豪迈科技(002595)2014年年报点评:市场份额持续提升 期待竞争优势外推
本报告导读： 2014 年业绩增速超出我们预期，市场份额持续提升，期待竞争优势实现外推，为公司贡献新的增长极。 投资要点： 结论：公司公告 2014年实现收入、归母净利润分别为18.15、5.02亿元，同比分别增长54.45%、50.59%；实现EPS1.26 元，高于我们之前的预期1.17 元。业绩超预期主要源于公司模具业务竞争优势明显，新增产能释放进度超预期，预计市场份额持续提升，上调2015-2017 年EPS 至1.68（+0.11）、2.22（+0.17）、2.99 元，目标价由29.6 提至43.7 元，相当于2015 年26 倍PE，与未来3 年复合增速基本相当，维持增持评级。 模具业务竞争优势明显，新增产能释放，市场份额继续提升：公司具有创新能力强、自我研发很多先进的加工设备、质量可靠工期有保证、售后服务体系完善的竞争优势，同时通过新增物理产能和新增2224 名员工的方式释放产能，使得优质客户渗透率不断提升，外资客户订单占比由2013年50%以上提高至2014 年55%以上，全球市场份额从2013 年不到8%上升到2014 年11%以上。随着产能释放以及熟练工数量增多，预计持续快速增长势头还将继续，模具人工成本占比有望下降毛利率有望再提升。 铸造和大型燃气轮机零部件加工业务放量增长，彰显公司实力：铸造、大型燃气轮机零部件加工业务收入分别增长107.82%、86.92%，其中铸件参展中国铸造博览会获得最高奖项“优质铸件特别金奖”；大型燃气轮机业绩远超当时收购时承诺的业绩，且掌握了燃气轮机内部高精度、易变形的环类零件的加工技术，使公司生产的产品从外壳逐渐走向核心。 股价催化剂：账面现金超过10 亿，存在外延可能。 风险因素：国内轮胎需求增长放缓、汇率波动风险。 |
