工信部7月15日发布《工业和信息化部办公厅 农业农村部办公厅 商务部办公厅关于开展新能源汽车下乡活动的通知》。本次活动由中国汽车工业协会组织实施，共安排1场启动活动（山东省青岛市，时间拟于7月下旬）、4场专场活动（分别位于海南省海口市、云南省昆明市、四川省成都市、山西省太原市，时间从8月下旬至9月下旬）、系列企业活动。 活动期间地方人民政府发布本地区支持新能源汽车下乡等有关政策，参与汽车企业发布活动车型和优惠措施。北汽新能源EC3、长城欧拉R1和欧拉IQ、长安奔奔E-star、比亚迪（002594）元、E1、E2、E3、新能源EX1等10家汽车企业及车型参与活动。 此前，湖北、广东、四川等部分省份在今年已发布汽车下乡政策。业内认为，汽车下乡政策持续推进，有利于中国汽车制造商、汽车零件制造商和汽车经销商，该措施将刺激汽车需求，进而支持汽车行业销售的增长。 疫情冲击新能源汽车上半年销量，下半年需求有望明显回暖，长期高增长可期。新冠疫情冲击国内一季度销量，二季度销量同比降幅逐月收窄、环比逐月增长，国内需求弱复苏；国内补贴政策延续到2022年，补贴退坡节奏放缓，下半年利好政策可期，新车型密集推出，需求有望重回增长，预计2020年国内销量120万辆。 比亚迪（002594）在投资者关系活动记录表称，公司新产品刀片电池以及DM4.0技术，将为公司在应对补贴方面提供更多保障，减小补贴退坡的影响。 长城汽车（601633）公司旗下目前有自己的新能源品牌欧拉，坚持精品电动车的精准市场定位，用系列创新营销举措创造了极致的用户体验，受到更多年轻一族的青睐。 江淮汽车（600418）公司目前主营产品具体有轿车、SUV、MPV、轻卡、中卡、重卡、多功能商用车、客车及客车底盘等，产品型谱齐全，能够满足市场多样化需求。 [2020-07-14] 比亚迪(002594):高端车型汉上市,品牌力持续向上-重大事件快评 事项:比亚迪王朝系列全新旗舰车型--比亚迪汉近期于7月12日正式上市,全系共有4款车型,其中包括了3款纯电动EV车型(汉EV)与1款PHEV插电混合动力车型(汉DM)。 国信汽车核心观点:公司近期推出的高端乘用车"汉"首次搭载刀片电池技术以及DiPilot智能辅助驾驶系统,整体产品竞争力较强。 刀片电池降低成本,改善散热效果:比亚迪的刀片电池是一种长电芯方案,在比亚迪原有的电芯尺寸基础上通过对电芯长度增长、厚度减薄的扁长化设计,最终长度通常大于0.6m,最长可达到2500mm(10倍于传统平台磷酸铁锂电池电芯)。采用比亚迪刀片电池技术后的PACK包内空间利用率可达到约62％,最高可达到80％,空间利用率可根据电芯布局形式分别达到55％、60％、62％、65％等,整体零部件数量减少40％。空间利用率的提升使得整体带电量增加20-30％。比亚迪刀片电池体积比能量密度提升约50％,降低成本约30％,散热效果改善。 首次搭载DiPilot智能辅助驾驶系统:该系统能够实现AEB自动紧急制动辅助系统、前向碰撞预警系统、自适应巡航、单车道集成式巡航、交通拥堵辅助、车道偏离预警系统、车道保持系统、盲区检测、自动泊车、全景影像、遥控驾驶等功能。同时部分驾驶辅助系统,例如BSD盲区监测、DOW开门预警、APA全场景自动泊车系统需要中高配才能配备。 汉EV的价格、续航里程在国内新能源车市场拥有竞争优势:比亚迪汉官方售价为23-28万元,相比国产Model3的售价区间为29.9-41.98万以及小鹏P7的超长续航和四驱高性能版本,该价格区间的汉EV有优势。续航里程方面,汉EV超长续航版续航里程为550-605公里,国内竞品中仅小鹏P7、广汽AionLX、特斯拉Model3等少量车型达到600公里以上续航。 公司作为新能源汽车行业龙头企业,在电动化大趋势下具备较大发展机遇。新一代产品"汉"的上市实现了产品力向上的进一步突破,后期随着电池,电子等相关优质资产拆分上市以及外供,有望打开全新成长空间。我们预计公司20/21/22年营收分别为1217.43/1475.64/1702.04亿,净利润分别为21.18/45.51/53.70亿(此前我们报告对于19/20/21年的净利润预测为28.26/37.15/47.13亿,下调20年利润主要由于疫情影响公司各块业务的出货量及毛利率,上调21年利润主要由于公司推出汉等盈利能力较好的高端新能源车型)。EPS分别为0.78/1.67/1.97元(原20/21年EPS分别为1.36/1.73元),维持"增持"评级。 [2020-07-12] 长城汽车(601633):皮卡解禁风再起,上海放松或将掀起新一轮解禁浪潮-2020年战略推荐 事件:7月10日,上海市宣布将放宽皮卡上牌门槛,对皮卡上牌及路权参照"沪C"乘用车管理。划时代突破,上海皮卡实施乘用化管理。上海作为全国特大型超一线城市,历来交通制度管理严格至极,之前在皮卡上海上牌按蓝色货车牌照类别具有额度限制,皮卡上牌难度极大且行驶受限,因此上海地区皮卡销量全国垫底。此次放松之后,皮卡在上海上牌及路权行驶权限等同于沪C牌照乘用车,外环外畅行无阻,上海地区皮卡销售有望大幅增长。 皮卡或将掀起新一轮解禁浪潮。皮卡起初作为商用车轻卡类别车型,其车辆管理及进入城市道路等有诸多限制,成为制约细分市场扩大的核心因素。2016年起云南、河北、河南、辽宁等四省率先开启皮卡进城解禁,后续湖北、新疆加入皮卡解禁试点,但全国整体范围内解禁进展缓慢。2020年受疫情影响下,为加快复工复产及促进汽车消费,直辖市重庆、陕西、吉林、江西、江苏、浙江宁波、杭州等省市陆续放开限制,皮卡解禁风再起,近日上海对皮卡的放松意义重大,新一轮皮卡解禁浪潮或将掀起。 长城皮卡品牌优势凸显,市占率近半。长城汽车发家于皮卡,在皮卡细分市场称霸二十年以上,品牌累积优势与客户口碑领先竞争对手,皮卡全新车型炮更是开创了乘用化细分领域,并不断超预期突破。目前市场占有率50％左右,远超后续跟随竞争对手,三款主力车型稳居细分市场销量前三,长城皮卡品牌及口碑本身作为竞争壁垒短期难以被对手超越。 投资建议:皮卡作为公司王牌产品,由于市场规模偏小一直被市场忽视,伴随皮卡解禁进一步推进以及全新产品周期开启,公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为40亿元/58亿,维持"买入"评级。 风险提示:汽车销量低于预期,皮卡市场解禁进度低于预期 [2020-06-18] 江淮汽车(600418):大众设定乐观目标,合资公司或将盘活闲置产能 公司近况我们近期调研了江淮汽车,与公司管理层进行了交流沟通。 评论大众设定乐观目标,江淮大众潜在发展空间较大。根据6月12日公告,大众承诺授予江淮大众合资公司4-5个大众集团品牌产品,且预计到2025年/2029年,生产规模将达到20-25万辆/35-40万辆,营收达到300亿元/500亿元。此外,协议中表示,大众未来在中国市场投放B级、C级车(包括纯电动、燃油、插电混车型)时,会优先考虑江淮大众,同时商用车产品也存在合作可能。我们认为该公告涉及的潜在合作意向说明大众未来或将为江淮大众注入较多资源,车型品类向上跨越,有望实现销量、利润和品牌的较大跨越,但涉及到燃油及插电混车型的生产,由于江淮大众仅有纯电动车生产资质,或在短期内无法实现。 合资公司或将盘活闲置产能,带动江淮利润率恢复。根据Marklines统计,江淮大众目前产能仅为10万辆(预计2020年建成),同2029年目标相差30万产能,但截止2019年底江淮乘用车产能为45万辆,产能利用率仅为37.5％,有约28万产能处于闲置状态。 我们认为,公司近3年业绩下滑主要受到乘用车分部产能利用率偏低拖累,2019年公司乘用车毛利率仅为3.52％,回顾2016年,公司乘用车产能利用率为87％,乘用车毛利率达到12.4％,我们认为如果合资公司能够通过购买等方式盘活江淮现有产能,或将改善江淮乘用车分部盈利状况。 重卡成为新亮点,乘用车或聚焦调整。今年以来,公司重卡成为亮点,前5月累计增长24.7％至2.3万辆,市占率提升0.2ppt至3.6％,且公司高端重卡K7推出之后,已于6月初交付了2,300辆与中通快递,市场与客户不断拓宽,已成为公司新的增长点。通过升级国六、推出轻量化、内外饰升级等产品,我们预计公司轻卡及重卡高端化趋势,有望中长期提升公司单车盈利性。公司乘用车前五月累计同比下滑31.2％,我们认为公司乘用车分部或能够进行产品聚焦与调整,可以更多体现公司在电动及小车型方面的优势。 估值建议我们暂时维持公司20、21年盈利预测不变,考虑到协议中涉及的与大众潜在合作可能,或将为公司中长期带来较强盈利与估值提升空间,我们上调公司目标价11％至7.9元,对应1.1x2021eP/B(目前对应1.3x2021eP/B),距现价17.7％下行空间。但考虑到公司短期受到乘用车分部产能利用率偏低拖累,盈利能力依旧存在压力,合资公司车型导入需要一定时间兑现业绩,维持中性评级不变。 风险大众合作不及预期,新车盈利低于预期。 |
