卫士通：信息安全热度不减，大安全值得期待
研究机构：兴业证券 日期：2014-8-27 事件： 2014 年1~6 月，公司营业收入1.82 亿元，同比增长39.84%，归属于上市公司股东净利润-89.57 万元，同比增长74.27%，每股收益-0.0052 元。 点评： 2014年上半年公司收入1.82亿元，同比增长39.84%，营业收入的增加主要系集成业务增长较大。分产品来看，系统产品增速最快，报告期内，系统产品实现营业收入1227.84万元，同比增速299.08%；安全服务与集成营收6040.93万元，同比增速106.79%；单机产品收入9129.22万元，占总收入的50.10%，收入较去年同期增加9.81%。 上半年公司营业成本9136.57万元，同比增长73.70%，成本增速高于收入增速，主要是因为公司主营业务综合毛利率降低。营业费用4590.79万元、管理费用5582.69万元，与去年同期水平值作比较，变化幅度分别为-1.63%、3.51%。集成业务拉低综合毛利率：公司主营业务综合毛利率为49.86%，较上年同期下降了9.77%，毛利率的降低主要是由于集成业务占收入比重增加，毛利率较低的集成业务拉低了整体毛利率。分产品来看，安全服务与集成毛利率为35.24%，同比增加8.38%；单机产品、系统产品毛利率较上年同期分别下滑15.37%和13.23%降至63.23%、74.35%。 卫士通经营战略：第一，公司强调不断巩固并扩大在传统重点行业领域（党政、能源、金融）的优势地位。第二，依托不断创新的自主安全技术、产品、方案及服务，持续拓展新的市场与业务领域。公司不断对现有的产品实施提升与改造，以更好的满足市场与行业需求，另外，公司持续加强针对新一代信息技术热点领域的新技术、新产品及相关解决方案方面的研发与创新能力，在包括安全网络虚拟化平台、基于GPU的高速密码运算技术、密码服务虚拟化技术、大数据智能化分析及可视化技术、安全与网络一体化平台等方面均快速实现突破，预计将在今后陆续推出一系列采用上述平台和技术的新产品及相关解决方案，以满足国内信息安全市场在大数据分析持续升温、移动设备盛行、云计算、物联网、移动互联网等新技术、新应用和新模式不断升级的大背景下所产生的新需求。第三，通过资产重组构建完整的“大安全”产业链，公司目标打造从算法、芯片、模块、整机、系统、方案到服务的完整产业链，紧密围绕网络安全、终端安全、数据安全、应用安全、内容安全和管理安全，打造先进、完善的整套产品线，成为价值链的创造者和组织者。 盈利预测：我们假设公司年内完成增发，我们预计公司2014~2016年摊薄后的EPS为0.63元、0.98元和1.31元，，给予“增持”评级。 风险提示：竞争激烈，毛利率下滑。 |
