信质电机(002664)受汇率拖累2014年业绩略低于预期
2014 收入和净利润分别预增17.21%和29.44%，略低于预期。公司公告2014 年实现收入15.53 亿元，同比增长17.21%，实现净利润1.86 亿元，同比增长29.44%，在公司的业绩预告区间内（25%-40%），略低于我们之前32.8%的预期。其中4Q 实现收入3.92 亿元，同比增长7.08%，实现净利润0.50 亿元，同比增长23.89%。 汇率导致4Q14 收入增速放缓，或持续至1Q15，新品上市推动盈利上升对冲收入增速下降。受欧元汇率大幅影响，公司4Q14 单季收入增速较1~3Q 下滑明显（前三季增速分别为13.86%、27.22%和20.28%），我们认为汇率对公司收入的影响或将持续至1Q15。受益新品上市加速提升毛利率水平，公司业绩保持稳健增长，2014 年公司实现营业利润率13.74%，同比增长1.87 个百分点，实现净利率12.00%，同比增长1.13个百分点，其中四季度营业利润率和净利率分别是14.37%和12.80%，同比增长2.29 和1.74 个百分点。 维持对公司“新能源汽车驱动电机领域技术优势突出+外延扩张可期”的看好逻辑不变。一方面，公司通过与台湾富田电机（特斯拉ModelS 车型的主要电机供应商）、苏州和鑫电气合作，进一步增强新能源汽车驱动电机技术实力，另一方面我们预计公司为了打造新能源汽车动力系统集成供应能力，或有继续进行外延式扩张的可能性。 投资建议。买入-A 投资评级，6 个月目标价为35.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速为17.2%、25.3%、26.7%，净利润增速为29.4%、29.9%、29.6%，EPS 为0.93 元、1.21 元和1.57 元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为35.00 元，相当于2015 年29 倍的动态市盈率。 风险提示：控股股东减持计划对短期股价造成冲击；新能源汽车销量低于预期；外延式扩张不达预期。 |
