据报道，三星电子6日宣布，三星高级技术学院（SAIT）的研究人员与蔚山国家科学技术学院（UNIST）、剑桥大学两家高校合作，发现了一种名为非晶态氮化硼（a-BN）的新材料，此项研究可能加速下一代半导体材料的问世。 非晶态氮化硼有望广泛应用于DRAM和NAND解决方案，特别是大规模服务器的下一代内存解决方案。相关概念股主要有奥克股份（300082）、天奈科技等。 [2020-05-07] 奥克股份(300082):基建发力叠加新业务,环氧乙烷精加工龙头再起航-投资价值分析报告 公司是国内环氧乙烷精深加工领域龙头企业,核心产品聚醚单体市场份额40％左右。在国内聚羧酸减水剂持续替代、基建投资加速的预期下,预计减水剂聚醚单体2020年销量会实现快速增长,并将受益于乙烯价格深跌的毛利率提升。 DMC及非离子表面活性剂业务将开启长期增长空间。预测2020-2022年公司实现归母净利润4.5/4.9/5.3亿元,对应EPS预测分别为0.66/0.72/0.77元。 给予2020年15倍PE,对应目标价9.9元,首次覆盖给予"买入"评级。 公司是国内环氧乙烷精加工领域的龙头企业。公司具备120万吨/年的环氧乙烷精深加工能力,主营聚醚单体、高品质聚乙二醇、新能源电解液溶剂碳酸二甲酯、非离子表面活性剂等环氧乙烷下游衍生品。核心产品减水剂聚醚单体2019年销量逆势增长20％,市场份额40％左右,始终保持行业龙头地位。公司未来有望进军DMC和非离子表面活性剂两大高毛利率业务。 聚羧酸减水剂持续替代叠加基建发力助推公司聚醚单体销量维持高速增长,低油价下盈利能力进一步提升。聚羧酸减水剂凭借优异性能和环境友好属性,已成为国内市场主流,2017年产量占比高达78％,预计未来仍将持续替代;国内聚羧酸减水剂需求与基建投资密切相关,因疫情严重拖累Q1国内经济,基建料将发力稳增长,聚羧酸减水剂需求有望进一步增长。公司作为行业龙头,在聚羧酸减水剂持续替代、基建发力和行业集中度提升的背景下,2020年聚醚单体销量有望维持20％的高增长。受益于原料自主可控、技改升级和乙烯价格深跌,预计聚醚单体业务毛利率进一步提升。 布局EO下游市场,新业务开启未来增长空间。新能源车驱动全球DMC消费长期高速增长,公司DMC装置2019年7月优化完善后再次顺利完成投料开车,规模生产指日可待,公司EO制DMC的技术路线成本更具优势。公司当前拥有5万吨非离子表面活性剂产能,预计将受益于国内非离子表面活性剂市场的持续增长。国内DMC及非离子表面活性剂龙头公司毛利率均在25％以上,预计新业务有望助力公司业绩长期持续增长。 风险因素:基建、房地产投资增速大幅下滑;产品价格快速下跌;原材料价格波动;新业务投产不及预期。 投资建议:受益于国内聚羧酸减水剂持续替代和基建投资加速落地,公司核心产品减水剂聚醚单体2020年销量有望维持较高速增长,并预计将受益于乙烯价格深跌的毛利率提升。DMC及非离子表面活性剂业务料将助力业绩长期持续增长。预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.5/4.9/5.3亿元,对应EPS预测分别为0.66/0.72/0.77元。参考可比公司估值水平,给予公司2020年15倍PE,对应目标价9.9元,首次覆盖给予"买入"评级。 [2020-06-23] 天奈科技(688116):赛道延展性强,技术铸就壁垒-深度报告 行业层面:导电剂新材料开辟新赛道,替代传统材料炭黑趋势渐现碳纳米管是一种新型纳米材料,有望逐步替代炭黑作为导电剂应用于锂电池领域,预计2025年市场空间达108亿,复合增速高达51％。替代主要有两方面原因:1)性能优势。CNT低阻抗、低添加量,阻抗为传统导电剂一半,添加量为传统导电剂的1/6-1/2。阻抗越低导电性能越好,低添加量可为正极活性物质节约空间,从而提高能量密度。2)经济性逐步实现。目前单位锂电池所需CNT价格为炭黑SP价格1.8-3.5倍,随着CNT规模化与技术进步,预计CNT与炭黑价差逐步缩窄。 公司基本面:全球CNT龙头,核心客户涵盖CATL、比亚迪、ATL:在CNT赛道上,天奈科技行业龙头,2018年市占率34％,三顺纳米19％、青岛昊鑫15％。天奈科技积累了CATL、比亚迪、ATL等核心客户。 核心看点:赛道延展性强,技术优势显著,产品迭代快保持高毛利CNT目前应用集中在锂电池,未来可延伸至导电塑料和芯片制造领域。导电塑料下游导电母粒2018年产值42亿,CNT未来可替代炭黑作为导电母粒。公司导电母粒已实现量产并小批量供货,有望成为另一个重要增长极。公司是CNT导电剂的开拓者,技术优势显著。核心研发团队为海内外重点高校的硕博士且拥有多年相关行业从业经验。公司率先实现CNT工业吨级连续生产,现已实现第二、三代产品产业化,并储备第四、五代产品,从业内对比看,公司CNT的纯度和管径比均处于业内领先地位,且专利数业内第一,是CNT领域的技术领导者。 在锂电池中成本占比小+产品持续更新换代保证CNT高毛利。CNT毛利率在40％-50％与隔膜相当,高于正极、负极、电解液。一方面,导电剂在锂电池成本占比仅1％左右,不易受锂电池下游压价。另一方面CNT代际更新快,不同代际核心变化为催化剂,成本占比较小,因此新产品以其高性能获取高价格的同时成本端未见较大提升。 如何看公司估值?预计2020-2022年净利润分别为1.26/2.03/3.23亿元,对应PE82X/51X/32X。公司估值较高,但对比智能手机产业链发展初期,行业高估值为常态。目前CNT与电动车均处于行业发展初期,公司作为行业龙头,技术壁垒较高,我们认为一定的高估值较为合理。若拉长时间来看,预计2025年CNT市场空间108亿,公司凭借领先的技术,预计市占率仍将保持35％,净利率20％,收入37.8亿元,CAGR46％,净利润7.6亿元,CAGR38％,成长性突出。考虑到公司业务下游分别为锂电池与半导体材料,可比公司明年估值分别处于30-40X、80-100X,因此给予公司明年65倍估值,目标价56.9元,给予"买入"评级。 风险提示:电动车销量不及预期、CNT渗透率提升不及预期、产能实现不及预期、产品结构变化不及预期、价格变化不及预期 |
