江海股份(002484)2014年年报点评:增投超级电容业务 拥抱新能源市场
事件评论 江海股份作为我们去年持续推荐的品种，在 2014 年继续保持增长，业绩表现良好。公司继续增长态势的主要原因在于海外市场的打开。具体而言，公司2014 年实现海外收入4.24 亿元，同比增长19.77%，海外业务已占到公司业务的38.29%。公司的电容器产品在2014 年的毛利率有所上升，再加上偿还借款降低了财务费用，在抵消由于加大了研发投入而增长的管理费用后，公司的销售净利率提高了1.57 个百分点。 公司薄膜电容器不断技术改造和产能扩张，新工厂建设搬迁顺利，电容器用材料国产化也在稳步推进中。报告期内，公司成功开发了缩体、高可靠性铝电解电容器；两款超级电容器产品成功试生产，三大技术路线的研究已全面铺开。 公司充分利用资本、市场和技术优势，抓住新能源快速发展的契机，将超级电容器作为未来业务发展和利润增长的重点，拟投资6 亿设立全资子公司：南通江海新能源科技有限公司（暂定名）。子公司将建设双电层电容器生产线2.5 条，锂离子电容器生产线5 条，预计产能为双电层电容器250万Wh/年（2.7V 3000F 75 万支），锂离子电容器2500 万Wh/年，（LIC4.2V2400F 750 万支）。预计达产后，将增厚销售收入8.9 亿元，税后利润2.8亿元，静态回收期3.77 年。 公司在铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大产品群拥有自主知识产权、自主品牌和自主全球营销网络，团队建设、技术创新、市场营销、开放合作等多方面明显的竞争优势。公司管理层对公司未来非常有信心，力争未来三年销售收入和净利润平均增长30%左右，争取跨入全球工业用电容器前三甲的行列。 我们看好电力电子在传统业务下降幅度有限的背景下，新能源业务对公司业绩的拉动性，同时产能扩厂为公司业绩增速提升带来了保障。我们维持对公司的“推荐”评级，2015-2017 年EPS 为0.62、0.87、1.22 元。 |
