近日，银保监会发布了《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》。《通知》发布后，保险公司的自主运作空间将得以加大，配置权益类资产的弹性和灵活性不断增强，最高可占到上季末总资产的45%，中国人寿(行情601628,诊股)、太保寿险、泰康人寿、新华人寿、人保财险、太平财险等行业大中型公司投资权益类资产的比例上限由原来的30%提高到35%。《通知》自发布之日起施行。有关机构表示，以2019年一季度末的数据测算，保险入市资金每提升1个百分点，将直接带来约1700亿元的资金增量，撬动二级市场。 按以往经验，保险资金偏好低风险投资品种，重点关注和青睐那些经营业绩稳定、财务状况健全、盈利能力强、具有持续稳定的分红派息率、在行业中处于龙头地位、流动性好的大盘绩优蓝筹股公司。 陕西煤业(601225)：煤炭龙头，同时从事新能源领域股权投资，如赣锋锂业(002460)、隆基股份(601012)等，目前投资收益超过百亿； 金地集团(600383)：地产龙头，公司经营稳定，股息率常年保持在5%以上。 [2020-07-06] 陕西煤业(601225):产业明珠,估值修复宜当先-深度研究报告 煤炭产业明珠,禀赋非凡。陕煤化集团是陕西省唯一省属煤炭开发平台,承担陕西省煤炭开发的主要工作,公司作为其煤炭主业上市平台,煤炭业务营收占比高达96％,其销售煤炭主要分为自产和买断销售集团产煤炭两部分。自上市以来,公司经历了煤炭产业的一度库容,在经历了2010-2014年的高速扩张滞后,随即在2015-2019年完成了产能结构的优化,使其煤炭生产成本或者吨煤营业成本极其靠近行业的最左端。在静态资源禀赋上,公司已经有9对合计7440万吨产能的煤矿达到一级安全标准,占总产能的75％,这些煤矿在核增、停复产、减产上享受着诸多政策倾斜。从动态上展望,府谷东胜煤田作为全国最后一片"甜点区",探明储量高达2300亿吨,按照年产30亿吨的开采速度可供生产200年以上,处于陕西省境内的煤田难度质地显著高于北部,作为省内煤炭开发主体,发展空间广阔。 2020年煤炭供需整体平衡,价格政策区间运行。从5年的尺度入手,假设2020-2025年总发电量增速中枢为4％,水电维持1.5％的增速,核风光作为清洁能源维持15％的复合增速,倒算出火电发电量增速可以维持2.2％,略高于或者等于煤炭未来5年供给增速中枢,这意味着2025年之前不用担心煤炭永久性过剩的问题,周期仍是主导因素。从年度尺度而言,"房住不炒+基建托而不举"的基调下,电力需求的波动更多取决于"赶进度"的需求,当前工业企业被动去库存+工业品价格修复便是运行在该逻辑框架下,这使得工业生产强度前高后低,整体温和复苏。气候端,2020年极其类似于2018年,出现了假性拉尼娜,需求呈现一定反季节性特征。就煤价而言,按照全年1.6％的发电量增速假设,火电6-12月产量增速测算值亦为1.6％,基本与供给增速持平,煤炭维持供需平衡的格局。按照《煤炭化解过剩产能工作要点》等相关文件的靖神,预计2020年煤价会运行在"稳价格"与"保供应"的政策区间之间,对应着黄色区间470-600元/吨。单就节奏而言,进口政策是关键,在"预期管理"的逻辑框架下,我们认为进口的供应冲击将从Q3到Q4逐步趋紧,成为驱动下半年煤价中枢抬升的关键。 积极破除瓶颈,三重动力扮演增长新引擎。在发展方面,传统能源板块,公司受益于浩吉铁路和靖神铁路的投运,预计3-5年内,公司自产煤长协可以从30％提高至70％,对应地提高煤炭业务的盈利稳定性;同时,按照公司侧重陕北矿区的发展规划,集团将以榆神四期作为主阵地,争取在区域内再建成一个千万吨级矿井群,使集团煤炭产能再十四五末达到3亿吨,公司对应的煤炭销量复合增速可达11％,充分体现期资源禀赋优势;在新能源板块,公司采用渐进式策略,入股隆基股份积累进入新能源产业的资源,当前已经持有隆基股份8.69％,按照7月3日收盘价折算市值137亿元。 