新易盛最新公告，预计上半年实现净利润1.8亿至2亿元，同比增长1.23倍至1.48倍，因受益于数据中心市场高速发展及5G网络建设加速，公司400G产品及5G相关产品出货量持续增长。 此前，中际旭创也公告预增62%至92%，因国内5G网络建设等“新基建”项目带来25G、50G和200G等产品需求增长。流量时代下，数据中心建设量增多。在新一代数据中心网络架构下，互联需求增长带来更多光模块需求。亿欧咨询预测，光模块市场空间有望在2025年达到177亿美元，复合增速15%，其中数据中心光模块复合增速20%。 华工科技10G光芯片已批量出货，25G光芯片接收芯片已经具备批量生产能力，发射芯片预计下半年能达到小批量生产； 光迅科技是国内稀缺的覆盖芯片、器件、模块、子系统及全链条光通信器件供应商。 [2020-06-15] 新易盛(300502):数通市场潜力股,业绩有望高增长-深度研究 数通市场潜力股,业绩有望高增长公司自成立以来一直专注于光模块研发和制造,经历18年"中兴事件"影响后,19年公司营收和归母净利润大幅提升。我们看好公司未来的成长性:1)北美云厂商资本开支复苏迹象明显,随着博通Tomahawk425.6Tbps交换芯片商用,数通400G商用有望开启新一轮景气周期;2)数通市场竞争格局有望重塑,公司400G产品有望突破北美市场,享受400G红利;3)公司电信级高速产品在19年开始放量,5G建设有望驱动电信光模块市场快速发展,公司电信光模块业务迎发展契机。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.91/1.27/1.72元,首次覆盖给予"增持"评级。 北美云厂商复苏在即,数通市场有望开启新一轮增长数据中心内部互联需求持续推动数通光模块需求增长,我们认为数通市场经历18-19年连续两年下滑,未来100G市场将进入成熟期,价格下降趋势趋缓,100G模块数量将继续提升。此外,博通于19年底发布了最新的Tomahawk425.6Tbps交换芯片,该芯片高集成、高效率架构相比同行业其他产品实现了成本和功耗75％的下降,我们认为这将促进400G在2020年迎来规模商用。根据Lightcounting预计,ICP公司对光模块的需求将在2020-2025年恢复正增长,数通光模块市场将开启新一轮增长周期。 市场竞争格局有望重塑,公司有望成为400G时代黑马海外传统光模块公司正逐步退出模组市场,国内厂商份额在全球的份额不断提升,我们认为在数通400G时代市场竞争格局有望重塑。新易盛200G/400G产品在18年年中已经研发出,400G技术方案具有低功耗突出优势。公司在成本管控和管理效率上位于行业前列,同时从当前各厂商400G技术方案成熟度和进度来看,公司有望成为400G时代的黑马。电信光模块业务受益5G建设未来景气向上Lightcounting预计2020～2022年全球无线基站应用的光模块市场复合增速将达到41.80％。我国也将在2020年启动5G规模建设并带动国内电信光模块市场景气提升。我们认为公司100GCFP电信光模块产品有望在下游客户中逐步放量,同时公司在5G承载网光模块布局完善,我们看好公司电信光模块业务受益5G规模建设迎来景气向上。 400G数通光模块黑马,首次覆盖给予"增持"评级我们认为公司未来业绩将受益数通板块景气向上以及国内5G建设放量双共振,预计公司2020-2022年净利润分别为3.01/4.19/5.70亿元。参考A股可比公司2020年Wind一致预期平均PE59x,考虑公司目前400G产品无论是单模和多模都已经发布,且于2019年推出全球首款10W以下400G产品,在同类产品中具有一定领先性,给予公司2020年PE60-65x,对应目标价54.60～59.15元,首次覆盖给予"增持"评级。 风险提示:400G数通光模块需求不及预期,5G光模块需求不及预期,硅光技术发展超预期。 [2020-07-10] 中际旭创(300308):Q2业绩表现亮眼,未来成长动能充足 【事项】 公司披露2019H1业绩预告,上半年预计实现归母净利润3.36-3.97亿元,同比增长62.1％-91.5％,报告期内公司发生政府补助等非经常性损益事项增加合并净利润为3126.15万元。扣除股权激励费用对苏州旭创单体报表净利润影响之前,苏州旭创实现单体净利润预计为3.66亿-4.40亿元。公司上半年盈利表现亮眼。 【评论】 根据公司的上半年业绩预报可以推算今年第二季度公司实现归母净利润为1.82亿元-2.43亿元,同比增长68.52％-125.00％,环比增长18.18％-57.79％,均有较大提升。今年第一季度受新冠疫情影响,公司的生产经营收到一定冲击,但是在公司的快速响应下迅速恢复,一季度业绩依然实现较快增长。二季度国内疫情影响持续减弱,防疫常态化的情况下的线上工作和娱乐的需求增加,推动数据中心产业加速发展。另一方面从2019年开始,云计算巨头CAPEX回升,带动了全球数通市场回暖,海外市场400G产品开始上量,100G产品需求持续增长。国内市场中,5G和数据中心等"新基建"项目也提升了25G、50G、200G等产品需求量。以上几个方面共同促进了公司二季度业绩的较快增长。 