东睦股份(600114)2014业绩略低于预期 新品投放节奏仍将加速
投资要点： 2014 年业绩预增60%-75%，略低于预期。公司晚间发布2014 年业绩预告，预计2014年度销售收入同比增长6%（预期13%），实现归属于上市公司股东净利润1.175 至1.28亿元，对应每股收益0.31-0.34 元，同比增长60%-75%，略低于我们之前预期的84%（0.37元）。我们推测公司最终业绩贴近预告区间的上限。 销售收入增幅低于预期导致2014 年业绩增速有所下调。报告期内，公司之前预计2014年全年收入增速接近15%，由于家电行业销售增长不及预期拖累了公司业绩整体的增速，并由此带来净利润增速略低于预期的结果。公司四季度单季环比实现每股收益0.05-0.076元，低于三季度单季的0.1 元，这与三季度淡季、四季度旺季的传统生产节奏产生了偏差。 新产品投放仍将进一步加快，维系内生高增长。公司在2014 年全年销售收入仅为6%的情况下依旧实现60%-75%的净利润增长（非一次性损益影响）凸显出公司自身产品结构的大幅优化。报告期内公司主打的VVT/VCT 新产品显著放量，全年预计实现销售收入1.7亿元左右，较去年同期9000 万收入几乎翻番；进入2015 年，一方面VVT/VCT 国产化进程进一步加快，另一方面2015 年变量泵升级（产品单价10 元/套上升至70 元/套）也将带来显著的新产品收入。目前公司单月新产品销售额预计突破2000 万元，考虑到2015年下半年还将提速，维持2015 年新产品收入3.12 亿元的判断，这是公司未来内生持续增长的主要动力。 收购科达磁电丰富公司产品系列，力助外延高增长。公司收购科达磁电令公司产品由铁基粉末冶金产品拓展至磁性材料粉末，从粉末冶金结构件拓展至粉末冶金功能件，是对公司现有产品的补充，打破投资者对公司下游空间天花板的担忧。公司自收购后已对科达磁电进行扩产，预计2015 年将贡献2500 万左右净利润. 下调2014 年收入和净利润预测，维持买入评级！我们认为公司新产品包括变量泵、真空泵、家电新型节能产品升级等的投放仍将加速，未来公司高增长的模式依旧清晰；我们调整公司2014-2016 年EPS 至0.34/0.57/0.93 元（原先为0.37/0.57/0.93 元），对应PE分别为41.4/24.4/15 倍，其中2015 年增速接近70%，建议逢低积极买入。 |
