百联股份（600827）6日晚间公告，经向控股股东百联集团问询，百联集团已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请，但该项工作由于尚在推进过程中，免税品经营资质获批存在不确定性。 国内免税行业目前由中免系一家独大，但政策呈现逐步放开趋势，未来离岛免税及市内店政策有望迎来更大开放。在此背景下，将出入境人数、地方国资委控股这两个条件作为筛选条件，北京、上海、重庆、武汉、杭州、广州等城市的国有商业系统有望在免税政策开放背景下参与免税运营。鄂武商A、重庆百货（600729）、广百股份（002187）分别是武汉、重庆、广州当地的国有商业零售企业。 [2020-05-04] 鄂武商A(000501):业绩阶段受损,不改优质物业长期盈利能力-一季点评 事件描述公司公布年报和一季报:2019年实现营业收入177.56亿元,同比增长0.29％,归属净利润12.25亿元,同比增长16.67％,归属扣非净利润为11.6亿元,同比增长6.13％,EPS为1.6元;2020年一季度实现营业收入12.91亿元,同比下降72.8％,归属净利润为-2.25亿元,同比减少5.2亿元,归属扣非净利润-2.27亿元,同比减少5.19亿元,基本每股收益为-0.29元。? 事件评论公司持续优化品类结构,强化内生管理提效,实现经营利润稳健提升。2019年公司实现营收同比增长0.29％,分业态来看,购物中心同比增长1.01％,超市同比下降1.11％,分季度来看2019Q1-Q4营收分别同比增速为-1.81％、2.74％、-1.87％和2.19％。具体就2019Q4来看,公司毛利率同比提升1.19个百分点至24.65％,得益于公司持续优化商品结构,购物中心聚焦首店首发、超市积极推进自采自营和自有品牌等举措,2019Q4销售费用率同比下降0.7个百分点,运营管理精细化带来终端费用有效控制,管理费用率同比提升0.89个百分点,财务费用率同比提升0.41个百分点,主要由于存款减少利息收入下降,综合来看2019Q4公司毛费率差提升0.60个百分点,扣非净利润同比增长13.03％,实现较好业绩表现。 因受疫情影响,叠加会计准则口径调整,公司季度营收下滑幅度较大,业绩承压。公司2020Q1营收同比下降72.8％,因会计准则调整收入确认口径,联营业务由总额法调整为净额法,为较真实还原业务经营情况,用毛利额来衡量产出能力,报告期公司毛利额为3.84亿元,同比下降60.94％,毛利额减去期间费用为-1.98亿元,同比减少6.4亿元,主要因一季度受疫情影响公司百货购物中心门店阶段性闭店,同时运营成本大幅度提升及给予部分商户免租,综合使得公司经营业绩阶段性承压。 投资建议:短期业绩承压,长期优质物业盈利稳健,新项目打开成长空间。公司经营业绩受短期疫情影响,但公司当前物业基础夯实,并形成较好的门店梯队,次新门店保持较好增长,综合使得公司经营业绩稳健,且梦时代项目持续推进,有望为公司打开新成长空间,我们预计公司2020-2022年EPS为0.50/1.62/1.54元,维持"买入"评级。 风险提示:1.疫情影响时间较长,消费者购物行为发生改变;2.梦时代项目建设进度延迟,项目开业后培育低于预期。 [2020-06-30] 重庆百货(600729):拟6.56亿收购重庆合川步步高广场,解决同业竞争提升市占率-点评报告 拟6.56亿收购重庆合川步步高广场,解决同业竞争＆提升市占率。公司拟以现金方式向步步高集团收购宝川置业和步步高中煌各100％股权,交易价格以宝川置业和步步高中煌的净资产评估值为准,分别为6.43亿元和0.13亿元,合计6.56亿元。宝川置业、步步高中煌的主要资产系重庆合川步步高广场项目物业资产,其中宝川置业持有该物业商业面积97,416.09㎡,车库面积30,995.87㎡;步步高中煌持有该物业商业面积2,590.94㎡。①宝川置业:2019年营业收入4,646.71万元,净利润-2,899万元;截至2020年5月底,营业收入1,948.32万元,净利润-1,056.03万元;②步步高中煌:2019年营业收入612.07万元,净利润-2,128.28万元。