报告期内,公司实施了对储翰科技的收购,取得了67.19％的股份表决权,其中直接持股43.77％,剩余23.42％的股权尚未交割但已被授予表决权,并且已纳入公司合并报表范围,储翰科技的业绩承诺为2020-2022年,扣非净利润分别不低于3000万元、4800万元和5700万元。储翰科技的主要业务为芯片封装、光电器件组件和光模块三大类,主要客户为光通信行业的运营设备供应商,终端设备制造商和光纤通信用光电模块制造商,重点耕耘电信市场,扩宽了公司光模块市场的布局和产业链的完善,将更好的受益于5G网络建设的高速期带来的基站光模块需求,未来将对公司的销售收入和净利润带来正向影响。 综合以上因素,我们看好数通和电信市场的景气度提升,公司的主营业务光模块将直接受益,结合上半年公司的业绩表现,我们上调了2020-2021年的公司营收预期,新增了2022年的盈利预测,预计公司2020-2022年的营收分别为70.23亿元、102.13亿元、137.68亿元,归母净利润分别为9.26亿元、14.50亿元、19.79亿元,对应PE分别为52倍、33倍、24倍,维持"增持"评级。 【风险提示】 海外疫情持续恶化,数据中心建设进度减缓,影响数通光模块需求； 国内5G网络建设进度不及预期。 [2020-07-09] 华工科技(000988):校企改制有望落地,股权结构改善注入发展新动能 控股股东拟转让公司部分股份,校企改制有望落地:公司发布公告,控股股东武汉华中科技大产业集团有限公司拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司约1.91亿股,占总股本19％。本次公开转让尚需取得国有监督管理部门等机构的批准,若获得批准并得以实施,可能导致华工科技控股股东和实际控制人发生变更。通过此次股权转让,公司校企改制有望落地,为公司注入新的发展活力。 光通信、激光加工设备双主业迎来高质量增长阶段:当前公司双主业光通信、激光加工设备正在进入高质量增长阶段。光通信方面,近两年光模块放量带来收入结构改善,毛利率、净利率快速提升。具体来看,5G前传光模块市占率连续保持较高份额,数通100G已在海外批量发货,400G开始小批量试产,有望成为新的增长点。激光加工设备方面,考虑到5G手机设计方面的创新,A客户加大创新力度更新设备是大概率事件,激光设备将在更多生产环节得到应用,有望驱动公司订单增长。 光模块产能快速提升,20Q2业绩有望补偿Q1疫情影响:公司总部与大部分产能位于武汉,一季度受到疫情影响,20Q1收入7.59亿元,同比下滑34.04％;归母净利润-0.12元,同比下滑111.77％。随着疫情的消退,公司自2月中旬已经复产,于4月全面恢复产能并进行相应扩产。光模块业务方面,全面复工扩产后,月出货量达到70万只/月,大幅高于去年预计的50万只/月;激光加工设备方面,一季度智能装备业务在手订单饱满。我们认为,随着疫情影响的消除以及产能的补偿性扩张,公司20Q2业绩有望同比改善。 盈利预测与投资评级:预计公司20-22年归母净利润为6.78/8.27/9.87亿元,对应当前股价的PE为40/33/28倍。考虑到公司光模块业务的快速发展以及激光加工设备业务有望进入向上周期,维持"买入"评级。 风险提示:光模块订单增速不及预期风险;光模块上游关键原材料供应风险;高端激光加工装备与3C市场资本开支不及预期的风险。 [2020-06-23] 光迅科技(002281):高景气不惧短期扰动,自主创芯筑长期壁垒-深度报告 本报告导读:电信数通市场双重共振,公司营收增速进入快车道;自主造"芯",展现持久竞争力;2020年公司股权激励业绩引导效应强,走出疫情影响,经营拐点在即。 投资要点:首次覆盖,目标价38元。2020-2022年公司归母净利润预测为4.70亿元、5.55亿元和6.39亿元,对应2020-2022年EPS为0.69元、0.82元和0.94元,归母净利润增速为31.5％,18.1％,15.0％;考虑到同行业平均估值及公司核心竞争优势,给予2020年PE为55x,目标价38元。 光通信产业景气度上行,电信数通市场双重共振。2020-2022年是国内电信市场建设5G网络高峰期,运营商资本开支年增长今年重回两位数;海外5G市场2021年也将开始加快建设。国内外数通市场也迎来资本开支回暖,在5G流量爆发及国内新基建政策带动下,未来数通光通信市场有望保持高景气。光迅科技作为我国光通信行业的产业龙头,业务实现全面布局,有望充分享受共振红利,快速释放业绩。 高速率芯片能力成国之重器,芯片自给率提升助力稳定长期利润水平。公司通过自研及国家光电子创新中心合作研发,具备较强的技术储备,25G芯片已经在部分客户批量交付,硅光技术也有所储备,增强了公司中高端产品的价格竞争力,助力稳定长期利润水平。 深耕产业的光通信器件龙头,韧性强劲展现持久竞争力。公司是国内稀缺的覆盖芯片、器件、模块、子系统及全链条光通信器件供应商。业务的多元化使得公司在网络建设周期业绩中抗风险能力强,垂直化布局使得公司产品生命周期延长,保持长时间的竞争力。 催化剂:复工后产能利用率历史新高、行业订单饱满 风险提示:中美贸易摩擦、行业竞争激烈、芯片研发不及预期 |
