安泰科技(000969)2014年年报点评:破茧才能成蝶
我们有别于市场的观点： 业绩探底 改革元年。公司2014年实现营业收入41.56亿元，同比增加7.98%，归属于上市公司股东净利润亏损1.9亿元，基本每股收益亏损0.22元，基本符合预期，是公司成立以来首次出现亏损，同时也可能公司直面困难，开启改革的元年。 内外不利因素 面临阵痛。 2014年面临内外双重不利因素，从外部看，公司产品涉及下游钢铁、有色、造船、机械制造等行业产能过剩，竞争加剧，开工率不足等不利公司销售；从内部看，公司管控营销模式相对薄弱，成本、费用、库存控制待提升，2014年为保持市场占有率下调产品价格致使毛利率再度降低1.88个百分点至12.23%。 业务板块是把双刃剑。公司核心竞争力突出，打造“功能材料、非晶纳米晶材料、粉末冶金材料、焊接材料、超硬材料、高速工具材料”六大核心业务领域加一个孵化与投资平台的“6+1”业务板块，为未来“资产股权化、股权证券化”奠定了基础；与此同时，公司对存货、固定成本负担、应收帐款等管理难度加大，给公司关键指标运营管控带来挑战。 计提低效资产 或轻装上阵。公司2014年对坏账、存货跌价、生产设备固定资产投资、可供出售金融资产河北华瑞电气有限公司18%参股、北京宏福源科技有限公司的长期股权投资合计计提1.06亿元，来应对市场变化，公司2012年出售华瑞电气12%股权，我们推测，2015年公司可能加大非核心产业资产剥离与股权处置的力度，实现聚焦主业、强体瘦身、预算为纲的战略目标。 参股长盈精密 在建项目获得收益是大概率事件。公司拟出资2亿元参股长盈精密非公开发行，有助于公司在已有金属注射成型业务基础上深入消费电子市场，长盈精密主营业务中涵盖LED封装支架有望给公司LED 半导体配套难熔材料产业园项目（进展78.8%）带来下游客户拓展可能性，此外高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目，高端粉末冶金制品产业化项目，高性能特种焊接材料产业化项目均完成95%以上，2015年开始带来收益是大概率事件。 非晶带材项目 电改或带来利好。公司2012年与国网电力合资成立安泰南瑞主营非晶带材，非晶合金制造节能配电变压器，与传统硅钢材料相比可降低空载损耗60%-80%，年初安泰南瑞再投资9566万元在其涿州分公司实施非晶带材生产线技改项目，建2条生产线新增产能12,000吨，一方面扩大产能降低生产成本，另一方面迎合新电改带来的国产电力用非晶材料需求增长。 盈利预测：考虑公司可能的剥离和多方面业绩贡献，预测公司2015-2017年EPS为0.1，0.16，0.21，对应停牌前收盘价P/E为92，58，44。 风险提示：公司项目进展不顺 市场竞争加剧 |
