许继电气(000400)调研简报:特高压最核心一二次设备供应商 受益一带一路及国企改革
事件： 我们于2015年1月7日调研了上市公司，与公司董秘进行了详细交流。 主要观点： 1、国网规划2015年力争开工“五交八直”特高压工程，我们认为今年至少核准7条特高压 2、国内唯一同时生产特高压最核心一次和二次设备的公司，预计2014-2015年核准10个工程，预计有望中标50亿，预计2015-2016年确认收入，大幅提升公司利润。 3、我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平，公司受益“一带一路”和国网海外规划 4、公司作为配网龙头，受益国网加大配网建设，受益社会资本进入配网市场，配网收入将平稳增长 5、公司是配网自动化龙头，将受益配网自动化大发展 6、智能电表收入增速较快，充换电网络前景广阔，工业领域不断突破 7、响应国企改革战略，集团整体上市存在预期 8、盈利预测与评级公司2014年前三季度营业收入50.15亿元，同比增长14.36%，净利润5.93亿元，同比增长58.31%，利润大增是由于今年新增了柔性输电公司、许继电源注入资产的收入，以及公司费用下降。我们预计2015年将确认宁东-绍兴特高压收入，2016年将确认3-5条直流特高压的收入；同时，常规电网投资也将稳定增加。预计公司2014-2016年EPS分别为1.07元、1.26元、1.86元，对应估值分别为20倍、17倍、12倍。公司正步入特高压收入高速增长、配网收入稳定增长、智能电表工业收入不断突破、海外业务不断拓展的阶段，同时受益一带一路战略及国企改革，估值将有所提升，给予“买入”评级。 9、风险提示特高压线路核准及建设进度不达预期，电网反腐进一步加深，配网建设低于预期，公司整体上市进展低于预期 |
