农业农村部、工信部、生态环境部、市场监管总局近日联合印发的《农用薄膜管理办法》，将于今年9月1日起实施。 为激励各方参与农用薄膜回收，完善回收利用的措施，《办法》提出，一是鼓励研发、推广农用薄膜回收技术与机械，因地制宜、多措并举开展废旧农膜回收再利用；二是鼓励和支持生产、使用全生物降解农用薄膜；三是支持废旧农用薄膜再利用企业按照规定，享受用地、用电、用水、信贷、税收等优惠政策，扶持从事废旧农用薄膜再利用的社会化服务组织和企业。 目前可降解塑料产品以淀粉基降解塑料、PLA和PBAT为主。淀粉基降解塑料因性能较差且无法实现完全降解，难以得到进一步推广。PLA和PBAT产品性能佳，可实现完全降解，是未来主流的可降解塑料产品。PBAT行业国内龙头金发科技（600143），布局PBAT业务的瑞丰高材（300243）、彤程新材（603650），布局PLA业务的国内乳酸龙头金丹科技（300829）。 [2020-07-21] 金发科技(600143):聚乳酸项目进入环评,可降解王者地位明确-重大事项点评 我们认为伴随各项新材料业务稳步发展,公司业绩将长期保持快速增长态势,强烈看好公司成长性的观点不变。本次布局PLA,将继续巩固公司在国内改性塑料市场的地位,预计该项目也将凭借良好的蓝海格局为公司提供超30亿的收入增量。维持公司2020-22年EPS预测分别为0.71/0.78/0.92元,维持"买入"评级。 珠海万通10万吨聚乳酸聚合及改性项目环评公示。公司子公司珠海万通披露了10万吨聚乳酸聚合及改性项目的环评文件,项目总投资15亿元,建设年产聚乳酸10万吨、改性聚乳酸10万吨产能。继PBAT之后,又一次在可降解塑料领域开展重大布局。目前,由于国内PLA的单体丙交酯的生产技术尚未成熟,国内PLA产能十分有限。按照当前价格测算,该项目若顺利投产,将为公司贡献超过30亿营业收入。 PBAT+PLA是主流方向,公司是目前国内唯一高确定性产能。按照我们在之前报告中的预测,2025年国内可降解塑料需求将达到213万吨,考虑到PBS、PHAs、PLA、PBAT、PCL等材料的性能,当前市场主流的材料替代方案是将PLA和PBAT进行共挤,我们判断至少超过60％将是对这两个材料的需求,考虑当前PBAT的市场价格(约1.8-2万元/吨)以及未来PLA的价格预期(2万/吨),预计这将形成超过250亿的市场空间。公司有望凭借确定性最强的产能配备(6万吨PBAT和10万吨PLA在建)极大获益国内塑料替代品市场的空间释放。 多个新材料稳步放量,多点开花有望助力业绩增长。公司各项新产品正处在应用场景不断扩展的阶段。其中除了生物可降解塑料外:1)LCP凭借较低的吸湿性、介电常数和介电损耗随着频率的低波动性等方面优势有望成为5G天线主流材料;2)PA101及PA6T等借助良好的高强度、耐高温等性能有望广泛应用于航空航天和军工领域。上述新型材料市场均在迅速培育过程中,我们看好公司利用自身的率先布局,实现业绩快速增长的同时继续保持新材料领域领先地位。 风险因素:1)原材料价格大幅波动;2)国际市场扩张不及预期;3)订单执行和新项目建设存在一定不确定性。 投资建议:我们认为伴随各项新材料业务稳步发展,公司业绩将长期保持快速增长态势,强烈看好公司成长性的观点不变。本次布局PLA,将继续巩固公司在国内改性塑料市场的地位,预计该项目将凭借良好的蓝海格局为公司提供超30亿的收入增量。后续伴随新产品投放,预计公司业绩仍将长期维持快速稳定增长的状态,我们在短期和长期两个维度保持强烈看好公司的观点。维持公司2020-22年EPS预测分别为0.71/0.78/0.92元,维持"买入"评级。 [2020-07-02] 瑞丰高材(300243):布局6万吨PBAT可降解塑料项目,再造个瑞丰-点评报告 事件:公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过3.4亿元,用于年产6万吨生物可降解高分子材料PBAT项目及补充流动资金。 