随着暑假的到来，部分消费板块再度活跃。有分析指出，近年来国内出游人数逐步走高，需求持续释放。同时随着疫情的缓解，以及跨省团队游的恢复，暑期出游数据有望持续增长。 整体来看，降税、促消费等政策有助提升居民消费意愿，消费板块有望受益景气度回升。投资者可逢低关注受益假期的餐饮旅游、民航、游戏等板块。 A 旅游：利好提振板块热度 消息面上，本周文化和旅游部办公厅发布了《关于推进旅游企业扩大复工复业有关事项的通知》，各省（区、市）文化和旅游行政部门在做好疫情防控工作的前提下，经当地省（区、市）党委、政府同意后，可恢复旅行社及在线旅游企业经营跨省（区、市）团队旅游及“机票+酒店”业务。 恢复跨省团队游消息发布，标志着国内旅游市场的全面“重启”，景区、酒店、交通等旅游产品也将在跟团游的刺激下迎来新一轮“回暖”。行业人士指出，被压抑了四个多月的出游需求，将在暑期得到进一步的释放。从近日国内旅游平台数据来看，度假、酒店、民航等各个板块搜索量迅速攀升。 从之前五一、端午节情况来看，虽然旅游业整体收入较疫情前仍有差距，但相比一季度已经出现持续恢复的迹象。同时政府加大减税降费力度，同样有利于提升出行热情。整体来看，随着疫情得到进一步的控制，相关子行业仍有可能迎来反弹的机会。 从长期来看，旅游业持续向好的趋势没有改变。分析师指出，从长期角度看，推荐以下几条投资主线：第一是逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；第二是估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头；第三是对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上，建议投资者关注锦江酒店、宋城演艺、首旅酒店等。 潜力股精选 锦江酒店（600754）成长潜力有待释放 公司是国内规模最大的连锁酒店巨头，引领了国内经济型连锁酒店发展的开端，并在2010年后通过一系列重要的酒店集团和品牌并购，快速奠定在国内以及全球酒店市场规模的领先地位。公司一定程度享有国企发展优势，业绩端通过提质增效、中端化快速发展和加盟扩张的推进，发展总体稳健。负债端和现金流基本保持稳定，盈利能力稳健。作为国内优质的连锁酒店龙头，将深度受益。目前国内酒店市场连锁化率偏低，龙头市占率望进一步集中。公司在数字化转型和科技化领域较为前瞻，行动处行业领先位置，“一中心三平台”建设未来将释放巨大成长潜力。 宋城演艺（300144）受益演艺市场高增长 公司作为国内旅游演艺行业的绝对龙头，是景区板块兼具短期盈利能力及长期成长逻辑的稀缺标的。长期看，演艺型景区是景区板块中具备长期成长力的优质赛道，行业内亦不乏优质竞品，但无论从规模、盈利及外延复制力，公司均为赛道中佼佼者。国内演艺市场处于高速增长通道，现代剧场演艺为优质赛道；公司覆盖上游创作至下游运营，全产业链运作在控成本、灵活性运营方面有显著优势。长期看，公司资金端亦具备较强外延复制能力。公司低杠杆率提供更高资金借贷空间，叠加现金流优越，异地复制具有强资金支撑。 凯撒旅业切入优质免税赛道 公司携手中出服切入优质免税赛道，完善旅游零售布局，为公司未来发展打开充足想象空间。公司两度与中出服达成合作，分别参股天津国际邮轮母港进境免税店、南京市内免税店，体现公司围绕旅游主业发展免税业务、完善旅游零售布局的决心。免税行业肩负国家消费回流重任，为快速增长的优质赛道，公司前后试水口岸免税店、市内店，为未来探索机场口岸免税店甚至海南离岛免税店打下基础，免税业务也将为公司业绩增长提供充足想象空间。短期出境游行业整体承压，公司适时与切入免税赛道，股权变更经营理顺，后续有望迎高速发展。 