5日讯，据悉，华为已启动“南泥湾”项目，意在规避含有美国技术的产品。华为正在加速推进笔电（笔记本电脑）和智慧屏业务，这两大类产品不包含美国技术。8月中旬，华为将发布新款笔电产品。查阅券商报告获悉，科森科技（603626）、莱宝高科（002106）和春秋电子（603890）等公司参与笔电产业链。 [2020-05-04] 科森科技(603626):底部菁选,拐点明确,3C精密金属件优质标的-深度研究 我们认为科森目前成长拐点明确,坚定看好公司成长空间。疫情下线上办公拉动笔电、平板电脑需求,公司2020年Q1在疫情影响下仍实现盈利,二季度随产能逐渐爬坡,2020Q2业绩有望持续超预期。全年看,超过盈亏平衡点后,利润率爬坡,盈利能力改善确定性强。 复盘历史-过去几年公司“内外交困”,产能利用率下滑拖累业绩:一方面,公司上市后大幅投入资本开支扩产产能,2017-2018年新增固定资产分别达到5.9、7.1亿,2018-2019年折旧计提高企,管理费用率大幅提升；同时,过去几年恰逢3C行业增速放缓,非金属材料占比提升,且产业内金属加工产能大幅密集投产。内外因素叠加,导致公司固定资产投资增速高于收入增速,产能利用率下滑拖累业绩；同时19年公司计提存货减值5038万,包袱出清。 质地优良-医疗器械起家验证实力,绑定北美大客户发展壮大,进入笔电继续成长:科森自2008年起为美敦力旗下柯惠试制微创手术器械结构件产品,目前为美敦力全球7家战略供应商之一；2013年公司通过捷普进入A公司供应链,逐步获得认可,在A公司内涉足品类逐渐增加,不断发展壮大；根据2019年年报,公司2019年进入国内笔记本电脑大客户供应体系,未来成长空间有望进一步打开。 下游多点开花,线上疫情拉动笔电需求,公司充分受益:随科森客户开拓及多品类发力,2020年公司业绩拐点信号明确。手机端,A新款手机预售情况优于预期,且2020年仍为A公司确定性大年；此外疫情下线上办公需求拉动笔电、平板电脑销量,笔电业务有望超预期,贡献纯增量,公司受益确定性强。 新任管理层到位,股权激励落地,彰显公司变革信心:2019年底新管理层到位,新任总经理来自苹果供应商赫比国际,同时一季度公司股权激励落地,核心管理及技术人员激励到位,公司运营管理能力及市场开拓有望加速,利润率拐点确定性强。全年看,我们认为公司收入拐点明确,同时产能利用率提升、管理水平改善带动利润率修复确定性强。 风险提示:下游需求波动风险；公司业绩随下游产品更新换代而波动的风险；客户集中风险；贸易战等影响行业产业链全球化布局风险 [2020-07-10] 莱宝高科(002106):中报业绩预告超预期,笔电订单饱满-点评报告 一、事件概述7月9日,公司发布2020年中报业绩预告:预计归母净利润2.2亿元至2.4亿元,同比增长130.88％到151.87％。 二、分析与判断中报业绩超预期,笔电触摸屏订单饱满业绩预告超越我们的判断。预计Q2单季归母净利润1.53亿元至1.73亿元,同比增长75％至98％,环比增长128％至158％。Q2单季净利润创下近3年单季盈利历史新高。公司主导产品笔电用触摸屏订2月以来单逐月增长,目前订单需求旺盛,处于供不应求状态。二季度产能满产,目前经营情况和原材料供应正常,规模效应带来盈利能力提升。 远程办公等驱动笔电需求复苏,笔电触摸屏受益大客户出货量增长1、疫情导致远程办公、在线教育用笔电行业进入新一轮换机复苏周期,搭载触控功能的笔电持续增长,触摸屏在笔电行业渗透率进一步提升。据WitsView,20Q2笔电液晶面板出货量为5330万片,同比+17.7％,环比+33.6％。