主要观点:1.PVC助剂领先企业,在建产能陆续进入收获期 公司成立于2001年,深耕PVC助剂行业,主营ACR加工助剂、ACR抗冲改性剂、MBS抗冲改性剂的研发、生产和销售。PVC助剂产品主要用于塑料加工和改性,赋予产品优良的加工性、抗冲性和耐候性等化学物理性能。 公司ACR加工助剂和抗冲改性剂主要应用于WPC地板、SPC地板、PVC墙板、厨具卫浴板材制品、家具制品材料等全屋装饰材料制品,以及PVC管材、型材、板材、木塑等制品;公司MBS抗冲改性剂产品主要应用于透明和不透明片材制品、PVC管材型材制品、医药和消费品包装材料、WPC和SPC地板墙板等装饰材料的耐磨层及印刷层材料、磁卡材料以及其他功能膜材料等领域。 目前公司综合年产能12万吨,位居行业前列,其中ACR产品产能7万吨,MBS产品产能3万吨,MC产品产能2万吨2020年H2将贡献增量)其中MBS产能国内第一。同时,公司年产4万吨MBS抗冲改性剂项目一期工程(年产2万吨)预计2020年Q3投产,二期2万吨年底动工,全部建成后公司MBS总产能7万吨年,跃居世界第一。 公司临沂瑞丰年产4万吨MC抗冲改性剂项目二期工程(年产2万吨)和年产2万吨环氧氯丙烷工程受疫情和工艺方案调整的影响,竣工投产时间有所延期,顺利的话,有望2020年内投产。 2019年公司助剂产品产量83937吨,同比+3.39％;销量84729吨,同比0.85％。公司拥有国内客户近3000家,产品出口欧美、南亚、东南亚、东亚等60多个国家和地区。2019年,公司实现营业收入12.13亿元,同比16.06％归母净利润7453万元,同比17.37％。2020年一季度,公司实现营业收入2.04亿元,同比36.11％36.11％;归母净利润1111万元,同比48.34％48.34％,主要受疫情影响预计二季度逐渐恢复正常。2019年我国PVC表观消费量1961.86万吨,同比+3.34％;受疫情影响2020年14月份,PVC表观消费量651.23万吨,同比下降0.96％主要是2、3月份下降较多,4月份恢复正增长。随着新增产能的陆续投放,公司将进入收获期。 2.布局可降解塑料行业,有望再造个瑞丰2020年6月14日,我们发布了可降解塑料行业专题,看好可降解塑料的巨大发展空间。据统计,中国每年约消耗购物袋400万吨、农膜246万吨、外卖包装260万吨,且随着快递、外卖业务的快速发展,塑料需求持续增长。而对于这些领域,特别适用可降解塑料。假设替代10％,即可新增90万吨以上可降解塑料需求。我们认为随着技术进步、规模化生产、成本下降、环保理念提升,可降解塑料未来成长空间10倍以上。 PBAT是由对苯二甲酸、己二酸和丁二醇经缩聚而得,是一种新型的生物降解塑料,因其结构中既有脂肪族链段又有芳香族链段,它含有柔性的脂肪链,适合成膜。PBAT的石油基成本更低,投资强度更小,技术工程更加成熟,未来有望成为最大的可降解塑料品类。 公司投建的年产6万吨PBAT生物降解塑料项目,目前已经完成立项和可研报告,正在做环评、安评等手续,有望2021年下半年投产。根据公司可研测算,该项目达产后预计年均新增营业收入11.52亿元,净利润10,741.99万元,投资回收期为4.29年(含建设期1.5年,税后指标),税后财务内部收益率为36.57％。 3、盈利预测及评级假设投产顺利,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.81亿元、1.33亿元、3.01亿元,对应EPS0.35元、0.57元、1.29元,PE25.7X、15.6X、6.9X。考虑公司为PVC助剂行业龙头之一,新增产能陆续投放,同时布局PBAT可降解塑料项目,业绩弹性大,有望再造个瑞丰,首次覆盖,给与"买入"评级。 风险提示:下游需求下滑,产品价格波动,项目投产进度低于预期 [2020-07-20] 彤程新材(603650):入股北京科华微电子,采撷国产光刻胶明珠-深度报告 公司入股科华微电子33.70％股权,深化电子化学品布局,维持"买入"评级公司7月8日公告,全资子公司彤程电子受让科华微电子33.70％的股权,投资金额1.8367亿元。