启明星辰：收购合众信息，实现从网络安全到数据安全的跨越
研究机构：招商证券 日期：2014-9-19 启明星辰拟以不超过3.5 亿分两次收购合众信息100%股权，备考增厚14 年业绩11%。合众信息的独特优势在于拥有国内最先进的数据镜像复制技术，在大数据和云计算方面有广阔应用前景。收购完成有助于启明从网络安全层进入数据安全层，打开全新市场和空间。上调目标价至30.26 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件：启明星辰公告拟以现金1.79 亿收购杭州合众信息51％股权，并拟于2015 年参考2014 年扣非净利润以17.5 倍作为整体估值，用现金或定向发行股份两者之一的方式收购剩余49％股权。合众信息承诺2014-2016 备考扣非净利润不低于2000 万，2500 万，3152 万。 收购合众信息布局大数据安全：合众信息拥有自主研发的国内最先进的数据镜像复制技术，支持各种主流数据库，广泛应用于大数据的采集、复制、集中及灾备等领域，是云计算和大数据安全的重要一环，市场前景极为广阔。 信息安全涉及到物理安全、网络安全、数据安全、内容安全、业务安全五个层次，启明星辰原有业务主要局限于网络安全层，收购合众信息有助于实现从网络安全到数据安全的跨越。并且我们预计，公司将继续通过并购的方式完善在数据安全层的布局，后续进一步的外延可期。 客户和技术协同效应明显：合众信息的下游客户包括公安、财政、社保等部委以及军队、部分央企等，覆盖度和广度有限，而启明星辰的客户遍布众多的政府部门以及金融、电信、石化等领域，合众信息利用启明星辰的客户资源有望实现业务的超预期加速扩张。对于启明星辰来讲，发现APT 攻击的一个有效方式是做全周期全范式的检测，数据层是其中重要一环，收购合众信息有助于公司的全新安全检测技术的完善，增强公司的核心竞争力。 强烈推荐-A 评级：考虑并表，预计2014-2016 年EPS 为0.44 元、0.67 元、0.94 元，现价对应14/15/16 年49 倍/33 倍/23 倍PE，目前计算机板块14 年预期市盈率55 倍左右，信息安全行业进入政策落地期，并且公司的外延战略将继续推进，上调目标价至30.26 元，维持强烈推荐-A 评级。 风险提示：下游对信息安全投入不及预期。 |
