7月30日，广州市发展改革委对外发布《广州市氢能产业发展规划（2019-2030）》。根据规划，其产业发展目标包括：到2030年，广州市将建成集制取、储运、交易、应用一体化的氢能产业体系，氢能产业实现产值预计2000亿元以上。上市公司方面，雄韬股份拥有国内首条氢燃料电池电堆自动化生产线；美锦能源氢能板块战略格局已基本成型。 [2020-04-29] 雄韬股份(002733):业务结构改善,新兴业务增长向好-2019年年报及2020年一季报点评 公司2019年业务结构改善,新兴的锂电池、燃料电池业务增长向好。公司坚定转型道路,20Q1业绩略超预期,2020年燃料电池政策强调"优质区域"和"核心部件",公司完善产业链布局和先发优势有望在未来兑现收益。维持公司2020-2021年EPS0.53/0.78元的预测,新增2022年EPS预测为0.86元,对应PE39/26/24倍,维持"增持"评级。 2019年资产减值拖累扣非归母净利润。公司2019年营收/归母净利润/扣非归母29.32/1.71/0.15亿元(同比-0.82％/+81.77％/-65.71％,下同),其中非经常损益主要由政府补助0.62亿元、公允价值变动和投资收益两项共计1.03亿元组成。 2019年计提资产/信用减值0.29/0.34亿元(主要系计提长期股权投资参股公司铂鹿物流/应收账款减值),两项累计0.63亿元,同比增长2.7倍,拖累扣非归母净利润同比大幅下降。 锂电池增长迅速,燃料电池有望放量。分业务看,铅酸/锂电/燃电营收21.76/6.01/1.42亿元(-4.64％/+26.23％/+69.89％),毛利率分别为15.46％/21.00％/50.29％(+5.19/+3.86/+0.54pcts)。从业务结构上看,铅酸电池营收收窄,系部分出货被公司锂电产品替代;另一方面公司持续开拓锂电用户,双因素作用下锂电营收增长迅速。2019年公司燃料电池系统出货170台(+7.5倍),营收突破亿元大关;2019年公司共有13款配套车型进入工信部《推荐目录》,意向订单达3000台套,燃料电池业务爆发在即。盈利能力方面,公司各业务毛利率均同比提升,系公司产业转移战略下降本初显成效。 20Q1业绩略超预期,坚定深化转型道路。公司20Q1营收/归母净利润/扣非归母净利润4.3/0.28/-0.06亿元(-27.02％/+16.33％/+60.16％),略超预期,其中非经常损益主要包括政府补助和出售惠州雄韬股权产生的投资收益。20Q1内深圳和越南工厂订单饱满,春节期间公司照常生产完成交付。燃料电池方面,子公司广州雄韬氢恒科技获得开沃、南京金龙订单,将武汉工厂原材料、零部件运至大同、广州工厂生产并顺利交付。我们认为在燃料电池补贴政策强调"优质地区"和"核心部件"的背景下,公司在燃料电池方面的布局有望在未来几年兑现收益。 风险因素:燃料电池补贴政策不及预期,燃料电池系统订单落地不及预期。 投资建议:公司2019年业务结构改善,新兴的锂电池、燃料电池业务增长向好。 公司坚定转型道路,20Q1业绩略超预期,2020年燃料电池政策强调"优质区域"和"核心部件",公司完善产业链布局和先发优势有望在未来兑现收益。 维持公司2020-2021年EPS0.53/0.78元的预测,新增2022年EPS预测为0.86元,对应PE39/26/24倍,维持"增持"评级 [2020-06-23] 美锦能源(000723):焦炭进入景气周期助推业绩增长,新能源业务增光添彩-深度报告 焦炭产能压减2.92％,焦炭价格回升,助力公司业绩释放。2020年为环保决胜年,以山西、山东、江苏为代表的主产地出台政策促进焦化去产能,预计完成后焦炭行业将彻底解决产能过剩问题。同时疫情在二季度得到了有效控制,下游需求有望保持增长,焦炭价格重回上升通道。据公告,公司权益焦化产能601万吨,是目前所有A股上市公司里权益产能最大的,同时公司公告有在建产能385万吨/年,将持续受益于焦炭价格上涨。自有煤矿可覆盖炼焦所需近58％原材料,成本端保持稳定,焦炭价格上涨有望打开公司的盈利空间。 氢能全产业链布局,飞驰汽车进军卡车蓝海:根据公司"产业链+区域+综合能源站网络"的总体规划,在氢能领域积极布局。一方面,广泛布局,抢占市场,公司氢能工业园从广东扩展到晋中市、青岛、嘉兴等城市,获得当地政府政策支持,扩展氢能产业发展。另一方面,围绕"一点(整车制造)、一线(燃料电池上下游产业链)、一网(加氢站网络"的总体规划,上游依靠焦炉煤气低成本制氢,中游布局鸿基创能与国鸿氢能等核心技术公司加速核心零部件的研发,下游飞驰汽车产销增长较快,计划2020年生产各种车辆1500辆,2022年实现3000辆规模。飞驰汽车发展良好,整车品类从大巴车向卡车扩展,打开新的蓝海市场。公司拟对飞驰汽车进行拆分独立上市创业板,在拓宽融资渠道减少对公司资金依赖的同时,有望获取合理估值,增强产品竞争力。 超级电容炭已取得重大进展,产业化加速:公司与山西煤化所所合作研制开发的"超级电容器电极材料中试技术"的开发项目取得重大进展,已经建成了10吨级的电容炭中试示范线,中试产品先后在重点用户完成评测,产品的综合性能与占据国际市场主流的日本可乐丽公司YP-50F产品相当,个别指标已超越,达到国际先进水平。公司将启动电容炭的产业化工作,据公告,预计项目一期工程(500吨/年的产业化工程)预计2020年3月启动,项目投资预算约1.6亿,计划于2020年12月底前完成设备安装,2021年3月完成联动调试,正式投产供货。项目顺利实施后,将解决困扰中国超级电容器行业多年"卡脖子"的难题,推动关键核心材料实现进口替代。 投资建议:预计2020-2022年净利润分别8.78/20.19/23.48亿元。考虑未来焦炭行业供需格局改善,燃料电池车行业不断发展,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A投资评级,6个月目标价8.40元。 风险提示:大股东质押比例高,焦炭价格大幅下跌,新能源项目进展不及预期,飞驰汽车拆分上市存在不确定性。 |
