龙蟒佰利宣布自10日起，各硫酸法型号钛白粉销售价格上调500元人民币/吨，将对公司整体业绩提升产生积极影响。 数据显示，目前金红石型钛白粉市场主流报价为12000-14000元/吨，锐钛型钛白粉主流报价为10000-11500元/吨，涨价趋势逐渐显现。随着下游需求不断恢复，加之钛白粉原料成本高压，市场低价逐步上调，交投氛围逐渐回温，钛白粉库存有所降低，部分企业产品无库存。 安纳达2019年销售钛白粉75992吨，今年计划销量80000吨。 中核钛白依靠金星钛白、和诚钛业和东方钛业三大钛白粉生产基地，成品年产能超过40万吨。 [2020-04-27] 中核钛白(002145):钛白粉领先企业,产销齐增打开盈利空间-中核钛白首次覆盖深度报告 投资要点 钛白粉领先企业:管理优异,成本控制力强 公司依靠金星钛白、和诚钛业和东方钛业三大钛白粉生产基地,粗品年产能已达到33万吨,成品年产能超过40万吨,继续保持行业第二名的地位； 公司具有持续成长动力:由于历史原因,通过收购获得的东方钛业硫酸法钛白粉项目规划较早,公司手握的可建硫酸法产能资质是一种优质资源,给公司的中期发展带来增量,理论上未来公司硫酸法钛白粉仍然有较大增量空间,而行业其他企业部分受制于硫酸法的新增产能限制； 公司的规模优势、技术优势以及循环经济成本优势明显。 硫酸法受限的大背景下,公司钛白粉价格跌幅可能小于市场预期 产品价格调整幅度可能有限:市场预期,由于疫情原因,今年需求较弱,价格可能会大幅回落,从我们统计的186种化工行业的价格数据看,今年平均跌幅约15％(中位数22％),另一方面,从市场给予的代表性钛白粉企业估值较历史平均估值折价约23％,因此市场对钛白粉企业的盈利有明显的折价预期； 但我们估计硫酸法钛白粉均价较去年下滑3％,价格表现将好于市场预期,主要基于以下原因:1)国内集中度高,CR5达到50％,除龙头企业外的几个代表性的钛白粉企业2019年净利率均仅3％左右,如果超预期下跌可能引发减产行为；2)硫酸法新增产能有限:今年新增产能几乎全是氯化法钛白粉工艺,价格高于硫酸法钛白粉,与公司的硫酸法钛白粉不构成实质性冲突。3)出口部门目前需求暂不好估计,但1-3月份累计出口17万吨,同比增长43％,钛白粉出口可能好于预期； 中期受益于行业集中度的不断提升:受环保政策限制,近年我国钛白粉行业集中度呈提升趋势,行业内企业数量由2012年的66家降至2018年的41家。 2019年国内钛白粉产能CR5达到50％,但对比全球行业产能格局,我国钛白粉行业集中度仍有提升空间。中核钛白产能占比为8％,将持续受益于未来钛白粉行业集中度提升。 催化剂 行业减产,钛白粉价格上行；东方钛业二期投产放量。 风险提示 钛精矿供给紧张风险；需求不及预期的风险；安全生产的风险。 盈利预测及估值 预计公司2020-2022年的收入为40.88亿元、47.85亿元和53.58亿元,净利润分别为5.06亿元、6.03亿元、6.67亿元,利润增速为17.43％、19.24％、10.50％,PE估值为14.37倍、12.02倍和10.91倍,参照公司过去三年平均21倍估值,并参照钛白粉行业平均吨市值约2.8万元,公司吨市值约为2.23万元,考虑公司的持续成长空间,给予公司买入评级。 [2020-07-07] 龙蟒佰利(002601):绑定攀西钛矿资源,未来五年拟投资140亿元推动钛资源全产业链优化升级-点评报告 事件概述(1)公司公告与攀枝花市政府签署《攀枝花钒钛磁铁矿资源综合开发深加工战略合作框架协议》,计划在未来5年累计投资140亿元,围绕"高质量利用攀西钛资源大规模生产氯化法钛白粉产业链",分期分批实施技术创新和产业化项目,力争5年内取得产业化转化突破,10年形成完整的大规模工业生产产业链。(2)公司官网公布7月2日与金川集团签署了高品质海绵钛生产项目合作协议(此前曾于2019年12月30日公告此次合作框架协议),将在金昌投资30亿元盘活金川集团钛厂现有闲置资产,全面恢复0.5万吨海绵钛生产装置,填平补齐扩建至1.5万吨,同时计划新建1.5万吨海绵钛至一共3万吨的生产规模。 分析判断:钛矿资源是钛白粉产业链核心点,公司此举绑定优质资源利好长远发展。正如我们于2020年5月发布的《龙蟒佰利深度之二:受益钛白粉供需格局向好,全产业链优势保障未来成长》中所分析,未来几年全球都将面临优质钛矿资源的短缺,公司持续提升产业链一体化利于稳定盈利水平及巩固竞争优势。攀西地区作为国内钛矿资源的主要分布地,公司通过此次框架协议绑定其优质资源。公司将未来5年拟投资的140亿投资额规划分为四大部分。(1)矿山扩建补短板以及采选技术升级相关项目拟投资40亿元;(2)攀枝花钛精矿升级氯化钛渣项目拟投资20亿元;(3)氯化钛渣产业链延伸到氯化钛白等深加工项目拟投资30亿元;(4)依法参与攀枝花企业破产重整,分期分批盘活存量资产项目拟投资50亿元,以及铁矿的资源综合利用技术创新项目等。这四大部分投资完善了公司在攀西地区"钛矿-氯化钛渣-氯化钛白粉"以及铁矿副产品的相关布局,打开公司远期成长空间。 公司二季度钛白粉销售以量补价,近期受益于供需改善,产业链景气有所回暖。二季度以来受疫情影响,国内硫酸法钛白粉售价从15000元/吨回落至12500元/吨,同行纷纷降低负荷,公司在此期间凭借全产业链布局带来的成本优势,反而不断提升效率抢占市场份额。进入7月以来,受益于下游需求恢复及供给端开工不足,业内小厂纷纷发涨价函,行业景气有所回暖。 盈利预测及投资建议我们预计2020-2022年营业收入114、191、218亿元(此前预期115、191、218亿元),归母净利润分别为29/41/53亿元(此前预期30、39、51亿元),EPS为1.45/2.01/2.60元,目前股价对应PE分别为15倍、11倍、8倍。高管2019年底推出激励侧重考核未来成长,董事长等拟高比例参与定增彰显信心。考虑到公司远期成长空间打开,给予2021年15倍估值,目标价由23.7元上调至30元,未来一年股价对应空间39％。维持"买入"评级。 风险提示新项目投资进度低于预期。 |