天目湖存外延扩张空间 公司发力营销并提升效率，收入和成本端持续改善。稀缺民营景区效率高，优质标准化产品打开外延扩张空间。天目湖属长三角城市群3小时都市旅游圈内，位于主流旅游动线，长三角主要客流来源地消费能力强；居民收入快速增长，旅游消费正向休闲度假游趋势性升级，对中高端休闲度假游产品需求大；天目湖四季分明，气候温润，全年大部分时间均适合出游，公司产品丰富，能够满足四季出游需求。中国优质休闲度假游产品供给不足，公司产品与模式具可复制性，公司已多次表明异地复制放眼全国的战略规划，整体来看，公司存外延扩张与异地复制预期，募投项目贡献增量。 B 航空：二季度业绩环比改善可期 数据显示，民航上半年旅客运输量1.5亿人次，为去年同期的45.8%，其中6月增速较5月回升10.2个百分点，国内航线平均执行率提高至近75%。近期各航司相继推出“随心飞”产品，改善航司现金流的同时，也有助于提升旅客出行信心。分析师认为，航空需求复苏有望加快，叠加油价同比下跌，2020年二季度业绩环比改善可期；当前估值触底，随着一季度业绩风险释放，当前风险收益比高。 政策方面，为促进行业稳定发展，民航局积极与相关部门沟通协调，在前期出台的16项扶持政策基础上，在财政支持、行业政策、货运政策等方面，又出台8项扶持政策，为企业纾困。下一步，民航局将加大宏观政策扶持力度，激发市场主体自身活力。一是进一步落实“16+8”支持政策，确保资金尽早到位，积极争取国家层面新的支持政策。 目前，航空悲观预期充分，三大航估值仅为约1.0-1.1倍市净率，国际油价低位边际利好航司成本。国盛证券分析师张俊指出，旅客周转量环比改善，国内航线持续复苏，建立复产复工国际客运包机计划审批“绿色通道”，国际航线有望边际增长。目前，板块估值和油价处底部区间，推荐低成本航空春秋航空、国内线占比较高的华夏航空、吉祥航空以及抗风险能力强的三大航。 潜力股精选 南方航空机队规模居亚洲第一 公司目前机队规模862架，居亚洲第一，客运量位居全球第三。主基地位于白云机场，并享有白云机场50%的时刻，随着大兴机场转场推进，南航承担大兴机场40%的客运量，成为其主基地航司。公司规划目标是在北京市场的份额将提升至19%，预计到2025年北京其绝对增量1080万人，“广州-北京”双枢纽战略进入强化期。公司成本管控能力将长期有利公司利润增长。此外，公司航线布局均衡，二线机场份额高弹性大；借力大兴机场，航线网络进一步完善；今年疫情影响时间是跨季度的，预计年底恢复。 东方航空业务协同空间巨大 公司坐拥经济活跃的长三角腹地，数十年积累了丰厚的商务快线，需求波动中体现盈利韧性。国泰君安证券指出，公司时刻网络有望长期优化。一方面，上海浦东机场评估时刻扩容，未来航季公司有望获得最大增量。另一方面，北京大兴机场枢纽建设，提升长期网络价值。公司作为北京大兴机场主基地航司，将在两年内逐步搬迁。初期以时刻平移为主，时刻总量平稳增长，北京市场整体供需仍将平稳，两场区位将可能导致客流分化。高盈利京沪线保留在首都机场，有利于公司长期盈利与优质客源稳定。公司完成与吉祥交叉持股，“资本+业务”战略合作，业务协同空间巨大，更有利于国企体制的市场化改革。 春秋航空（601021）看好长期增长潜力 公司飞行小时利用率显著高于全服务航空，叠加精细化民营管理，使得公司能率先下沉至旅客量规模较小的机场，不断培育新基地，获得持续增长。此外，公司在座公里收益低于全服务航司的同时，利润率仍高于全服务航司。行业未来的增量将主要来自低线城市居民出行，与公司的发展方向一致。当前中国低成本航空市场份额仅12%，较全球31%的水平仍有较大差距，成长空间广阔。公司是当前中国规模最大的低成本航空。