随着消费电子旺季来临、"返校季"的开始,三季度笔电需求有望持续高景气。 2、公司是全球中大尺寸电容式触摸屏龙头厂商,为全球TOP4笔电厂商联想、惠普、戴尔、华硕、华为、小米等批量供应触摸屏,业绩高增长主要受益大客户出货量持续增长。公司拥有国内目前唯一的一条量产G5一体化电容式触摸屏生产线,随着G5产品线技改提升OGM/SFM产品产能,将有望受益触摸屏在笔电行业渗透率提升趋势。 积极布局车载触摸屏,打开长线成长空间公司车载触摸屏占收入比重不足2％,但2月以来触摸屏订单需求较好,6月出货量约为10万块/月,主要受益合作项目积累和量产项目增长,目前已批量供应德赛西威、伟世通、长江电子、重庆桑德等汽车总成厂商,并与弗吉亚、北斗星通、航盛、吉利、长安等建立了合作关系。车载触摸屏定位前装市场,公司拥有盖板玻璃、电容式触摸屏传感器面板生产、集成光学膜层、触摸屏模组、触控显示模组全贴合等电容式触摸屏全产业链自制的供应能力。 三、投资建议考虑到笔电需求复苏和车载触摸屏增长潜力,我们上修公司业绩,预计20/21/22年归母净利润分别为5亿元、6.7亿元、8.2亿元,对应PE分别为22X/16X/13X。参考SW电子制造行业PE估值为45倍,维持公司"推荐"评级。 四、风险提示:1、产能投放不及预期;2、汇率变动风险;3、显示技术发生变革风险;4、行业竞争加剧。 [2020-07-08] 春秋电子(603890):上半年超预期,扩张产能享行业创新潮流-点评报告 一、事件概述公司预告上半年收入13.8亿元,同比增长72.7％,归母净利润1.39亿元,同比增长462.9％,扣非归母净利润1.3亿元,同比增长493.2％。 二、分析与判断上半年超预期,下半年产能持续释放预计Q2单季度收入9亿元,同比增长134％,环比增长88％,Q2归母净利润0.97亿元,同比增长1840％,环比增长131％。上半年增长主要由于产能持续扩张、规模效应导致成本下降、毛利率增加所致。从19Q3开始,公司IPO项目释放,可转债一期目前逐步贡献产能,二期可转债项目已经投入准备,可承接行业高增长需求。 联合华勤开展战略合作,发挥优势协同效应上海摩勤属于华勤旗下子公司,主营业务为模具精密制造、集成电路板设计及制造、智能制造,致力于手机、平板电脑、笔电、智能穿戴、IOT等技术开发和产业链整合。本次合作将有助于公司更好的拓展笔电、平板电脑等下游终端客户,扩大业务规模,同时协助上海摩勤整合上游产业链,共同发挥优势协同效应。 受益笔电外壳材料从塑料升级为金属,产品升级提升单机价值量1、随着笔电朝轻薄化发展,笔电外壳材料从塑胶向金属材料转变。相对塑胶机壳,金属结构件散热能力更强、重量更轻、减震功能,抗冲击能力更优、容易成型、成本低于碳纤结构件。2、戴尔、惠普等全球笔电品牌厂商积极对笔电外壳进行升级,在笔电ABCD面搭载镁铝合金等材质外壳来提升产品外观、综合强度,外壳结构件单价和毛利率随着材料升级和加工难度增加而提升。公司主要客户为联想、三星电子等企业,随着PC行业市场向联想、戴尔、惠普、三星等头部企业集中,公司具备精密模具设计、制造到消费电子结构件(塑胶、金属)的一体化服务能力,将受益外壳结构件升级趋势、PC行业复苏和笔电行业集中度提升。 三、投资建议预计公司20-22年收入29.0、38.0、44.0亿元,归母净利润3.04、4.13、4.87亿元,对应估值23.1、17.0、14.4倍,参考SW电子最新TTM估值52.5倍,我们认为公司低估,给予"推荐"评级。 四、风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、消费降级 |
