据悉，加拿大康考迪亚大学的Green-SEAM（先进制造表面工程）网络正在加紧努力，以推广抗病毒金属和陶瓷涂料来减缓病毒的传播。相关研究负责人指出“铜和钛白粉（二氧化钛）具有杀死细菌和病毒的活性，因此它们是在表面喷洒以抵抗新型冠状病毒传播的有效材料。”上述实验结果引发市场关注。 另外，从钛白粉量价关系看，3月末至今，受国内外疫情带来的需求疲软影响，钛白粉价格已狂跌近20%，创近年来罕见跌幅，部分厂商现成本倒挂。6月28日，钛海科技发涨价函，宣布于当日对钛海金红石系列、鼎星锐钛系列产品调涨500元/吨。除此之外，攀钢集团也暂时封单，有调涨意向。需求方面，随着下游涂料、造纸等行业开工率提升，我们预计国内钛白粉需求将继续回升；海外方面，虽然有印度因素干扰，但钛白粉需求最差阶段或已过去。 相关上市公司有中核钛白、龙蟒佰利等。 [2020-04-27] 中核钛白(002145):钛白粉领先企业,产销齐增打开盈利空间-中核钛白首次覆盖深度报告 投资要点 钛白粉领先企业:管理优异,成本控制力强 公司依靠金星钛白、和诚钛业和东方钛业三大钛白粉生产基地,粗品年产能已达到33万吨,成品年产能超过40万吨,继续保持行业第二名的地位； 公司具有持续成长动力:由于历史原因,通过收购获得的东方钛业硫酸法钛白粉项目规划较早,公司手握的可建硫酸法产能资质是一种优质资源,给公司的中期发展带来增量,理论上未来公司硫酸法钛白粉仍然有较大增量空间,而行业其他企业部分受制于硫酸法的新增产能限制； 公司的规模优势、技术优势以及循环经济成本优势明显。 硫酸法受限的大背景下,公司钛白粉价格跌幅可能小于市场预期 产品价格调整幅度可能有限:市场预期,由于疫情原因,今年需求较弱,价格可能会大幅回落,从我们统计的186种化工行业的价格数据看,今年平均跌幅约15％(中位数22％),另一方面,从市场给予的代表性钛白粉企业估值较历史平均估值折价约23％,因此市场对钛白粉企业的盈利有明显的折价预期； 但我们估计硫酸法钛白粉均价较去年下滑3％,价格表现将好于市场预期,主要基于以下原因:1)国内集中度高,CR5达到50％,除龙头企业外的几个代表性的钛白粉企业2019年净利率均仅3％左右,如果超预期下跌可能引发减产行为；2)硫酸法新增产能有限:今年新增产能几乎全是氯化法钛白粉工艺,价格高于硫酸法钛白粉,与公司的硫酸法钛白粉不构成实质性冲突。3)出口部门目前需求暂不好估计,但1-3月份累计出口17万吨,同比增长43％,钛白粉出口可能好于预期； 中期受益于行业集中度的不断提升:受环保政策限制,近年我国钛白粉行业集中度呈提升趋势,行业内企业数量由2012年的66家降至2018年的41家。 2019年国内钛白粉产能CR5达到50％,但对比全球行业产能格局,我国钛白粉行业集中度仍有提升空间。中核钛白产能占比为8％,将持续受益于未来钛白粉行业集中度提升。 催化剂 行业减产,钛白粉价格上行；东方钛业二期投产放量。 风险提示 钛精矿供给紧张风险；需求不及预期的风险；安全生产的风险。 盈利预测及估值 预计公司2020-2022年的收入为40.88亿元、47.85亿元和53.58亿元,净利润分别为5.06亿元、6.03亿元、6.67亿元,利润增速为17.43％、19.24％、10.50％,PE估值为14.37倍、12.02倍和10.91倍,参照公司过去三年平均21倍估值,并参照钛白粉行业平均吨市值约2.8万元,公司吨市值约为2.23万元,考虑公司的持续成长空间,给予公司买入评级。 [2020-06-07] 龙蟒佰利(002601):钛白粉价格基本见底,氯化法钛白粉产量稳步提升 公司近况我们近期邀请了龙蟒佰利管理层参加中金中期线上策略会,与投资者进行交流,主要纪要如下。 评论公司预计钛白粉价格基本见底,需求逐步好转。由于海外疫情升级导致4-5月钛白粉出口需求环比下滑,国内钛白粉企业由于出货压力加大不断下调钛白粉价格,目前公司硫酸法钛白粉和氯化法钛白粉挂牌价分别为1.4/1.6万元/吨,国内销售基本一单一议。 公司预计钛白粉价格已经基本见底,在目前价格下除部分龙头企业外,国内多数钛白粉企业基本无盈利。随着下游塑料、造纸及涂料等行业开工率提升,国内钛白粉需求继续回升,同时海外钛白粉需求也开始好转,公司预计6月钛白粉需求有望继续改善。 焦作二期氯化法钛白粉产量稳步提升,攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目进展顺利。目前公司焦作二期20万吨氯化法钛白粉产线产量基本达到1万吨/月,产量提升进度较快,我们预计氯化法钛白粉产量不断提升将助力公司业绩继续增长。攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目进展顺利,公司预计今年底前有望投产,我们预计氯化钛渣项目建设有望进一步完善公司氯化法钛白粉产业链,增强竞争优势和盈利能力。 与钛康签订技术合作协议,巩固公司氯化法钛白粉技术优势。5月31日公司公告与德国钛康签订为期5年的《技术合作合同》,逐步将焦作一期氯化法钛白粉产线产能从6万吨/年提升至10万吨/年,同时在合同期内未经公司书面允许,钛康不得向中国大陆第三方转移氯化钛白技术或参加氯化钛白项目。目前可靠的大型沸腾氯化法钛白粉技术来源较少,公司与德国钛康签订技术合作排他性协议,公司预计有助于降低氯化法钛白粉技术扩散的风险,巩固其在大型沸腾氯化法技术领域的优势。 估值建议我们维持2020/21年盈利预测31.8/37.4亿元,目前公司股价对应2020/21年市盈率10.9/9.2x。我们维持目标价21元,对应24％的上涨空间和2020/21年13/11x市盈率,维持跑赢行业评级。 风险钛白粉价格继续下滑,国内氯化法钛白粉技术扩散。 |