看好由航空渗透率提升带来的公司长期增长潜力，并认为公司践行的低成本经营模式将使得公司拥有抵御风险且平滑盈利周期波动的能力。 吉祥航空（603885）竞争格局显著改善 公司具有优质的航线结构，与东航交叉持股改善上海地区竞争格局，同时南京辅基地发育良好。公司今年8月将完成全部10架B787宽体机的引进，可以支撑4条国际航线。虽面临巨大挑战，但随着B787日利用率提高，预计2020年单位运营成本继续下降。由于参股东航，2020年投资收益将有明显增加。公司与主基地航司东航交叉持股、以资本合作为纽带深化业务合作，上海航空市场竞争格局得到显著改善。新培育的南京辅基地客流增速较高，优质时刻价值开始显现。大众化航空出行大势所趋，三四线城市航空出行增速加快，公司旗下低成本品牌九元航空将充分受益。 C 游戏：新产品进入密集释放期 2020年一季度移动游戏行业收入同比增长46.26%，预计二季度移动游戏行业有望延续超30%增长。中国自主研发游戏海外市场销售收入环比增长也达到31.19%。短期来看，游戏行业迎来产品周期驱动暑期旺季，游戏出海+买量驱动精品研发+发行格局改善将成为中期投资主线，而云游戏有望成为游戏龙头公司长期发展主线。 分析师指出，进入暑期，游戏行业快速进入新产品密集释放期。新游戏市场的活跃度不仅仅是较一季度出现明显增长，这种多款新游戏争相冲击，畅销榜前列竞争的热闹景象，即使是在近几年内较为罕见。多款重磅新游戏的集中上线有望帮助游戏行业继续保持高景气，也为相关公司未来的业绩增长提供了可观增量。建议持续关注上半年业绩确定性较强、后续产品储备丰富的A股龙头公司。 短期来看，暑期游戏等在线娱乐板块产品上线节奏加快，预计短期内事件性催化迭出。民生证券分析师刘欣指出，游戏目前估值处于相对低位+景气度改善+供给侧改革龙头集中度提升+字节入局游戏重塑产业链价值分配+5G云游戏催化+2020年三季度总体游戏产品线优异+政策推动，当前位置配置性价比依然很高，坚定看好游戏板块后续表现，再次重申买入机会。推荐电魂网络、完美世界、三七互娱、掌趣科技、宝通科技、吉比特等。 潜力股精选 电魂网络（603258）短中长期均有看点 公司2019年《梦三国》手游上线优异表现反转之前业绩颓势，看好公司精品游戏研发能力，2020年继续产品大年。腾讯游戏在国内移动游戏发行市场具有统治力，《我的侠客》加入极光计划；《梦三国》端游上线WeGame，获得较大推广资源；腾讯将《全民突击》IP授权给公司制作H5游戏。未来随着电魂网络和腾讯游戏的合作不断深化，看好公司多元化产品持续输出驱动后续业务发展。短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘，新游上线后持续增厚利润，中长期看好公司背靠腾讯，深度合作助力研运，提前战略部署VR业务。 完美世界（002624）优质游戏龙头公司 公司游戏产品二季度依然保持良好生命力。根据七麦数据IOS游戏畅销榜，6月14日完美世界出品手游《新笑傲江湖》排名第12位，《完美世界》手游排名第17。三季度开始公司将迎来产品密集上线期，关注新游表现带来的催化。公司出品手游《新神魔大陆》将于7月初上线，同时后续还储备有手游《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》等。此外《MagicLegends》也在推进中。公司作为A股优质游戏龙头公司，长期看在5G时代，公司积累多年的大屏及重度游戏研发优势以及SteAMChina（未上线）平台优势有望得到更充分发挥。 三七互娱（002555）公司参股众多IP项目 公司在与参股公司合作SLG的过程中，给予CP有较强的支持，尤其是帮助其在参数的调优方面。