨龙铜业50.1％股权。公司通过全资子公司西藏紫金实业有限公司拟以现金方式收购西藏藏格创业投资集团、藏格控股股份有限公司、西藏中胜矿业有限公司、深圳臣方资产管理有限公司、西藏汇百弘实业有限公司持有等持有的西藏巨龙铜业合计50.1％股权。本次交易对价合计为人民币38.8275亿元。当驱龙多金属矿二期新增15万吨/日采选工程达到协议约定条件时,收购方将给予本次出售巨龙铜业股权的股东一定补偿。 巨龙铜业保有铜金属量795.76万吨,钼金属37.06万吨,预计2021年底一期建成后年产铜16.5万吨,伴生钼0.62万吨。巨龙铜业拥有驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜多金属矿和知不拉铜多金属矿,其中驱龙铜多金属矿知不拉铜多金属矿已取得采矿权证,荣木错拉铜多金属矿正在办理采矿权证。三个矿区合计拥有铜金属量为795.76万吨,伴生钼金属37.06万吨。驱龙铜多金属矿一期建设项目总投资146亿,已投资74亿,后续仍需投资72亿,预计2021年底一期建成投产。一期建成后年产铜16.5万吨,产钼0.62万吨。二期于一期投产后7、8年开始建设,生产期9-41年。建成后年产铜26.3万吨,产钼1.3万吨。 逆周期收购大幅增加公司铜资源储量,长期投资回报效果较好,但近两年资本开支大,一定程度拖累业绩。截至2019年底公司拥有铜资源量5725万吨,一半以上资源位于境外。 本次收购不仅将提高公司铜资源量约14％,并且收购还将提升公司境内超大型铜矿的供应能力。资金方面,本次项目收购开支38.83亿元,未来两年资本开支约70亿元,一定程度提高2020年、2021年公司财务费用。公司2020年6月13日公告发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过60亿元用于卡莫阿、塞尔维亚Timok、黑龙江铜山矿业建设。 同时,公司拥有强大的银团支持,且西藏地区融资成本相对较低,公司项目投资建设融资有保障。随着2021年投产后,将为公司带来现金流及利润贡献。 下调2020年、2021年盈利预测,上调2022年盈利预测,维持"买入"评级!考虑到公司未来两年资本开支增加财务费用以及2022年项目投产后带来的利润贡献,我们下调2020年、2021年公司盈利预测至43.26亿元、65.01亿元(原值44.15亿元、69.07亿元),上调公司2022年公司盈利预测至94.85亿元(原值89.49亿元),对应动态PE24X、16X、11X。2021年下半年Timok、卡莫阿项目的投产以及2022年巨龙铜矿投产带来利润的长期增长以及全球宽货币政策下商品价格的周期复苏,我们维持"买入"评级。 [2020-04-21] 恒邦股份(002237):业绩符合预期,看好黄金量价带来的业绩增长-2020年一季报点评 受白银、铜等主营产品价格大跌对毛利率和存货价值的影响,公司一季度扣非归母净利润由正转负,在套期保值的对冲下,公司整体净利润维持相对稳定。预计随着不利因素在二季度逐步消除和实际冶炼产量释放,公司全年业绩可维持稳步增长,给予公司目标价18.88元,维持"买入"评级。 2020年第一季度实现归母净利润0.89亿元,同比下降18％。根据公司2020年第一季度报告,第一季度公司实现营业收入63.85亿元,同比上升9.04％,实现归母净利润0.89亿元,较去年同期下滑18.0％,实现扣非归母净利润-2.89亿元,同比下降341.6％,实现经营活动产生现金流量净额为2.6亿元,同比下降23.3％。在疫情负面影响和商品价格大跌的背景下,一季度业绩符合预期。 存货价值大幅下滑和套期保值对冲,公司盈利相对稳定。具体来看影响业绩的因素:1)受疫情和商品价格大跌的影响,公司2020Q1实现毛利润0.85亿元,同比下降3.1亿元；2)截至3月31日,白银和铜价格分别比年初下降21.6％/20.0％,公司计提存货减值准备合计1.76亿元；3)公司套期保值实现盈利合计4.32亿元,计入非经常性损益,有效抵减了主营产品价格下跌对公司盈利的影响；4)公司2020Q1财务费用1.1亿元,同比上涨23.5％。整体来看预计公司利润的不利影响因素将在二季度逐步消除,全年业绩可维持稳步增长。 冶炼确保盈利释放,矿产金增长值得期待。公司具备领先的黄金冶炼能力,技术与规模优势明显,预计2020年公司产能实际利用率将进一步提高,黄金和白银产量有望达到49/690吨,同比增长16.7％/12.9％。自有辽上金矿和大股东核心金矿进入实际开发阶段,矿产金产量迈入新台阶。随着后续江铜黄金资产的注入和潜在战略投资者的资产转让,中型黄金矿业公司的成长路径更加明确。 风险因素:产品价格波动；项目建设进度不及预期；江铜资产注入的不确定性。 投资建议:公司作为黄金冶炼优质标的,随着自有辽上金矿和大股东核心金矿进入实际开发周期,大股东和战略投资者可能转让优质资产进公司体内,公司具备成为中型黄金矿业公司的潜力。维持2020-2022年归母净利润预测分别为5.37/6.74/8.78亿元,对应EPS分别为0.59/0.74/0.96元(不考虑非公开发行)。给予公司2020年32倍PE,对应目标价18.88元,维持"买入"评级。 |