公司围绕"做强主业、两翼齐飞"的发展战略,通过内涵式增长和外延式发展,有步骤、分层次地进入电子化学品领域,致力于成为具有国际竞争力的电子化学品企业。本次投资事项对公司业绩影响较小,考虑彤程精化退出响水生态化工园区造成的资产损失,我们下调公司2020年盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为3.56(原为4.20)、4.98、5.94亿元,对应EPS为0.61、0.85、1.01元/股,当前股价对应2020-2022年PE为53.0、37.8、31.7倍。同时,随着下游汽车消费复苏,公司主业橡胶助剂需求回暖,维持"买入"评级。 外资巨头主导全球光刻胶市场,中高端光刻胶国产替代空间广阔光刻胶是微细图形线路加工的关键材料,微电子制造业从微米级进入纳米级水平的过程中,光刻胶起着举足轻重的作用。2019年国内光刻胶市场规模约70亿元,自2010年起复合增速达11％,远高于全球增速。目前pcb光刻胶已基本实现国产替代,而LCD及半导体领域的光刻胶自给率极低,JSR株式会社、东京应化工业、信越化学等前五大光刻胶厂商占据了全球市场87％的份额。随着显示面板、半导体产业向中国大陆转移,中高端光刻胶存在着广阔的国产替代空间。 科华微电子是国内半导体光刻胶领军者,彤程新材成为其第一大股东科华微电子成立于2004年,一直专注于光刻胶的研发,是一家产品覆盖KrF、g/i线、紫外宽谱光刻胶及配套试剂供应商与服务商,是中芯国际、华润上华、杭州士兰、吉林华微电子、三安光电、华灿光电、德豪光电等行业顶尖客户的稳定合作伙伴。科华微电子拥有完备的支持产品研发和出厂检验的分析和应用测试平台,承担了多项国家、北京市级光刻胶重点研发及产业化项目,与中科院联合承担的"02专项"EUV光刻胶项目已通过国家验收。目前彤程新材是科华微电子的第一大股东,持股33.70％,第二、三大股东持股比例分别为17.33％和15.44％。 风险提示:光刻胶客户开拓不及预期,新产品研发不及预期,下游需求低迷等。 [2020-07-17] 金丹科技(300829):业绩符合预期,禁塑令推动盈利能力上行-2020年中报预告点评 公司披露2020年半年度业绩快报,上半年公司实现营收4.73亿元,同比增长14.50％,实现归母净利润6541万元,同比增长13.84％。单二季度来看,公司实现营收2.69亿元,同比增长21.72％,实现归母净利润2809万元,同比下降13.09％。 公司业绩维持上升趋势。上半年公司收入和利润增加主要原因为公司乳酸销量及销售价格上升。公司于2020年4月份对外捐赠1000万元,主要用于新冠疫情的防控工作,彰显了公司的社会责任感,也是二季度公司业绩的增幅落后于收入增幅的主要原因。若考虑捐赠的1000万元在内,公司二季度预计实现归母净利润3809万元,同比增加17.85％,继续维持上升态势,符合我们的预期。结构优化提升乳酸盈利能力。可降解塑料PLA对原材料乳酸要求较高,要求高光纯乳酸,高光纯乳酸价格约1万元/吨,食品等其他行业用的普通乳酸价格约为0.7-0.8万元/吨,高端乳酸的价格和盈利能力都有显著提升。受到禁塑令推广的影响,可降解塑料供不应求带动高光纯乳酸需求提升,公司乳酸产品中高端产品占比的提升将改善整体的盈利能力,同时募投产能将新增5万吨高光纯乳酸,缓解产能瓶颈提供新的业绩增长动力。 延伸丙交酯、PLA产业链打开成长空间。国内禁塑令推出后,包括山东、海南、河南等国内多个省市都出台了详尽的禁塑细则,国内可降解塑料市场有望逐渐打开。公司向下延伸乳酸产业链,目前1万吨丙交酯正处于建设当中,同时募投1万吨聚乳酸产能,将成为公司在新材料领域的战略布局,完整的乳酸-丙交酯-PLA的产业链拥有较强的竞争优势。 维持盈利预测,维持"买入"评级。预计2020-2022年实现营收9.61/12.40/15.87亿元,实现归母净利润1.66/2.42/3.49亿元,对应PE分别为47X、32X、22X,给予"买入"评级。 风险提示:原材料价格提升、禁塑进展、新建工程进展不及预期的风险。 |
