南都电源(300068)2014年年报点评:期待通信、动力、储能电池全面开花
业绩低于预期：2014 年公司实现销售收入378,636.13 万元，同比增长7.95%；归属于上市公司股东的净利润为10,560.18 万元，同比下降18.85%，每股收益0.18 元。同时公司预告2015 年一季度业绩预减50%-20%。 受益4G 产业链加速发展：2014 年公司已执行中国移动和中国联通的集采合同，在中国电信的新一轮招标中也获得了较为理想的份额。受“铁塔公司”筹备影响，国内4G 网络的建设投资阶段性延后，因此公司销售收入低于我们此前预期。随着铁塔公司正式成立和LTEFDD 牌照落地，国内4G 基站建设速度将加快，公司销量有望逐步放大。锂电池凭借其在性能、安全性方面的优越性，未来在通信后备电源领域的市占率将进一步提升，公司锂电池业务将迎来快速增长。 新电改带动储能市场增长：3 月21 日新电改方案出台，分布式发电及微网建设在政府的鼓励下，将带动储能市场需求增加。公司在大规模储能、分布式储能及户用储能等领域均保持行业领先位置，以锂电和自主研发的铅碳电池技术作为核心基础，完成和中标了国家多个储能示范项目。随着政府对储能市场的加紧重视，期待相关补贴政策出台，公司商业化应用前景广阔，储能业务对公司业绩的贡献将增加。 动力电池期待突破：由于电动自行车用动力电池价格战依然硝烟弥漫，公司销售收入和毛利率表现平平。而低速电动车用电池空间还十分广阔，因此公司加快了在该领域的布局。2014 年销售收入同比增长25.20%。随着国家对于新能源汽车用动力电池的政策支持，动力电池需求旺盛为公司带来新机。 投资建议：我们预计公司2015 年-2017 年的每股收益分别为0.26、0.34、0.48 元，4G 投资加速，新电改催化储能市场发展，动力电池市场空间广阔，公司业务有望全面开花。我们维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价14.5 元。 风险提示：铅酸电池整治力度加大、4G 网络建设低于预期。 |