从《最强王者》我们可以看出，三七给予了较为充足的时间调优参数，最终打造了一款品质极佳的三国类SLG。同时，三七在与羯磨科技的合作中，有望将《狂野西境》的品质再提升一个档次。公司研发人员需求较大，2020年研发人员增速为55%，2021年将进一步维持30%增长。预计公司未来3年研发投入增长较快，有助于进一步丰富公司的品类和题材，同时公司参股众多IP，进一步扩大研发矩阵。 掌趣科技（300315）在研产品陆续上线 公司上市后兼顾内生增长与外延并购，吸纳收购天马时空、动网先锋、玩蟹科技、上游信息，扩张游戏品类，发展MMORPG与卡牌成为优势品类。同时强势入股网禅科技，拥有其20%的股权，加强奇迹IP绑定。6月1日，公司发布1-2亿规模的回购计划，价格不超过8.61元/股，回购总金额不低于人民币1亿元不超过人民币2亿元，彰显公司对后续业绩信心。新游储备丰富，经典IP游戏《全民奇迹2》、《街霸：对决》助力未来产品大年。随着在研产品陆续上线，看好公司中长期发展潜力，未来业绩弹性较高。 [2020-07-07] 锦江酒店(600754):盘活资产,调整架构,提升效率 疫情期间积极应对,盘活资产,调整架构,运营提效公司推进轻资产战略,20年上半年公开转让11家酒店子公司,根据公告,共计产生税前收益6.01亿元。转让后继续以"委托经营"方式经营管理酒店。公司进行重大组织架构调整,前端品牌资源整合,后台职能统一管理,提升运营效率。转让子公司增厚利润,但北京突发疫情,酒店业务恢复进度略落后于我们此前预期。调整20/21/22年EPS为0.32/1.53/1.92元。3Q旅游旺季,住宿需求有望环比回升,年底公司OCC同比变化有望由负转正,带动估值提升。对应给予21年PE目标PE区间26～32倍,上调目标价区间至39.78～48.96元。维持"增持"评级。 释放资产增值收益,推进轻资产战略20年上半年,公司以较高溢价向关联方转让11家自有产权酒店子公司,产生税前收益6.01亿元,显著增厚利润。转让后,公司将以"委托经营"方式继续经营管理被转让酒店。为推进轻资产酒店管理集团战略,我们认为公司未来仍有可能继续转让自有产权酒店,优化资产结构。公司2019年年报显示,中国境外土地及土地使用权账面原值为13.39亿元,房屋及建筑物账面原值88.44亿元,释放资产增厚业绩空间较大。 组织架构深度调整,提升运营效率根据公司官网信息,2020年5月集团进行了重大组织架构调整,设立中国区公司,设立上海、深圳"双总部",将锦江都城公司、维也纳集团、铂涛集团进行后台重组,同时进行相应的一系列人事任命和调整。中国区公司前端下设品牌团队、区域分公司,后台职能由9大中心统一管理。本次调整保持前端品牌基因不变,打破子公司间壁垒,实现旗下锦江都城、维也纳与铂涛系各品牌资源整合。前端赛马,后端整合的模式服务于锦江"深耕国内"的战略,有利于维持品牌特性,发挥协同优势,提升运营效率。 3Q旅游旺季有望带动景气回暖,上调目标价,维持"增持"评级转让子公司增厚利润,但北京突发疫情,酒店恢复略落后于我们预期。调整20/21/22年EPS为0.32/1.53/1.92元,前值为0.46/1.51/1.91元,对应PE为103/21/17倍。3Q16至今公司PE均值为31倍。3Q16至2Q18,OCC同比变化为正,PE区间为32～52倍,均值为39倍;3Q18至今OCC同比变化为负,PE区间为19～26倍,均值为22倍。3Q旅游旺季,北京疫情控制有效,我们认为年底公司OCC同比变化有望转正带动估值提升。给予21年EPS给予目标PE区间26～32倍,上调目标价至39.78～48.96元,前值为28.69～33.22元,维持"增持"。 风险提示:疫情二次扩散,出行需求下降风险;开店不达预期风险。 |