投资建议:因为Q2煤价下跌超预期,我们将2020-2021年盈利预测的111亿元和114亿元做一定幅度下调,预计公司2020-2022年归母净利润依次为97亿元、99亿元和104亿元。按照周期股普遍的估值水平10倍市盈率计算,2021年业绩对应975亿元市值,再加回持有隆基股份的137亿元市值,目标市值为1112亿元,对应目标价为11.12元/股,维持"强推"评级。 风险提示:电力需求不及预期,煤炭产能投放速度超预期。 [2020-07-13] 金地集团(600383):6月销售延续高增长,上半年拿地力度积极-点评报告 6月销售延续高增长,上半年拿地力度积极。公司2016年借行业回暖春风周转提速,17年重启加速扩张步伐,快速实现土储扩充且潜在盈利能力仍有保障,当前可售货值充裕且聚焦一二线城市及强三线;19年下半年增持金地商置股权至41.29%,增持后能更充分享受金地商置增长的收益;另外,公司融资优势较为显著且相对估值优势突出,亦具备高质量周转基因,未来几年或是"轻装上阵"价值型龙头,从一个"期权"类标的变为"期权+成长"的弹性标的。维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价18.3元/股(对应2020PE=7X)。 (1)6月销售延续高增长。公司今年1-6月全口径销售面积/金额分别为485万平/1016亿元,同比分别为+13.3%/+18.8%;对应销售均价2.10万元/方,较19年全年提升7.4PCT。其中,公司6月单月全口径销售面积/金额分别为174万方/338亿元,同比分别为+61.2%/+61.7%,增速创18年以来新高。横向比较,公司单月销售额增速显著高于top10龙头房企均值(+8.8%);纵向比较,公司单月销售额同比增速较上月(56.9%)进一步提升了近5PCT,显示公司销售复苏明显,一方面得益于公司推盘力度加大,另一方面得益于市场逐渐回暖。 (2)上半年拿地力度积极,6月聚焦上海、南京等高能级城市推升当期楼面均价。根据月度拿地公告,2020年1-6月公司累计新增全口径计容建面/总地价分别为469万平/427亿元,同比分别为-30.5%/-22.8%,对应楼面均价约0.91万元/平,同比为+11.1%;从"拿地额/销售额"来看,1-6月累计录得42.1%,较1-5月累计(35.7%)提高6.4PCT,拿地力度积极。综合看地价房价比(楼面均价/销售均价),1-6月累计为43.4%,较1-5月累计(30.6%)提高12.9PCT,较19年全年(36.4%)提高8.9PCT,1-6月地价/房价比有所上升主因公司6月新增项目多布局在上海、南京高能级城市,推升了整体楼面均价,综合来讲,公司拿地性价比仍不错。截至6月,公司全口径未售建面约4700万平(权益比50%+),其中一、二线城市占比约75%;总货值大致9000亿,可供公司开发3.7年左右。 投资建议:6月销售延续高增长,上半年拿地力度积极。公司2016年借行业回暖春风周转提速,17年重启加速扩张步伐,快速实现土储扩充且潜在盈利能力仍有保障,当前可售货值充裕且聚焦一二线城市及强三线;19年下半年增持金地商置股权至41.29%,增持后能更充分享受金地商置增长的收益;另外,公司融资优势较为显著且相对估值优势突出,亦具备高质量周转基因,未来几年或是"轻装上阵"价值型龙头;公司从一个"类期权"标的变为"期权+成长"的弹性标的。维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价18.3元/股(对应2020PE=7X)。 风险提示:销售增长不及预期,结算不及预期,毛利率下降超预期,股权结构存在不确定性。 |