截至2020年5月底,营业收入191.50万元,净利润-1,243.77万元。此次收购主要是为彻底解决公司与步步高集团在重庆地区的同业竞争、减少关联交易,提高公司持续盈利能力和在合川区的市场占有率。 重庆地区零售龙头,百货、超市、电器＆汽贸齐发力。公司立足于重庆加速向外拓展,网点规模不断扩大,市场辐射能力、规模效应将进一步体现。截至2020Q1末,公司经营网点按业态口径计算共309家,其中百货55家,超市177家,电器46家,汽贸31家,面积合计约234.84万平方米。公司对于百货、超市、电器和汽贸四大主业加速经营调改,优化商品结构,持续优化供应链,夯实经营能力,加强数字化改造,推进技术赋能。公司网点辐射重庆主要城区,成为重庆市内网点规模、经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业。 马上金融第一大股东持股31.06％,为公司提供持续投资收益。马上消费金融于2015年6月正式开业,引入了重庆百货、重庆银行等国有股东,以及物美集团、阳光保险、浙江小商品城等社会化股东,其中公司持有马上金融31.06％股份为第一大股东。马上金融为公司持续贡献利润,2018年马上金融实现净利润8.01亿,同比增长38.7％。按照权益法核算长期股权投资,确认投资收益2.47亿元。2019年马上金融实现净利润8.53亿元,公司持股31.06％,按照权益法核算长期股权投资,确认投资收益2.65亿元,同比增长7.22％,马上金融贡献投资收益的趋势持续向好。 物美、步步高参与商社集团混改,进一步释放经营发展潜力。公司混改持续多年终于落地,混改完成后,商社集团将由重庆市国资委持股100％变更为重庆市国资委持股45％、物美持股45％、步步高持股10％,治理结构的优化有望进一步释放公司潜力。①三方资源整合互补:重庆百货、步步高、物美三方携手,将有望在数字化、供应链、场景、用户等方面进行资源的整合互补,重塑西南商超市场的协同与布局;②市场化机制激发经营活力:随着商社集团变更为无任何一个股东能够单独实现对商社集团和公司的实际控制,市场化机制引入将进一步激发公司经营活力;③激励或将落地释放业绩:随着混改的告一段落,未来有望伴随着激励的落地,公司2015-2019年持续计提资产减值损失,将进一步激发释放业绩潜力。 管理层变更进一步激发经营活力,百货、超市、电器＆汽贸齐发力。公司聘任赵国庆为公司CEO,赵国庆为马上消费金融创始人兼总经理(CEO);聘任王欢、乔红兵为公司副总裁,其中王欢为百货事业部总经理,乔红兵为超市事业部总经理,任物美集团副总裁兼多点科技合伙人兼CIO;聘任王金录为公司财务总监,任物美集团计财部副总监、常务副总监。公司通过管理层的一系列变更,将更加进一步激发公司经营活力,百货、超市、电器＆汽贸齐发力。 推进回购用于员工持股或股权激励,高管增持彰显对公司未来发展信心。公司回购不超过2,032万股,不超过总股本的5％,回购价格不高于30元/股,回购资金总额不超过6.1亿元,不低于3.05亿元,回购股份全部用于后期实施员工持股或股权激励计划。此次回购能够保持公司经营业绩稳定较快增长,进一步激发公司员工二次创业热情,增强公司内生活力。同时,董事长何谦,董事尹向东,监事陈理涛、易昕,总经理赵国庆,副总经理王欢、乔红兵,财务总监王金录,董事会秘书陈果,每人增持金额不低于人民币10万元,不超过人民币300万元,增持价格不超过30元/股,高管增持彰显对公司未来发展信心。 公司为重庆地区零售龙头,主业发展稳健,马上金融持续贡献投资收益,混改落地后经营情况将持续向上。受疫情影响,将公司20-21年净利润从9.8亿/12.5亿下调至8.4亿/10.7亿,预计公司20-22年净利润分别为8.4亿/10.7亿/12.7亿元,当前股价对应PE分别为16X/12X/10X,维持买入 风险提示:收购效果不及预期、竞争加剧、疫情反复影响业绩 |
