北信源：上半年业绩出现波动，但不影响全年增速预期
研究机构：西南证券 日期：2014-8-27 2014 年1-6 月，公司实现营业收入8689 万元，同比增长33%；营业利润712万元，同比增长6%；扣非后归属母公司所有者净利润1058 万元，同比下降1.5%，基本每股收益0.04 元。 季节性特征明显，半年业绩不影响全年增速。报告期内，公司营收保持了较快增速，但净利润较上年同期出现了21%的下滑，但这并不影响研报此前对全年业绩增速的判断。公司所在信息安全行业具有明显的季节性特征，收入确认主要集中在四季度，但费用全年均分。研报统计了公司2011-2013 年的财务数据均值，公司四季度营收和净利润占全年比重分别为50%和78%。从公司上半年营收情况看，研报认为在国家政策推动下，下游行业对于信息安全产品需求旺盛，公司有望保持快速增长势头。 综合毛利率下降较为明显。报告期内，公司综合毛利率为88.81%，同比下降6.18 个百分点。分产品看，软件产品中数据安全管理产品（占营收比重22%）毛利率同比下降8 个百分点，技术服务（占营收比重24%）毛利率同比下降6.88%个百分点。毛利率下降的原因有二：1、软件产品载体成本上升；2、技术服务业务中硬件占比加重。 7月所签大单为今明两年业绩增长奠定基础。公司在今年7月与某计算机技术研究所签订了规模为5800 万元的《内网安全管理系统合作协议》，而报告期内仅确认收入290 万元，研报认为主要收入确认将在今年下半年和明年上半年。在国内信息安全政策红利的不断利好下，本土信息安全产品将从深度和广度上实现快速增长，公司作为本土内网安全管理、终端安全管理领域的领先企业，未来将持续受益于下游行业需求的不断释放。 研报看好北信源数量级庞大的终端价值和新产品金甲防线的未来潜力。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.32元、0.40 元和0.53 元，对应PE 分别为67 倍、54 倍、41 倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：新产品推广低于预期、海外市场进展较慢、市场竞争加剧。 |
